Utdelningsrabattmodell - DDM -definition

Vad är utdelningsrabattmodellen?

Utdelningsrabattmodellen (DDM) är en kvantitativ metod som används för att förutsäga priset på ett företags aktie baserat på teorin om att dagens pris är värt summan av hela dess framtid utdelning betalningar när rabatterat tillbaka till deras nuvärde. Den försöker beräkna det verkliga värdet för ett aktie oavsett rådande marknadsförhållanden och tar hänsyn till utdelningsfaktorerna och marknadens förväntade avkastning. Om värdet som erhålls från DDM är högre än det aktuella handelspriset på aktier, är aktien undervärderad och kvalificerar för ett köp, och vice versa.

Förstå DDM

Ett företag producerar varor eller erbjuder tjänster för att tjäna vinst. De pengaflöde intäkter från sådan affärsverksamhet bestämmer dess vinst, vilket återspeglas i företagets aktiekurser. Företag gör också utdelning till aktieägare, som vanligtvis kommer från affärsvinster. DDM -modellen bygger på teorin om att ett företags värde är nuvärdet av summan av alla dess framtida utdelningar.

Pengars tidsvärde

Tänk dig att du gav $ 100 till din vän som ett räntefritt lån. Efter en tid går du till honom för att hämta dina lånade pengar. Din vän ger dig två alternativ:

1. Ta dina $ 100 nu
2. Ta dina $ 100 efter ett år

De flesta individer väljer det första valet. Om du tar pengarna nu kan du sätta in dem i en bank. Om banken betalar en nominell ränta, säg 5 procent, efter ett år kommer dina pengar att växa till $ 105. Det blir bättre än det andra alternativet där du får $ 100 från din vän efter ett år. Matematiskt,

​FramtidaVärde=NärvarandeVärde∗(1+intresseraBetygsätta%)​

Exemplet ovan anger tidsvärdet för pengar, som kan sammanfattas som "Pengarnas värde beror på tiden." Tittar på det på ett annat sätt, om du vet det framtida värdet på en tillgång eller en fordran, kan du beräkna dess nuvärde genom att använda samma ränta modell.

Omarrangera ekvationen,

​NärvarandeVärde=(1+intresseraBetygsätta%)FramtidaVärde​​

Med tanke på två faktorer kan den tredje beräknas.

Utdelningsrabattmodellen använder denna princip. Det tar det förväntade värdet av de kassaflöden som ett företag kommer att generera i framtiden och beräknar dess nuvärde (NPV) hämtat från begreppet tidsvärde för pengar (TVM). I huvudsak är DDM byggt på att ta summan av alla framtida utdelningar som förväntas betalas av företag och beräkna sitt nuvärde med hjälp av en nettoräntefaktor (även kallad rabatt Betygsätta).

Förväntade utdelningar

Att uppskatta ett företags framtida utdelning kan vara en komplex uppgift. Analytiker och investerare kan göra vissa antaganden eller försöka identifiera trender baserade på tidigare utdelningshistorik för att uppskatta framtida utdelningar.

Man kan anta att företaget har en fast utdelningstillväxt fram till evighet, som hänvisar till en konstant ström av identiska kassaflöden under en oändlig tid utan slutdatum. Till exempel, om ett företag har betalat en utdelning på $ 1 per aktie i år och förväntas bibehålla en tillväxt på 5 procent för utdelning, förväntas nästa års utdelning bli $ 1,05.

Alternativt, om man upptäcker en viss trend - som ett företag som betalar utdelning på $ 2,00, $ 2,50, 3,00 och 3,50 dollar under de senaste fyra åren - då kan man anta att årets betalning är $4.00. En sådan förväntad utdelning representeras matematiskt av (D).

Diskonteringsfaktor

Aktieägare som investerar sina pengar i aktier tar en risk eftersom deras köpta aktier kan minska i värde. Mot denna risk förväntar de sig en avkastning/kompensation. I likhet med en hyresvärd som hyr ut sin egendom för uthyrning fungerar aktieinvesterarna som långivare till företaget och förväntar sig en viss avkastning. Ett företags kostnad för eget kapital representerar den kompensation marknaden och investerare kräver i utbyte mot att äga tillgången och bära risken för ägande. Denna avkastning representeras av (r) och kan uppskattas med hjälp av Capital Asset Pricing Model (CAPM) eller utdelningstillväxtmodellen. Denna avkastning kan dock realiseras endast när en investerare säljer sina aktier. Avkastningskravet kan variera beroende på investerarnas gottfinnande.

Företag som betalar utdelning gör det till en viss årlig ränta, som representeras av (g). Avkastningen minus utdelningstillväxten (r - g) representerar den effektiva diskonteringsfaktorn för ett företags utdelning. Utdelningen betalas ut och realiseras av aktieägarna. Utdelningstillväxten kan uppskattas genom att multiplicera avkastning på eget kapital (ROE) vid kvarhållningsförhållande (den senare är motsatsen till utdelningskvoten). Eftersom utdelningen kommer från de intäkter som företaget genererar kan den helst inte överstiga resultatet. Avkastningstakten på det totala beståndet måste vara högre än utdelningstillväxten för kommande år, annars kanske modellen inte håller och leder till resultat med negativa aktiekurser som inte är möjliga i verklighet.

DDM -formel

Baserat på den förväntade utdelningen per aktie och nettodiskonteringsfaktorn, är formeln för värdering av en aktie med hjälp av utdelningsrabattmodellen matematiskt representerad som,

​VärdeavStock=(CCE−DGR)EDPS​var:EDPS=förväntad utdelning per aktieCCE=kostnad för eget kapital​

Eftersom variablerna som används i formeln inkluderar utdelning per aktie, diskonteringsräntan netto (representerad av avkastningskrav eller eget kapital och den förväntade utdelningstillväxten), kommer det med vissa antaganden.

