En alternativ täckningsstrategi för köpoptioner

Böcker om optionshandel har alltid presenterat den populära strategin som kallas täckt samtal skriv som standardpris. Men det finns en annan version av det omfattande samtalet som du kanske inte känner till. Det handlar om att skriva (sälja) i pengarna omfattade samtal, och det erbjuder handlare två stora fördelar: mycket större nedåtriktat skydd och en mycket större potential vinstintervall.

Läs vidare för att ta reda på hur denna strategi fungerar med ett ingående exempel.

Traditionell Cover-Call-skrivning

Låt oss titta på ett historiskt exempel med Rambus (RMBS) -aktier, ett företag som tillverkar och licensierar chipgränssnittstekniker. Vi kan börja med att titta på priserna i maj samtalsalternativ för RMBS (se figur 1 nedan). Även om detta kan vara ett äldre exempel, gäller principerna och mekaniken fortfarande idag och förblir lärorika.

RMBS stängde på datumet för vårt exempel vid 38,60, och det var 27 dagar kvar i maj alternativ cykel (kalenderdagar till utgången). Alternativpremierna var högre än normalt på grund av osäkerhet kring juridiska frågor och en nyligen genomförd vinstmeddelande. Om vi ​​skulle göra en traditionell call-call på RMBS, skulle vi köpa 100 aktier av aktien och betala 3 860 dollar och sedan sälja en på pengarna (Bankomat) eller utan pengar (OTM) samtalsalternativ. De kort samtal täcks av den långa aktien (100 aktier är det antal aktier som krävs när ett samtal utövas).

När dessa priser togs var RMBS en av de mest aktiva aktierna att skriva samtal mot, baserat på en skärm för täckta samtal som gjordes efter handelens slut. Om man tittar på figur 1 nedan hade det varit möjligt att sälja det uppåtriktade samtalet från maj 55 till $ 2,45 ($ 245) mot 100 aktier. Denna traditionella täckta samtalsskrivning skulle ha uppåtriktad vinstpotential upp till strejkpris, plus premie samlas in genom att sälja optionen (dvs. upp till $ 57,45).

Den maximala avkastningspotentialen vid strejken vid utgången är 52,1%. Men det finns väldigt lite nackdelskydd, och en strategi konstruerad på detta sätt fungerar verkligen mer som en lång lagerposition än en premiuminsamlingsstrategi. Nedåtriktat skydd från det sålda samtalet erbjuder endast 6% av en kudde, varefter lagerpositionen kan uppleva oskyddade förluster från ytterligare nedgångar. Det är klart att risk/belöning verkar felplacerad.

En alternativ täckt samtalskonstruktion

Om man tittar igen på figur 1 kan man istället titta på ett alternativ för pengar att sälja om det finns tillräckligt med tidspremie (egenvärde) på djupt i pengarna alternativ. Tittar vi på strejken den 25 maj, som kostar 13,60 dollar i pengar, återstår en anständig tidspremie, 1,20 dollar (120 dollar). Med andra ord, om man sålde den 25 maj kunde de samla in 120 dollar i tidspremie (maximal potentiell vinst).

Figur 1-RMBS maj-priser med 25-månaders köpoption och nedåtriktat skydd markerat

Om man tittar på en annan strejk skulle samtalet med pengarna den 30 maj ge en ännu högre potentiell vinst än den 25 maj. På den strejken finns det $ 260 i tidspremie tillgänglig.

Som du kan se i figur 1 är det mest attraktiva med skrivmetoden det negativa skyddet på 38% (för skrivningen 25 maj). Aktien kan sjunka 38% och fortfarande inte ha förlust, och det finns ingen risk på uppåtsidan. Därför har vi en mycket bred potentiell vinstzon utökad till så låg som 23,80 ($ 14,80 under aktiekursen). Varje uppåtriktat drag ger vinst.

Även om det är mindre potentiell vinst med detta tillvägagångssätt jämfört med exemplet på en traditionell out-of-the-money call-skrivning som ges ovan, erbjuder en in-the-money call write en nära delta neutral, ren tid premium insamlingsmetod på grund av det höga deltavärdet på köpoptionen för pengar (mycket nära 100). Även om det inte finns något utrymme att dra nytta av aktiernas rörelse, är det möjligt att vinna oavsett aktiens riktning, eftersom det är den enda förfallna-av-tid-premien som är källan till potential vinst.

Också potentialen avkastning är högre än det kan visas vid första rodnad. Detta beror på att kostnadsbasis är mycket lägre på grund av insamlingen av $ 1,480 in optionspremie med försäljningen av köpoptionen för pengar den 25 maj.

Potentiell avkastning på samtal med pengar skriver

Som visas i figur 2, med den 25 maj-in-the-money call-skrivningen, är den potentiella avkastningen på denna strategi +5% (max). Detta beräknas baserat på att ta emot den mottagna premien ($ 120) och dividera den med kostnadsbasen ($ 2 380), vilket ger +5%. Det kanske inte låter så mycket, men kom ihåg att det här är under en period på bara 27 dagar. Om det används med marginal för att öppna en position av denna typ har avkastningen potential att bli mycket högre, men naturligtvis med ytterligare risk.

Om vi ​​skulle årlig denna strategi och gör in-the-money-samtalet skriver regelbundet på aktier som screenas från den totala befolkningen av potentiella co-call-skrivningar, den potentiella avkastningen kommer in på +69%. Om du kan leva med mindre negativ risk och du sålde samtalet den 30 maj istället, den potentiella avkastningen stiger till +9,5% (eller +131% per år) - eller högre om den utförs med en marginaliserat konto.

Figur 2-RMBS 25 maj in-the-money call skriva vinst/förlust

Poängen

Cover-call-skrivning har blivit en mycket populär strategi bland optionshandlare, men en alternativ konstruktion av detta premiuminsamlingsstrategi finns i form av en in-the-money-täckt skrivning, vilket är möjligt när du hittar aktier med hög underförstådd volatilitet i deras optionspriser. Detta var fallet med vårt Rambus -exempel.

Dessa villkor förekommer ibland på optionsmarknaderna, och för att hitta dem systematiskt krävs screening. När den hittas ger en in-the-money-call-write ett utmärkt, deltaneutralt, tidspremieringsinsamlingssätt-en som erbjuder större nackdelskydd och därmed en bredare potentiell vinstzon än den traditionella till- eller out-of-the-money som täcks skriver.