Varför Uber IPO är övervärderat: Aswath Damodaran

Många medlemmar i 2019 års tekniska enhörningar har följts noga när investerare försöker satsa på framtida marknadsjättar.

Ridhyllande jätte Uber förutser att priset på det första offentliga erbjudandet kommer att ligga mellan $ 44 och $ 50 per aktie, vilket skulle ge det en värdering på upp till 91 miljarder dollar, med hänsyn till optioner och begränsade aktier.

Detta är lägre än värdet på 100 miljarder dollar som det förväntades sikta på, men gör det fortfarande till ett av historiens största erbjudanden. En av landets ledande värderingsexperter, professor Aswath Damodaran, NYU Stern, säger att den uppmärksammade börsnoteringen är värd närmare 60 miljarder dollar.

Varför Uber är övervärderat

• Överskatta potentiell marknadsstorlek
• Fungerar i rött
• Stora siffror döljer viktiga frågor
• Komplexitet i värderingen av företaget

Källa: Aswath Damodarans blogg

Ubers överdrivna marknadshistoria

I en detaljerad blogginlägg med titeln "Uber's Coming out Party: Personal Mobility Pioneer eller Car Service on Steroids", gav den mycket följda marknadsbevakaren en detaljerad analys av Ubers 285-sidiga sida

prospekt. Han framhåller det faktum att på grund av avslöjandets längd och datakrävande karaktär har det i stort sett varit ”värdelöst” för investerare som har fastnat för nycklar uttalanden som "vi kanske inte uppnår lönsamhet." Damodaran säger att han ser sådana uttalanden som ”bevis på att advokater aldrig ska få skriva om investeringar risk."

Damodaran, känd som "Wall Street's Dean of Valuation", hävdar att medan Uber, precis som sin främsta rival Lyft, har försökt marknadsföra sig som en transportföretag, som främjar en bild av sig själv som ett "personligt rörlighetsföretag" med en potentiell marknad på 2 biljoner dollar, är det fortfarande i stort sett en bil tjänsteföretag. Han nedskärmar dess uppskattade totala marknadsmöjlighet, vilket inkluderar kostnaden för alla pengar som spenderas på transporter (bilar, kollektivtrafik, etc.).

”Jag förstår varför både Lyft och Uber måste märka om sig själva som mer än biltjänsteföretag. Stora marknadsberättelser ger i allmänhet högre värdering och prissättning än små marknadsberättelser! ” han skrev.

Stora siffror skrämmer

Damodaran tillägger att medan Uber visar bruttofaktureringar, ökar nettointäkterna, ryttare och åkattraktioner starkt mellan 2016 och 2018 är Uber fortfarande klart en förlorare av pengar, och några negativa datapunkter förblir dolda i tal. Till exempel noterar han att Ubers kostnad för att skaffa nya användare har ökat, vilket tyder på en mognad av resedelningsmarknaden eller ökad konkurrens om att hämta passagerare.

När det gäller att värdera Uber säger NYU -professorn att det är en mycket mer komplicerad uppgift än att värdera Lyft, med tanke på att Uber har företag utanför resedelning, inklusive dess matleveransservice Uber Eats och andra mindre satsningar som Uber Frakt. Till skillnad från Lyft har Uber försökt att expandera till marknader utanför USA och Kanada, "även om verkligheten har satt en kramp på några av dess expansionsplaner", skrev Damodaran.

Analytikerns första bedömning uppifrån och ned av Uber värderade sina driftstillgångar till 44,4 miljarder dollar, med tillägget av Didi, Grab och Yandex Taxi som höjde värdet till 55,3 miljarder dollar. Inklusive Ubers kontantsaldo till hands, liksom den börsnotering som kommer att finnas kvar i företaget (ryktas om 9 miljarder dollar), och innan vi tog av skulder, kom Damodaran till ett eget värde på 61,7 dollar miljard. Även om antalet aktier "fortfarande är disigt", kom han fram till ett värde per aktie på ungefär $ 54.

Med tanke på osäkerheten om Ubers totala tillgängliga marknad är Damodaran dock mer säker på sitt användarbaserade värdering av Uber och gav ett totalt värde på 58,6 miljarder dollar för Ubers eget kapital, vilket innebär en aktiekurs på $51.

Blickar framåt

Damodarans varning sträcker sig bortom Uber, och fungerar som en baissesignal för investerare som är angelägna om att satsa på nyägda företag som Lyft Inc. (LYFT), Zoom Technologies Inc. (ZOOM) och Pinterest Inc. (PIN -koder).

"Alla fyra är prisvärda", sa NYU -professorn i en intervju med nyligen CNBC "Squawk på gatan." "Jag är lite rädd för Uber för 100 miljarder dollar. Jag tror att både Lyft och Uber kämpar med ett sätt att omvandla intäktstillväxt till vinst. Så du betalar 100 miljarder dollar för ett företag som fortfarande inte har en livskraftig affärsmodell. Det är skrämmande." Han gav Pinterest en värdering på 14 miljarder dollar, jämfört med dess marknadsvärde på 14,2 miljarder dollar, 16 miljarder dollar värdering för Lyft, under marknadsvärdet på 17 miljarder dollar och 7 miljarder dollar för Zoom, kraftigt lägre än 16,2 miljarder dollar Börsvärde.