Nollkuponginflationsbyte (ZCIS) Definition
Vad är en nollkuponginflationsbyte (ZCIS)?
En nollkuponginflationsbyte (ZCIS) är en typ av derivat där en fast ränta på ett fiktivt belopp byts ut mot en betalning med inflationstakten. Det är ett utbyte av kassaflöden som gör det möjligt för investerare att antingen minska eller öka sin exponering mot förändringarna i köpkraften i pengar.
En ZCIS är ibland känd som en inflationsbyte med jämna mellanrum.
Viktiga takeaways
- En nollkuponginflationsbyte (ZCIS) är en typ av inflationsderivat, där en inkomstström som är knuten till inflationstakten byts mot en inkomstström med en fast ränta.
- Med ett ZCIS betalas båda inkomstströmmarna som ett engångsbelopp när swappen når förfallodagen och inflationsnivån är känd, istället för att utbyta periodiska betalningar.
- När inflationen stiger får inflationsköparen mer av inflationssäljaren än vad de betalade.
- Omvänt, om inflationen sjunker, får inflationsköparen mindre från inflationssäljaren än vad de betalade.
Förstå en nollkuponginflationsbyte (ZCIS)
En inflationsbyte är ett kontrakt som används för att överföra inflationsrisk från en part till en annan genom ett utbyte av fasta kassaflöden. I ett ZCIS, som är en grundläggande typ av inflationsderivat, byts en inkomstström kopplad till inflationstakten mot en inkomstström med en fast ränta. A nollkupong säkerhet gör inte periodiska räntebetalningar under investeringens livstid. Istället betalas ett engångsbelopp på förfallodatum till innehavaren av säkerheten.
På samma sätt, med ett ZCIS, betalas båda inkomstströmmarna som en engångsbetalning när swappen når förfallodagen och inflationsnivån är känd. Utbetalningen vid förfallodagen beror på inflationstakten realiseras under en viss tidsperiod, mätt med ett inflationsindex. I själva verket är ZCIS ett bilateralt kontrakt som används för att tillhandahålla en häck mot inflationen.
Medan betalning vanligtvis byts ut i slutet av bytesperioden kan en köpare välja att sälja bytet på över disken (OTC) -marknaden före förfallodagen.
Under ett ZCIS betalar inflationsmottagaren eller köparen en förutbestämd fast ränta och får i gengäld en realbetalning från inflationsbetalaren eller säljaren. Den sida av kontraktet som betalar en fast ränta kallas den fasta delen, medan den andra änden av derivatkontraktet är inflationsbenet. Den fasta räntan kallas breakeven swap rate.
Betalningarna från båda benen fångar upp skillnaden mellan förväntad och faktisk inflation. Om den faktiska inflationen överstiger den förväntade inflationen anses den positiva avkastningen till köparen a kapitalvinsten. När inflationen stiger tjänar köparen mer; om inflationen sjunker tjänar köparen mindre.
Beräkna priset på en nollkuponginflationsbyte (ZCIS)
Inflationsköparen betalar ett fast belopp, så kallat det fasta benet. Detta är:
Fast ben = A * [(1 + r)t – 1]
Inflationssäljaren betalar ett belopp som ges av förändringen av inflationsindexet, känt som inflationsbenet. Detta är:
Inflationsben = A * [(IE ÷ jagS) – 1]
var:
- A = Referens fiktiv av bytet
- r = Den fasta räntan
- t = Antalet år
- IE = Inflationsindex vid slutet (förfallodagen)
- IS = Inflationsindex vid startdatum
Exempel på en nollkuponginflationsbyte (ZCIS)
Antag att två parter ingår ett femårigt ZCIS med ett nominellt belopp på $ 100 miljoner, en fast ränta på 2,4% och det överenskomna inflationsindexet, t.ex. Konsumentprisindex (KPI), 2,0% när bytet avtalas. Vid förfallodagen ligger inflationsindexet på 2,5%.
Fast ben = $100,000,000 * [(1.024)5 – 1)] = $100,000,000 * [1.1258999 – 1]
= $12,589,990.68.
Inflationsben = $100,000,000 * [(0.025 ÷ 0.020) – 1] = $100,000,000 * [1.25 – 1]
= $25,000,000.00.
Eftersom den sammansatta inflationstakten steg över 2,4%, tjänade inflationsköparen; annars hade inflationssäljaren tjänat på.
Särskilda överväganden
Swapans valuta bestämmer prisindexet som används för att beräkna inflationstakten. Till exempel skulle en swap denominerad i amerikanska dollar baseras på KPI, en proxy för inflation som mäter prisförändringar i en korg med varor och tjänster i USA. En swap denominerad i brittiska pund, skulle under tiden vanligtvis vara baserad på Storbritanniens Detaljprisindex (RPI).
Liksom alla skuldavtal är ett ZCIS föremål för risk för fallissemang från någon av parterna, antingen på grund av tillfälliga likviditetsproblem eller mer betydande strukturella frågor, till exempel insolvens. För att minska denna risk kan båda parter komma överens om att lägga upp säkerhet för det förfallna beloppet.
Andra finansiella instrument som kan användas för att skydda sig mot inflationsrisk är realavkastningsinflationsbyten, prisindexinflationsbyten, Treasury Inflationsskyddade värdepapper (TIPS), kommunala och företag reala värdepapper, realinlånade inlåningsbevis och reallånade sparandeobligationer.
Fördelar med inflationsbyten
Fördelen med en inflationsbyte är att den ger en analytiker en ganska noggrann uppskattning av vad marknaden anser vara ”break-even” -inflationen. Konceptuellt är det väldigt likt det sätt som en marknad bestämmer priset för en vara, nämligen avtalet mellan en köpare och en säljare (mellan efterfrågan och utbud), att handla med en viss Betygsätta. I detta fall är den angivna kursen den förväntade inflationstakten.
Enkelt uttryckt kommer de två parterna i bytet till en överenskommelse baserad på deras respektive uppfattning om vad inflationstakt sannolikt kommer att vara för den aktuella perioden. Som med ränteswappar, byter parterna kassaflöden baserat på ett fiktivt huvudbelopp (detta belopp växlas faktiskt inte), utan istället för att säkra mot eller spekulera i ränterisk, deras fokus är enbart på inflationstakten.
