Ponadczasowe zasady inwestowania Benjamina Grahama

Warren Buffett jest powszechnie uważany za jednego z największych inwestorów wszechczasów, ale gdyby zapytać go, kto według niego jest największym inwestorem, prawdopodobnie wymieniłby jednego człowieka: swojego nauczyciela, Benjamin Graham.Graham był inwestorem i mentorem inwestycyjnym, który jest powszechnie uważany za ojca analizy bezpieczeństwa i inwestowanie wartości.

Jego pomysły i metody inwestowania są dobrze udokumentowane w jego książkach „Analiza bezpieczeństwa” (1934) i „Inteligentny inwestor” (1949), które są dwoma najsłynniejszymi tekstami dotyczącymi inwestowania, jakie kiedykolwiek napisano.Teksty te są często uważane za niezbędny materiał do czytania dla każdego inwestora, ale nie są łatwe do przeczytania.

W tym artykule skondensujemy główne zasady inwestowania Grahama i pomożemy Ci zrozumieć jego filozofię wygrywania.

Zasada nr 1: Zawsze inwestuj z marginesem bezpieczeństwa

Margines bezpieczeństwa jest zasadą kupowania papieru wartościowego ze znacznym upustem w stosunku do jego

wartość rzeczywista, który ma nie tylko zapewniać możliwości wysokiego zwrotu, ale także minimalizować ryzyko pogorszenia się inwestycji.Mówiąc prościej, celem Grahama było kupowanie aktywów o wartości 1 dolara za 50 centów. Zrobił to bardzo, bardzo dobrze.

Dla Grahama te aktywa biznesowe mogły być cenne ze względu na ich stabilną zdolność zarobkową lub po prostu ze względu na płynną wartość gotówkową. Na przykład nierzadko Graham inwestował w akcje, w których aktywa płynne na bilans (bez całego zadłużenia) były warte więcej niż całkowita kapitalizacja rynkowa firmy (znana również jako „sieci netto” dla zwolenników Grahama). Oznacza to, że Graham skutecznie kupował firmy za darmo. Chociaż miał wiele innych strategii, była to typowa strategia inwestycyjna dla Grahama.

Ta koncepcja jest bardzo ważna dla inwestorów, ponieważ inwestowanie wartościowe może zapewnić znaczne zyski, gdy rynek nieuchronnie ponownie wyceni akcje i podniesie ich cenę do dobra cena. Zapewnia również ochronę na minusie, jeśli coś nie pójdzie zgodnie z planem, a firma się załamie. Głównym motywem sukcesu Grahama była siatka bezpieczeństwa polegająca na kupowaniu podstawowej działalności za znacznie mniej niż jest ona warta. Po starannym doborze Graham stwierdził, że dalszy ich spadek niedoceniany zapasy występowały rzadko.

Podczas gdy wielu uczniów Grahama odniosło sukces, stosując własne strategie, wszyscy podzielali główną ideę „marginesu bezpieczeństwa”.

Zasada nr 2: Oczekuj zmienności i zysków z niej

Inwestowanie w akcje oznacza radzenie sobie zmienność. Zamiast biec do wyjścia w czasach napięć na rynku, sprytny inwestor wita spadki jako szanse na znalezienie świetnych inwestycji. Graham zilustrował to analogią do „pana rynku”, wyimaginowanego partnera biznesowego każdego inwestora. Pan Rynek oferuje inwestorom codzienną wycenę, po której mógłby wykupić inwestora lub sprzedać jego udział w firmie. Czasami będzie podekscytowany perspektywami dla biznesu i zaoferuje wysoką cenę. Innym razem jest przygnębiony perspektywami firmy i podaje niską cenę.

Ponieważ Giełda Papierów Wartościowych ma te same emocje, lekcja z tego jest taka, że ​​nie powinieneś pozwolić, aby poglądy pana Marketa dyktowały twoje własne emocje lub, co gorsza, prowadziły cię w decyzjach inwestycyjnych. Zamiast tego powinieneś samodzielnie oszacować wartość firmy na podstawie rzetelnego i racjonalnego zbadania faktów.

Co więcej, powinieneś kupować tylko wtedy, gdy oferowana cena ma sens i sprzedawać, gdy cena staje się zbyt wysoka. Innymi słowy, rynek Wola wahać się, czasami gwałtownie, ale zamiast obawiać się zmienności, wykorzystaj je na swoją korzyść, aby uzyskać okazje na rynku lub wyprzedać się, gdy gospodarstwa stać się sposobem przewartościowany.

