Stagflation på 1970 -talet

Fram till 1970 -talet trodde många ekonomer att det fanns ett stabilt omvänt förhållande mellan inflation och arbetslöshet. De trodde det inflation var acceptabelt eftersom det innebar att ekonomin växte och arbetslöshet skulle ligga på låga nivåer. Deras allmänna uppfattning var att en ökning av efterfrågan på varor driver upp priserna, vilket i sin tur uppmuntrar företag att expandera och anställa ytterligare medarbetare, vilket skapar ytterligare efterfrågan i hela ekonomi.

På 1970 -talet väckte emellertid en period av stagflation - eller långsam tillväxt tillsammans med snabbt stigande priser - frågor om det antagna sambandet mellan arbetslöshet och inflation. I den här artikeln kommer vi att undersöka stagflation i USA under den perioden, analysera Federal Reserves penningpolitik (vilket förvärrade problemet), och diskutera den omvända penningpolitiken som föreskrivs av Milton Friedman som så småningom förde USA ur stagflationscykeln.

Keynesiansk ekonomi

De som hävdar att arbetslöshet och inflation är omvänt besläktade tror att när ekonomin bromsar ökar arbetslösheten men inflationen sjunker. Därför, för att främja ekonomisk tillväxt, ett lands centralbank kan öka pengar försörjning att driva upp efterfrågan och priser utan att väcka rädsla för inflationen.

Tro på inflation och arbetslöshet baserades på Keynesian ekonomisk tankeskola, uppkallad efter 1900-talets brittiska ekonom John Maynard Keynes. Enligt denna teori kan tillväxten i penningmängden öka sysselsättningen och främja ekonomisk tillväxt.

På 1970 -talet fick keynesianska ekonomer ompröva sina idéer, eftersom industriländer runt om i världen gick in i en period av stagflation. Stagflation definieras som långsam ekonomisk tillväxt som sker samtidigt med hög inflation.

1970 -talets ekonomi

När människor tänker på den amerikanska ekonomin på 1970 -talet kommer många saker att tänka på:

• Hög oljepriser
• Inflation
• Arbetslöshet
• Lågkonjunktur

I november 1979, priset per fat West Texas Intermediate råoljan översteg $ 100 (i 2019 dollar) och nådde en topp på $ 125 följande april (se diagram nedan). Den prisnivån skulle inte överskridas på 28 år.

Råoljepris, 1965-1985 (konstanta dollar)

Faktum är att inflationen var hög enligt amerikanska historiska mått: kärna konsumentprisindex (KPI) inflationen - det vill säga exklusive mat och bränsle - nådde ett årligt genomsnitt på 13,5% 1980. Arbetslösheten var också hög och tillväxten ojämn; ekonomin var i lågkonjunktur från december 1969 till november 1970, och igen från november 1973 till mars 1975.

Stagflation, 1965-1985

Den rådande uppfattningen som meddelats av media har varit att hög inflation var ett resultat av en olja leveranschock och den resulterande höjningen av bensinpriset, vilket drev priserna på allt annat högre. Detta är känt som kostnadstryckande inflation. Enligt de dåvarande keynesianska ekonomiska teorierna borde inflationen ha haft ett omvänt förhållande till arbetslöshet och ett positivt förhållande till ekonomisk tillväxt. Stigande oljepriser borde ha bidragit till ekonomisk tillväxt.

I verkligheten var 1970 -talet en tid med stigande priser och stigande arbetslöshet; perioderna med dålig ekonomisk tillväxt kan alla förklaras som ett resultat av den kostnadsdrivande inflationen av höga oljepriser. Detta var inte i linje med Keynesiansk ekonomisk teori.

En nu välgrundad ekonomiprincip är det överskottet likviditet i penningmängden kan leda till prisinflation; penningpolitiken var expansiv under 1970 -talet, vilket kan hjälpa till att förklara den rasande inflationen vid den tiden.

Inflation: Monetärt fenomen

Milton Friedman var en amerikansk ekonom som vann ett Nobelpris 1976 för sitt arbete med konsumtion, penninghistoria och teori och för sin demonstration av komplexiteten i stabiliseringspolitik. I ett tal 2003 talade ordföranden för Federal Reserve, Ben Bernanke, sa:

Friedmans monetära ramverk har varit så inflytelserika att det åtminstone i dess stora konturer nästan har blivit identiskt med det moderna monetär teori... Hans tänkande har så genomsyrat det moderna makroekonomi att den värsta fallgropen i att läsa honom idag är att misslyckas med att uppskatta originaliteten och till och med revolutionerande karaktär av sina idéer i förhållande till de dominerande åsikterna vid den tidpunkt han formulerade dem.

Milton Friedman trodde inte på kostnadspressinflation. Han trodde att "inflationen alltid och överallt är ett monetärt fenomen." Med andra ord trodde han att priserna inte kunde stiga utan en ökning av penningmängden. För att få de ekonomiskt förödande effekterna av inflationen under kontroll under 1970 -talet borde Federal Reserve ha följt en stram penningpolitik. Detta hände äntligen 1979 när Federal Reserve ordförande Paul Volcker satte monetarist teori i praktiken. Detta drev räntorna till tvåsiffriga nivåer, minskade inflationen och skickade ekonomin till en lågkonjunktur.

Effektiv federal ränta, 1965-1985

I ett tal 2003 sade Ben Bernanke om 1970 -talet, "Fed: s trovärdighet som inflationskämpe gick förlorad och inflationsförväntningarna började stiga. "Fed: s förlust av trovärdighet ökade avsevärt kostnaden för att uppnå desinflation. Svårigheten i lågkonjunkturen 1981–82, den värsta efterkrigstiden, illustrerar tydligt faran med att låta inflationen komma ur kontroll.

Denna lågkonjunktur var så exceptionellt djup just på grund av penningpolitiken under de föregående 15 åren, som hade orubbliga inflationsförväntningar och slösade bort Fed: s trovärdighet. Eftersom inflationen och inflationsförväntningarna förblev envist höga när Fed stramade in, påverkan av stigande räntor kändes främst på produktion och sysselsättning snarare än på priser, som fortsatte att stiga.

En indikation på förlusten av trovärdighet som Fed lidit var beteendet på lång sikt nominella räntor. Till exempel avkastningen på 10-åriga statskassor nådde en topp på 15,84% i september 1981. Detta var nästan två år efter att Volckers Fed meddelade sitt inflationsprogram i oktober 1979, vilket tyder på att de långsiktiga inflationsförväntningarna fortfarande var tvåsiffriga. Milton Friedman gav så småningom trovärdigheten tillbaka till Federal Reserve.

Poängen

Jobbet som centralbanker är minst sagt utmanande. Ekonomisk teori och praktik har förbättrats kraftigt, tack vare ekonomer som Milton Friedman, men utmaningar dyker hela tiden upp. I takt med att ekonomin utvecklas måste penningpolitiken och hur den tillämpas fortsätta anpassa sig för att hålla ekonomin i balans.