Terminsavtal: grunden för alla derivat

Den mest komplexa typen av investeringsprodukter faller ofta under den breda kategorin derivat värdepapper. För de flesta investerare är konceptet med derivatinstrument svårt att förstå. Eftersom derivat vanligtvis används av statliga myndigheter, bankinstitut, kapitalförvaltning företag och andra typer av företag för att hantera sina investeringsrisker är det viktigt för investerare ha en allmän kunskap om vad dessa produkter representerar och hur de används för investeringar proffs.

Ett av de äldsta och mest använda derivaten är faktiskt vidarebefordra kontrakt, som fungerar som den konceptuella grunden för många andra typer av derivat som vi ser idag. Här tittar vi närmare på framåt och förstår hur de fungerar och var de används.

Handels- och avvecklingsförfaranden

Terminshandel handlar i över disken (OTC) marknaden, vilket innebär att de inte handlar på en börs. När ett terminskontrakt löper ut betalas transaktionen på ett av två sätt. Det första sättet är genom en process som kallas "fysisk leverans.”

Under denna typ av uppgörelse kommer den som är lång att betala framtida kontrakt att betala den part som är korta positionen när tillgången faktiskt levereras och transaktionen slutförs. Även om transaktionskonceptet "leverans" är enkelt att förstå, är genomförandet av att leverera underliggande tillgång kan vara mycket svårt för den part som innehar den korta positionen. Som ett resultat kan ett terminsavtal också slutföras genom en process som kallas ”kontantavräkning”.

A kontantavräkning är mer komplext än en leveransavräkning, men det är fortfarande relativt enkelt att förstå. Anta till exempel att i början av året går ett spannmålsföretag överens med ett terminsavtal om att köpa 1 miljon skinkor majs till 5 dollar per skäppa från en bonde den 11 november. 30 samma år.

I slutet av november, anta att majs säljer för 4 dollar per skäppa på den öppna marknaden. I det här exemplet ska spannmålsföretaget, som är lång terminsavtal, få från bonden en tillgång som nu är värd $ 4 per skopa. Men eftersom det i början av året kom överens om att spannmålsföretaget skulle betala $ 5 per skäppa, kunde spannmålsföretaget helt enkelt begära att bonden skulle sälja majsen i öppen marknad till $ 4 per skäppa, och spannmålsföretaget skulle betala en kontant betalning på $ 1 per skäppa till bonden. Enligt detta förslag skulle bonden fortfarande få 5 dollar per skinka majs.

När det gäller den andra sidan av transaktionen, skulle spannmålsföretaget sedan helt enkelt köpa nödvändiga majsstänger på den öppna marknaden för 4 dollar per skäppa. Nettoeffekten av denna process skulle vara en betalning på 1 dollar per skinka majs från spannmålsföretaget till bonden. I detta fall användes en kontantavräkning i det enda syftet att förenkla leveransprocessen.

Valutaterminer

Terminsavtal kan skräddarsys på ett sätt som gör dem komplexa finansiella instrument. A valuta framåt kontrakt kan användas för att illustrera denna punkt. Innan en valutaterminskontraktstransaktion kan förklaras är det först viktigt att förstå hur valutor noteras för allmänheten, kontra hur de används av institutionella investerare att genomföra finansiell analys.

Om en turist besöker Times Square i New York City, kommer han troligen att hitta en valutaväxling det inlägget växlingskurs av utländsk valuta per amerikansk dollar. Denna typ av konvention används ofta. Det är känt som ett indirekt citat och är förmodligen det sätt på vilket de flesta detaljhandelsinvesterare tänk på att byta pengar.

Men när de gör finansiella analyser använder institutionella investerare direkt offert metod, som anger antalet enheter i inhemsk valuta per enhet utländsk valuta. Denna process upprättades av analytiker inom värdepappersindustrin, eftersom institutionella investerare tenderar att tänka i mängden inhemsk valuta krävs för att köpa en enhet av en given aktie, snarare än hur många aktier som kan köpas med en enhet av den inhemska valuta. Med tanke på denna konventionstandard kommer den direkta offerten att användas för att förklara hur ett terminsavtal kan användas för att genomföra en täckt ränte arbitrage strategi.

Antag att en amerikansk valutahandlare arbetar för ett företag som rutinmässigt säljer produkter i Europa för euro, och att dessa euro i slutändan måste konverteras tillbaka till amerikanska dollar. En näringsidkare i denna typ av position skulle troligen känna till spotränta och terminsränta mellan den amerikanska dollarn och euron på den öppna marknaden, liksom den riskfria avkastningen för båda instrumenten.

Till exempel vet valutahandlaren att US -dollarns spotkurs per euro på den öppna marknaden är 1,35 dollar Amerikanska dollar per euro, den årliga amerikanska riskfria räntan är 1% och den europeiska årliga riskfria räntan 4%. Det ettåriga valutaterminskontraktet på den öppna marknaden noteras till 1,50 dollar per euro. Med denna information är det möjligt för valutahandlaren att avgöra om ett arbitrage -tillfälle med täckning är tillgänglig, och hur man etablerar en position som kommer att tjäna en riskfri vinst för företaget genom att använda ett terminskontrakt transaktion.

En täckt ränte arbitrage strategi

För att initiera en arbitrage -strategi för täckt ränta måste valutahandlaren först bestämma vad terminsavtalet mellan den amerikanska dollarn och euron bör ha en effektiv räntemiljö. För att göra detta beslut skulle näringsidkaren dela US -dollarns spotkurs per euro med en plus Europeiska årliga riskfria räntan och multiplicera sedan resultatet med en plus den årliga amerikanska riskfria Betygsätta.