Oto dwie strategie, które zasugerował Graham, aby złagodzić negatywne skutki zmienności rynku:

1) Uśrednianie kosztu dolara

Uśrednianie kosztów w dolarach osiąga się poprzez kupowanie równych kwot inwestycji w regularnych odstępach czasu.Wykorzystuje spadki ceny i oznacza, że ​​inwestor nie musi się martwić o zakup całej swojej pozycji na szczycie rynku. Uśrednianie kosztów w dolarach jest idealne dla pasywnych inwestorów i zwalnia ich z odpowiedzialności za wybór, kiedy i po jakiej cenie kupić swoje pozycje.

2) Inwestowanie w akcje i obligacje

Graham zalecił równomierne rozłożenie swojego portfolio pomiędzy dyby oraz więzy jako sposób na zachowanie kapitału w okresie spadków na rynku przy jednoczesnym osiąganiu wzrostu kapitału poprzez dochód z obligacji. Pamiętaj, filozofią Grahama było przede wszystkim zachowanie kapitału i następnie by spróbować go rozwijać. Zasugerował posiadanie od 25% do 75% swoich inwestycji w obligacje i różnicowanie ich w zależności od warunków rynkowych.Ta strategia miała dodatkową zaletę polegającą na powstrzymywaniu inwestorów przed nudą, co prowadzi do pokusy uczestniczenia w nierentownym handlu (tj. spekulacji).

Zasada nr 3: Wiedz, jakim jesteś inwestorem

Graham poinformował, że inwestorzy znają swoje inwestycje. Aby to zilustrować, dokonał wyraźnych rozróżnień pomiędzy różnymi grupami działającymi na giełdzie.

Aktywny vs. Inwestorzy pasywni

Graham, o którym mowa aktywny oraz pasywni inwestorzy jako „przedsiębiorczy inwestorzy” i „inwestorzy defensywni”.

Masz tylko dwa prawdziwe wybory: pierwszym wyborem jest poważne zaangażowanie czasu i energii, aby stać się dobrym inwestorem, który zrównuje jakość i ilość praktycznych badań z spodziewany powrót. Jeśli to nie jest twoja filiżanka herbaty, zadowól się pasywnym (prawdopodobnie niższym) zwrotem, ale przy znacznie mniejszej ilości czasu i pracy. Graham postawił na głowie akademickie pojęcie „ryzyko = zwrot”. Dla niego „praca = powrót”. Im więcej pracy włożysz w swoje inwestycje, tym wyższy powinien być Twój zwrot.

Jeśli nie masz czasu ani ochoty na wysokiej jakości badania swoich inwestycji, zainwestuj w indeks to dobra alternatywa. Graham powiedział, że defensywny inwestor może uzyskać średni zwrot po prostu kupując 30 akcji Średnia przemysłowa Dow Jones w równych ilościach.Zarówno Graham, jak i Buffett powiedzieli, że uzyskanie nawet średniego zwrotu, takiego jak zwrot S&P 500, jest większym osiągnięciem, niż mogłoby się wydawać.

Według Grahama błąd, który wielu ludzi kupuje, polega na tym, że jeśli tak łatwo jest uzyskać średni zwrot z niewielką ilością pracy lub bez (poprzez indeksowanie), to tylko trochę więcej pracy powinno dać nieco wyższy powrót. W rzeczywistości większość ludzi, którzy tego próbują, kończy się znacznie gorzej niż przeciętnie.

Współcześnie inwestorem defensywnym byłby: inwestor w funduszach indeksowych zarówno akcji, jak i obligacji. Zasadniczo są właścicielami całego rynku, czerpiąc korzyści z obszarów, które działają najlepiej, nie próbując przewidzieć tych obszarów z wyprzedzeniem. W ten sposób inwestor ma praktycznie zagwarantowany zwrot na rynku i unika gorszych wyników niż średnia, pozwalając, by ogólne wyniki giełdowe dyktowały długoterminowe zyski. Według Grahama pokonanie rynku jest znacznie łatwiejsze do powiedzenia niż do zrobienia, a wielu inwestorów nadal uważa, że ​​nie pokonują rynku.

Spekulant kontra inwestor

Nie wszyscy ludzie na giełdzie są inwestorami. Graham uważał, że dla ludzi kluczowe jest ustalenie, czy są inwestorami, czy też spekulanci.Różnica jest prosta: inwestor traktuje akcje jako część działalności, a akcjonariusz jako właściciel firmy, podczas gdy spekulant uważa się za bawiącego się drogimi kawałkami papieru, z nie wartość rzeczywista. Dla spekulanta wartość określa tylko to, ile ktoś zapłaci za aktywa.

Parafrazując Grahama, istnieje inteligentne spekulowanie, jak również inteligentne inwestowanie; kluczem jest upewnienie się, że rozumiesz, w czym jesteś dobry.