Dlaczego Stablecoins, takie jak Libra Facebooka, są pod lupą?

Stablecoins, szybko rozwijający się podzbiór kryptowaluty, mogą nie być tak stabilne, jak reklamują ich wydawcy. Ustalając ich wartość z innym aktywem, takim jak a waluta fiducjarna lub towar notowany na giełdzie, stablecoiny są zaprojektowane tak, aby zminimalizować duże wahania, jakich doświadczają popularne kryptowaluty, takie jak Bitcoin i Ether. Jednak ta rosnąca klasa cyfrowych pieniędzy, do której należą Facebook Inc. (pełne wyżywienie) Libra nie ma dostępu do krótkoterminowych instrumentów płynnościowych powszechnych w tradycyjnej bankowości i innych systemach płatności, zgodnie z historią Bloomberg.

„Stabilcoiny, a w szczególności Libra, mają potencjał do znacznego wzrostu i ostatecznie znaczna część globalnej aktywności transakcyjnej” – napisali analitycy JPMorgan Chase & Co klientów. „Jednak w obecnym kształcie i proponowanych projektach nie uwzględniają mikrostruktury funkcjonowania takiego systemu płatności. Ryzyko zatoru w systemie płatniczym, szczególnie w okresach stresu, może mieć poważne konsekwencje makroekonomiczne”.

Ryzyka nie są stracone na organach regulacyjnych, ponieważ władze na całym świecie biły dzwonami alarmowymi w sprawie Libry i innych kryptowalut. W poniedziałek członkowie Stowarzyszenia Libra spotkali się z urzędnikami z 26 banków centralnych, według Czasy finansowe raport. Wiceprzewodniczący Komisji Europejskiej Valdis Dombrovski wyraził niedawno obawy dotyczące stabilności finansowej, jaką stwarza Libra, podczas gdy administracja Trumpa podniosła obawy o bezpieczeństwo narodowe. Wczoraj członek zarządu EBC Benoit Coeure powiedział: „Powodują one szereg poważnych zagrożeń związanych z priorytetami polityki publicznej. Poprzeczka do zatwierdzenia przez organy regulacyjne będzie wysoka”, zgodnie z Reuters. jako francuski minister finansów Bruno Le Maire powiadam: „Jestem głęboko przekonany, że powinniśmy odmówić rozwoju Libry w UE”.

David Marcus, współtwórca Libry, zabrał się do Twittera, aby rozwiać obawy. „Ostatnio dużo mówi się o tym, jak Waga może zagrozić suwerenności narodów, jeśli chodzi o pieniądze. Chciałem skorzystać z okazji, aby obalić ten pogląd” – napisał. „W związku z tym nie ma nowej kreacji pieniądza, która ściśle pozostanie domeną suwerennych narodów”.

Co to oznacza dla inwestorów

Poza blichtrem i glamem, które wiążą się z byciem zaawansowaną technologicznie kryptowalutą, stablecoiny nie różnią się od tego, co robią tradycyjne banki, gdy emitują depozyty na żądanie swoim klientom. Depozyty na żądanie są formą prywatnych pieniędzy, które banki obiecują wykupić na żądanie i na równi z krajową walutą fiducjarną. Emitenci stablecoiny zaoferować ten sam rodzaj obietnicy przez ustalanie wartość ich monety do wartości waluty fiducjarnej lub innego określonego aktywa. Ogłoszony kołek jest ich obietnicą odkupienia swoich monet na kwotę innego aktywa określonego przez kołek.

To, czy emitenci stablecoinów mogą dotrzymać tej obietnicy, to inna kwestia. Tradycyjne banki nie wspierają swoich depozytów jeden do jednego walutą fiducjarną. Co najmniej jest to bardziej jak dziesięć do jednego, jak określono w przepisach rezerwy obowiązkowej.Pozostałe 90% depozytów jest zabezpieczonych aktywami, takimi jak skarbowe papiery wartościowe i inne rodzaje dłużnych papierów wartościowych, które na ogół płacą odsetki wyższe niż te, które banki płacą od swoich depozytów. Dochody odsetkowe to jedno ze źródeł zysków banku.

Tether, jeden z popularniejszych stablecoinów, który stanowi około 94% całkowitego wolumenu transakcji stablecoin, używane do twierdzenia, że ​​każda moneta na uwięzi była zawsze wspierana jeden do jednego przez tradycyjną walutę trzymaną w rezerwie. Jednak aktualizacja strony internetowej Tethera na początku tego roku wskazywał, że już tak nie było. Tether twierdzi teraz, że chociaż jego cyfrowe monety są zawsze w 100% zabezpieczone rezerwami, rezerwy te mogą obejmować aktywa inne niż tradycyjna waluta i ekwiwalenty gotówki. Nic wielkiego, Tether działa teraz bardziej jak tradycyjny bank.

Ale podczas gdy banki czarterowe zwykle nie mają problemów z zaspokojeniem popytu swoich klientów na wykup depozytów w normalnych czasach, w czasach zwiększonego stresu często muszą polegać na pożyczkodawca ostatniej instancji– narodowy bank centralny. Tether nie ma karty bankowej i nie jest jasne, czy ma jakiegoś prywatnego sponsora gotowego działać jako pożyczkodawca ostatniej szansy w razie kłopotów. Libra Facebooka też nie, biały papier z czego wskazuje, że będzie on zabezpieczony „koszykiem depozytów bankowych i krótkoterminowych rządowych papierów wartościowych”. Gigant mediów społecznościowych chce teraz być także bankiem.

Podczas gdy depozyty bankowe i krótkoterminowe rządowe papiery wartościowe są stosunkowo bezpiecznymi i płynnymi aktywami, które Facebook może nadal wymieniać na gotówkę bez polegania na pożyczkodawcy ostatniej instancji, firma mogłaby zmierzyć się z innym rodzajem problemu w świecie bardzo niskiego, a nawet negatywnego zainteresowania stawki. Facebook spodziewa się wykorzystać dochód ze swoich aktywów rezerwowych na opłacenie utrzymania sieci i nagradzanie członków stowarzyszenia. Ale jest to trudne, gdy rentowność wielu najbezpieczniejszych rządowych papierów wartościowych jest ujemna.

„Każdy system, który opiera się na dochodach z aktywów rezerwowych w celu finansowania kosztów operacyjnych i innych bieżących kosztów, staje się niestabilny w świecie o ujemnych zyskach” – powiedzieli analitycy JPMorgan. „Ponieważ ponad połowa wysokiej jakości krótkoterminowego długu państwowego jest już ujemna, zdecydowaną większość pozostałej części stanowi rząd USA papierów wartościowych i trendów wskazujących na globalne luzowanie monetarne, całkowicie ujemna rentowność rezerwy Libry stała się prawdopodobna (niektórzy twierdzą, że prawdopodobne) ryzyko.”

Patrząc w przyszłość

Mimo całego szumu wokół kryptowalut w ostatnich latach nie jest jasne, że technologia innowacje z nimi związane naprawdę rozwiązały problemy związane z tradycyjną bankowością i systemy monetarne. Nie jest nawet jasne, czy innowatorzy stojący za kryptowalutami naprawdę rozumieją, co te problemy są, ale oczywiście kryzys finansowy ujawnił, że wielu tradycyjnych bankierów tego nie zrobiło zarówno.