Introduktion till internationell CAPM

Investera i någon tillgång har risker som kan minimeras genom att använda finansiella verktyg för att bestämma förväntad avkastning. De kapitalprissättningsmodell (CAPM) är ett av dessa verktyg. Denna modell beräknar avkastningskrav för en tillgång med den förväntade avkastningen på både marknaden och a riskfri tillgång, och tillgångens korrelation eller känslighet för marknaden.

Några av problemen i modellen är dess antaganden, som inkluderar: nej transaktionskostnader, inga skatter, investerare som kan låna och låna ut till den riskfria räntan och investerare som är rationella och riskobenägna. Uppenbarligen är dessa antaganden inte helt tillämpliga på verkliga investeringar. Trots detta är CAPM användbart som ett av flera verktyg för att uppskatta avkastningen som förväntas på en investering.

De orealistiska antagandena om CAPM har lett till skapandet av flera utökade modeller som inkluderar ytterligare faktorer och avslappnande av flera antaganden som används i CAPM. Internationell CAPM (ICAPM)

använder samma ingångar som CAPM men tar också hänsyn till andra variabler som påverkar avkastning på tillgångarna på global basis. Som ett resultat, ICAPM är mycket mer användbart än CAPM i praktiken. Men trots att vissa antaganden släpps upp har ICAPM begränsningar som påverkar dess praktiska funktion.

Förstå ICAPM -beräkningar

Eftersom ICAPM introducerar ytterligare variabler eller faktorer i CAPM -modellen måste investerare först förstå CAPM: s beräkningar. CAPM säger helt enkelt att investerare vill kompenseras för:

1. De pengars tidsvärde, som de förväntar sig vara mer än den riskfria räntan och
2. Tar marknadsrisk så de kräver en premie över marknadens avkastning, minus den riskfria räntan, gånger korrelationen med marknaden.

ICAPM utökar CAPM genom att ytterligare säga att förutom att få kompensation för tidsvärdet för pengar och premien för att ta marknadsrisk, måste investerare betalas för direkt och indirekt exponering mot utländsk valuta. ICAPM tillåter investerare att lägga till valutaeffekter till CAPM för att ta hänsyn till känsligheten för förändringar i utländsk valuta när investerare innehar en tillgång. Denna känslighet står för förändringar i en valuta som direkt och indirekt påverkar lönsamheten och därmed avkastningen.

Till exempel om ett företag med hemvist i USA köper delar från Kina och den amerikanska dollarn stärks i förhållande till yuan, då sjunker kostnaderna för denna import. Denna indirekta valutaexponering påverkar ett företags lönsamhet och avkastningen från investeringen. För att bestämma dessa effekter måste investerare beräkna skillnaden mellan den förväntade framtida spotkursen och terminsränta och dela den skillnaden med dagens spoträntavars resultat är valutariskpremien (FCRP). Multiplicera sedan det med känsligheten i den inhemska valutan för att återvända till förändringar i utländsk valuta. ICAPM ger investerare ett sätt att beräkna förväntad avkastning i lokal valuta genom att redovisa variabler enligt nedan:

​Förväntad retur=RFR+β(Rm​−Rf​)+β(FCRP)var:RFR=Inhemsk riskfri räntaβ=BetaRm​=Förväntad avkastning på marknadenRf​=Riskfri räntaRm​−Rf​=Premie för global marknadsrisk uppmätti lokal valutaFCRP=Riskpremie i utländsk valuta​

Antaganden

Även om ICAPM förbättrar de orealistiska antagandena för CAPM krävs det fortfarande flera antaganden för att den teoretiska modellen ska vara giltig. Det viktigaste antagandet är att internationellt kapitalmarknader är integrerade. Om detta antagande misslyckas och internationella marknader segmenteras, kommer det att finnas prissvikt mellan tillgångar med liknande riskprofiler men i olika valutor. Som ett resultat kommer segmenterade marknader att få investerare att göra högre avsättningar till specifika tillgångar i specifika länder, vilket resulterar i ineffektiv tillgångsprissättning. ICAPM förutsätter också obegränsad utlåning och upplåning till riskfri ränta.

Praktiska användningsområden

ICAPM: er användbarhet vid aktieval och portföljförvaltning är bara så bra som att förstå antagandena som anges ovan. Trots dessa begränsningar kan valet av portföljer påverkas av modellen. Att förstå valutarörelsernas inverkan på ett visst företags verksamhet och vinst kommer att hjälpa investerare att välja mellan två tillgångar med liknande egenskaper i olika länder.

Till exempel om en investerare i USA vill beräkna den förväntade avkastningen från innehavstillgång A och jämföra den med den förväntade avkastningen från innehavstillgång B, han måste bestämma insatserna för de två sista komponenterna i modellen, som ska bestämma den direkta valutaeffekten och den indirekta valutan påverkan. De två första variablerna i ekvationen kommer att vara desamma för båda tillgångarna. Därför är ICAPM: s praktiska användbarhet att förstå hur en valuta påverkar ett företag i utlandet och hur översättningen till investerarens lokala valuta kommer att påverka avkastningen på tillgång.

Till exempel: En investerare beslutar att investera i en av följande tillgångar:

• Företag A: Japanskt företag som tar in alla sina vinster och ingångskostnader i yen
• Företag B: Japanskt företag som får alla sina vinster i amerikanska dollar men har ingångskostnader i yen

Båda tillgångarna har liknande betoreller känslighet för förändringar i världen marknadsportfölj. I en makroekonomisk miljö där den amerikanska dollarn försvagas i förhållande till yenen, kommer en investerare att avgöra att vinsten för företag B skulle minska, eftersom det skulle kosta mer amerikanska dollar att köpa produkterna. Som sådan skulle avkastningskravet öka för företag B, i förhållande till företag A, för att kompensera den extra valutarisken.

Poängen

ICAPM är en av flera modeller som används för att bestämma avkastningskravet på en tillgång. Används tillsammans med andra finansiella verktyg kan det hjälpa investerare att välja tillgångar som kommer uppfyller sin avkastningskrav. ICAPM, liksom CAPM, gör flera antaganden, bland annat att globala marknader är integrerade och effektiva. Om detta antagande misslyckas är val av aktier avgörande. avsättning av fler resurser till investeringar i länder som har en valutafördel bör resultera i alfa. Valutafördelar tenderar att försvinna snabbt när exploaterad ineffektivitet på marknaden stängs, men det faktum att dessa ineffektivitet inträffar menar att aktiv portföljförvaltning är nyckeln till att ge överlägsen avkastning över marknaden portfölj.