[1,35 / (1 + 0,04)] x (1 + 0,01) = 1,311.

I det här fallet bör det ettåriga terminkontraktet mellan den amerikanska dollarn och euron säljas för $ 1,311 amerikanska dollar per euro. Eftersom det ettåriga terminskontraktet på den öppna marknaden säljer till $ 1,50 amerikanska dollar per euro, skulle valutahandlaren veta att terminsavtalet på den öppna marknaden är för dyrt. Följaktligen skulle en klok valutahandlare veta att allt som är för dyrt bör säljas för att göra vinst, och därför bör valutahandlare skulle sälja terminkontraktet och köpa eurovalutan på spotmarknaden för att få en riskfri avkastning på investering.

Exempel

Arbiteringsstrategin för täckt ränta kan uppnås i fyra enkla steg:

Steg 1:

Valutahandlaren skulle behöva ta 1,298 dollar och använda den för att köpa 0,962 euro.

För att bestämma mängden amerikanska dollar och euro som behövs för att genomföra arbitrage -strategin för täckt ränta, valutahandlare skulle dela spotavtalet på 1,35 dollar per euro med ett plus den europeiska årliga riskfria räntan av 4%.

1.35 / (1 + 0.04) = 1.298.

I detta fall skulle $ 1,298 behövas för att underlätta transaktionen. Därefter skulle valutahandlaren bestämma hur många euro som behövs för att underlätta denna transaktion, vilket helt enkelt bestäms genom att dela en efter en plus den europeiska årliga riskfria räntan på 4%.

1 / (1 + 0.04) = 0.962.

Det belopp som behövs är 0,962 euro.

Steg 2:

Näringsidkaren skulle behöva sälja ett terminskontrakt för att leverera € 1,0 i slutet av året för ett pris av $ 1,50.

Steg 3:

Handlaren skulle behöva behålla europositionen för året och tjäna räntor till den europeiska riskfria räntan på 4%. Denna position skulle öka i värde från € 0,962 till € 1,00.

0,962 x (1 + 0,04) = 1.000.

Steg 4:

Slutligen, om terminskontraktet utgångsdatum, skulle handlaren leverera € 1,00 och få $ 1,50. Denna transaktion skulle motsvara en riskfri avkastning på 15,6%, som kan bestämmas av dividera $ 1,50 med $ 1,298 och subtrahera en från summan för att bestämma avkastningsräntan i rätt enheter.

(1.50 / 1.298) – 1 = 0.156.

Mekaniken i denna strategi för täckt ränta är mycket viktig för investerare att förstå, eftersom de illustrera varför räntepariteten alltid måste vara sant för att hindra investerare från att göra obegränsat riskfritt vinster.

Terminsmarknadens opacitet

Framåt ger en integritetsnivå för både köparen och säljare, och de kan anpassas för att möta både köparens och säljarens specifika behov och avsikter. Tyvärr, på grund av de ogenomskinliga särdragen i terminsavtal, är terminsmarknadens storlek inte exakt känd. Detta i sin tur gör att terminsmarknadernas omfattning är mindre insatt än vissa andra derivatmarknader.

På grund av bristen på genomskinlighet som är förknippad med användning av terminskontrakt kan vissa potentiella problem uppstå. Till exempel är parter som använder terminsavtal utsatt för standardrisk, deras handel kan slutföra problem på grund av bristen på en formaliserad clearinghus, och de utsätts för potentiellt stora förluster om derivatkontraktet är felaktigt uppbyggt.

Som ett resultat finns det risk för allvarliga ekonomiska problem på terminsmarknaderna att flyta över från de parter som deltar i denna typ av transaktioner till samhället som helhet.

Hittills har allvarliga problem som systembrist bland de parter som ingår terminsavtal inte kommit till stånd. Det ekonomiska begreppet ”för stort för att misslyckas” kommer dock alltid att vara ett problem, så länge stora kontrakt kan tillåtas tecknas av stora organisationer. Detta problem blir en ännu större oro när både alternativen och byter marknader beaktas.

Terminsavtal och andra derivat

Som den här artikeln illustrerar kan terminskontrakt skräddarsys som mycket komplexa finansiella instrument. Bredden och djupet av dessa typer av kontrakt expanderar exponentiellt när man tar hänsyn till olika typer av underliggande finansiella instrument som kan användas för att genomföra ett terminskontrakt strategi.

Exempel inkluderar användning av terminskontrakt för aktier på enskilda aktier eller indexportföljer, räntebärande kontrakt på värdepapper som t.ex. statsskuldväxlar, och ränteterminskontrakt på räntor som t.ex. London Interbank Erbjuden ränta (LIBOR), som är mer allmänt kända i branschen som terminsavtal.

Slutligen bör investerare förstå att terminskontraktderivat vanligtvis betraktas som grunden för terminsavtal, optionskontrakt och byter kontrakt. Detta beror på att terminsavtal i princip är standardiserade terminkontrakt som har ett formaliserat börs- och clearinghus.

Optionskontrakt är i princip terminkontrakt som ger en investerare ett alternativ, men inte en skyldighet, att slutföra en transaktion vid någon tidpunkt. Swappkontrakt är i grunden ett länkat avtal om terminsavtal som kräver att investerare vidtar åtgärder regelbundet över tiden.

Poängen

När kopplingen mellan terminskontrakt och andra derivat har förståtts kan investerare börja inse de finansiella verktyg som står till deras förfogande, vilket innebär att derivat har för riskhantering, och hur potentiellt stor och viktig derivatmarknaden är för en mängd statliga myndigheter, bankinstitut och företag i hela världen.