Eftersom utdelning och dess tillväxttakt är viktiga ingångar till formeln, antas DDM vara tillämpligt endast på företag som betalar ut regelbunden utdelning. Det kan dock fortfarande tillämpas på aktier som inte betalar utdelning genom att anta vilken utdelning de skulle ha betalat annars.

DDM -variationer

DDM har många variationer som skiljer sig åt i komplexitet. Även om det inte är korrekt för de flesta företag, förutsätter den enklaste iterationen av utdelningsrabattmodellen noll tillväxt i utdelningen, i vilket fall aktiens värde är utdelningens värde dividerat med den förväntade kursen på lämna tillbaka.

Den vanligaste och enklaste beräkningen av en DDM är känd som Gordon tillväxtmodell (GGM), som antar en stabil utdelningstillväxt och namngavs på 1960 -talet efter den amerikanska ekonomen Myron J. Gordon.Denna modell förutsätter en stabil tillväxt i utdelningen år efter år. För att hitta priset på en utdelningsbetalande aktie tar GGM hänsyn till tre variabler:

​D=det uppskattade värdet av nästa års utdelningr=företagets kostnad för eget kapital​

Med hjälp av dessa variabler är ekvationen för GGM:

$\text{Pris per aktie.}=\frac{\mathrm{D.}}{\mathrm{r.}-\mathrm{g.}}$Pris per aktie=r−gD​

En tredje variant finns som ovanlig utdelningstillväxt modell, som tar hänsyn till en period med hög tillväxt följt av en lägre, konstant tillväxtperiod. Under den höga tillväxtperioden kan man ta varje utdelningsbelopp och rabattera det tillbaka till den nuvarande perioden. För den konstanta tillväxtperioden följer beräkningarna GGM -modellen. Alla sådana beräknade faktorer summeras för att nå ett aktiekurs.

Exempel på DDM

Antag att företag X betalade en utdelning på 1,80 dollar per aktie i år. Företaget räknar med att utdelningen ska växa för evigt med 5 procent per år och företagets kostnad för eget kapital är 7%. Utdelningen 1,80 dollar är utdelningen för i år och måste justeras med tillväxttakten för att hitta D₁, beräknad utdelning för nästa år. Denna beräkning är: D₁ = D₀ x (1 + g) = $ 1,80 x (1 + 5%) = $ 1,89. Därefter, med hjälp av GGM, befinner sig företagets pris per aktie vara D (1) / (r - g) = $ 1,89 / (7% - 5%) = $ 94,50.

En titt på utdelningshistoriken för den ledande amerikanska återförsäljaren Walmart Inc. (WMT) indikerar att den har betalat ut årliga utdelningar på totalt $ 1,92, $ 1,96, $ 2,00, $ 2,04 och $ 2,08, mellan januari 2014 och januari 2018 i kronologisk ordning.Man kan se ett mönster av en konsekvent ökning med 4 cent i Walmarts utdelning varje år, vilket motsvarar den genomsnittliga tillväxten på cirka 2 procent. Antag att en investerare har en avkastningskrav av 5%. Med en uppskattad utdelning på $ 2,12 i början av 2019 skulle investeraren använda utdelningsmodellen för att beräkna ett värde per aktie på $ 2,12/ (0,05 - .02) = $ 70,67.

Brister i DDM

Medan GGM-metoden för DDM används i stor utsträckning, har den två välkända brister. Modellen förutsätter en konstant utdelningstillväxt för alltid. Detta antagande är i allmänhet säkert för mycket mogna företag som har en etablerad historia av regelbundna utdelningar. DDM är dock kanske inte den bästa modellen för att värdera nyare företag som har fluktuerande utdelningstillväxt eller ingen utdelning alls. Man kan fortfarande använda DDM på sådana företag, men med fler och fler antaganden minskar precisionen.

Det andra problemet med DDM är att utmatningen är mycket känslig för ingångarna. Till exempel, i Company X -exemplet ovan, om utdelningstillväxten sänks med 10 procent till 4,5 procent, det resulterande aktiekursen är $ 75,24, vilket är mer än 20 procents minskning från det tidigare beräknade priset på $94.50.

Modellen misslyckas också när företag kan ha en lägre avkastning (r) jämfört med utdelningstillväxten (g). Detta kan hända när ett företag fortsätter att betala utdelning även om det medför förlust eller relativt lägre resultat.

Använda DDM för investeringar

Alla DDM -varianter, särskilt GGM, gör det möjligt att värdera en andel exklusive de nuvarande marknadsförhållandena. Det hjälper också till att göra direkta jämförelser mellan företag, även om de tillhör olika industrisektorer.

Investerare som tror på den bakomliggande principen att dagens ägarvärde är ett representation av deras diskonterade värde av de framtida utdelningsutbetalningarna kan använda det för att identifiera överköpt eller översålda aktier. Om det beräknade värdet blir högre än det aktuella marknadspriset för en aktie, indikerar det en köpmöjlighet eftersom aktien handlas under sitt verkliga värde enligt DDM.

Man bör dock notera att DDM är ett annat kvantitativt verktyg som finns tillgängligt i det stora universum av verktyg för värdering av aktier. Precis som alla andra värderingsmetoder som används för att bestämma det egna värdet på en aktie kan man använda DDM utöver flera andra vanligt förekommande metoder för värdering av aktier. Eftersom det kräver många antaganden och förutsägelser är det kanske inte det enda bästa sättet att basera investeringsbeslut.