Varför S&P 500 är redo för ytterligare 20% avsmältning

De S&P 500 Index (SPX) har dragit sig tillbaka från nästan rekordhöjder de senaste dagarna bland president Trumps hot att höja tullarna på kinesiska varor, men mycket brantare nedgångar kan vara framför, enligt flera anmärkningsvärda marknader tittare. "Vi ser några kusliga likheter mellan nuvarande förhållanden på aktiemarknaden och de som föregick S&P 500 -talet toppar i januari och september [av 2018] på våra sentiment- och värderingsmodeller, "Lori Calvasina, chef för U.S. equity strategi på RBC Capital Markets, observerad i en anteckning till kunder, per Business Insider. Calvasina sa att hon förväntar sig en vändning på marknaden framöver.

S&P 500 föll cirka 10% från topp till botten efter att ha nått sin höjdpunkt i januari 2018. Marknaden skakade dåligt nerverna hos investerare genom att störta nästan 20% på slutet efter Septemberstopp, ett hår som är kortare än den officiella definitionen av en björnmarknad, innan en iscensättning överraskande studs.

Aktierna ökade något vid middagstid på onsdagen, vilket delvis återhämtade marknadens förluster från den nya all-time high den 1 maj.

Men marknadsbevakare säger att flera av faktorer kan pressa aktierna kraftigt, inklusive spänningar i USA och Kina, höga värderingar och investerares överförtroende för att Fed kommer att behålla sin duviga hållning.

Vincent Deluard, chef för global makroforskning och strategi på INTL FCStone, delar Calvasinas baissessyn. Han varnar för att börsen "[värdering] multiplar kommer in i riskzonen, "enligt en annan rapport i BI. Och Seth Carpenter, amerikansk chefsekonom vid UBS, säger att investerare är alltför säkra på att Federal Reserve kommer att förbli duva. ”Att diskutera även möjligheten till en räntehöjning i år kan tyckas för tidigt, men vi kan inte längre utesluta det: En räntehöjning är en risk. De [Federal Open Market] kommittén kan vända allt mer hökig förr än väntat ”, skrev han nyligen, som citerat av Bloomberg.

Betydelse för investerare

Vissa observatörer oroade över värderingen fokuserar på CAPE -förhållande, utvecklad av Nobelpristagare Robert Shiller. Det är för närvarande ungefär dubbelt så högt som det långsiktiga genomsnittet sedan 1871, även om det fortfarande ligger långt under det högsta värdet som alltid setts under dotcom -bubbla som toppade 2000, per multpl.com.

Deluard ser samma värderingsproblem högt framåt P/E -förhållanden för S&P 500. "Januari 2018 var den enda gången aktier blev så dyra i den här cykeln, men intäkterna förväntades växa med 30% under de kommande 12 månaderna, mot 12% idag", sa han per BI. "Observera att även en mycket stark vinsttillväxt inte förhindrade en korrigering på 10%+ under första kvartalet 2018", tillade han.

Deluard tittar också på Sharpe-förhållandet på fyra månader för S&P 500, som han säger är en pålitlig indikator på riskjusterad överavkastning. Han noterar att det bara har varit högre i slutet av 2017 och början av 2018, strax före den allvarliga korrigeringen som följde.

Blickar framåt

Det finns andra farotecken. Deluard finner det kort intresse i de sex största amerikanska aktierna ETF: er är bara 7,4%, en av de lägsta avläsningarna som någonsin registrerats. Detta tyder på överdriven bullishhet, till och med irrationell överflöd, den marknaden motstridiga tolka som en baisse indikator. Calvasina från RBC drar under tiden en liknande baisse slutsats från en nyligen genomförd undersökning av American Association of Individual Investors (AAII). Den mätaren indikerar det detaljhandelsinvesterare har blivit mer hausse när rallyt 2019 fortsatte.