Asset Swapped Convertible Option Transaction (ASCOT)
Vad är en Asset Swapped Convertible Option Transaction (ASCOT)?
En tillgångsbytt konvertibel optionstransaktion (ASCOT) är en strukturerad investeringsstrategi där ett alternativ på en konvertibel obligation används för att separera en konvertibel obligation i dess två komponenter: en räntebit och ett eget kapital. Mer specifikt är komponenterna som separeras företagsobligationen med sina vanliga kupongbetalningar och det aktieoption som fungerar som en köpoption.
ASCOT -strukturen gör det möjligt för en investerare att få exponering mot optionen inom konvertibeln utan att ta på sig kreditrisken som utgörs av tillgångens obligationsdel. Det används också av konvertibel arbitrage handlare som vill tjäna på uppenbara felpriser mellan dessa två komponenter.
Viktiga takeaways
- En tillgångsbytt konvertibel optionstransaktion, eller ASCOT, är ett sätt att skilja ränte- och aktiekomponenterna från en konvertibel obligation.
- En ASCOT konstrueras genom att sälja en amerikansk köpoption på emittenten för konvertibla obligationer till ett lösenpris som står för kostnaden för att avveckla strategin.
- ASCOTs låter investerare ta bort kreditrisken från konvertibler och ger möjligheter till konvertibla arbitrage -strategier.
Förstå tillgångsbytta konvertibla optionstransaktioner
ASCOT är komplexa instrument som gör det möjligt för parterna att ta rollen som aktieinvesterare och kreditrisk köpare/obligationsinvesterare i det som ursprungligen såldes som ett kombinerat instrument - själva konvertiblen.
En tillgångsbytt konvertibel optionstransaktion görs genom att skriva (sälja) en Amerikanskt alternativ på den konvertibla obligationen. Detta skapar i huvudsak en sammansatt alternativ, eftersom den konvertibla obligationen redan kommer med en inbäddad själva köpoptionen på grund av konverteringsfunktionen. Det amerikanska alternativet kan utnyttjas av innehavaren när som helst, men lösenpriset som betalas måste inkludera alla kostnader för att avveckla tillgångsswappen.
Hur en ASCOT fungerar
Konvertibla obligationshandlare utsätts för två typer av risker. Den ena är kreditrisken som ligger i investeringsobligationsdelen. Den andra är marknadsvolatiliteten på underliggande aktiekurs, eftersom det påverkar om konverteringsalternativet har något värde eller inte.
För våra syften, låt oss anta att handlaren för konvertibla obligationer vill fokusera på aktievinkeln i sin konvertibla obligationsportfölj. För att göra detta säljer näringsidkaren den konvertibla obligationen till en investeringsbank, som kommer att vara mellanhand i transaktionen.
Investeringsbanken strukturerar ASCOT genom att skriva en köpoption på den konvertibla delen av obligationen och sälja tillbaka den till den konvertibla handlaren. Obligationsdelen av den konvertibla obligationen med dess betalningar säljs sedan till en annan part som är beredd att ta kreditrisken mot den fasta avkastningen. Obligationsdelen kan delas upp i mindre valörobligationer och säljas till flera investerare.
ACOTS och Convertible Arbitrage
När en konvertibel obligation avlägsnas från sin kreditrisk genom en tillgångsswap, står optionsinnehavaren kvar med ett flyktigt - men potentiellt mycket värdefullt - alternativ. ASCOT, särskilt aktiedelen, köps och säljs av hedgefonder som använder konvertibla arbitrage -strategier. Hedgefonder kan enkelt öka sin portföljs hävstångseffekt på grund av sammansatt option inom en ASCOT, vilket lämnar den mindre lukrativa obligationssidan och dess kreditrisk utanför ekvation.