Obligationer Signal upp till 60% risk för lågkonjunktur, stor smärta för aktier

Tidigare år 2019, Federal Reserve tillkännagav en paus i sitt räntehöjningsprogram, vilket gav aktiemarknaden ny energi i processen. Nu verkar penningmarknaden förutse en nedskärning i ränta på federala medel innan 2019 är över, vilket i sin tur tyder på att Fed allt mer oroar sig för att förhindra en lågkonjunktur än att bekämpa inflationen. Deutsche Bank bedömer att räntan för inmatade medel kommer att avsluta 2019 med 2,15%, vilket innebär en chans på 60% för lågkonjunktur inom de närmaste 12 månaderna, Barrons rapporter. Fodrad ränta var 2,39% den 20 maj 2019 och i ett målintervall på 2,25% till 2,50%, per Federal Reserve Bank i New York.

"De förnyade handelsspänningarna skapar risker med nackdelar som ansågs vara försumbara för två månader sedan", konstaterar Deutsche Bank. Samtidigt ser andra observatörer ökad recessionär risk. Till exempel Paris-baserade investeringsbank fast Societe Generale har pekat på negativa signaler från två indikatorer som de tycker har utmärkta förutsägbara spårrekord historiskt sett

avkastningskurva och en egen åtgärd. Tabellen nedan sammanfattar de viktigaste resultaten från Deutsche Bank.

Betydelse för investerare

”Vi uppmuntras inte av nuvarande trender och förhållanden [på aktiemarknaden], särskilt det förnyade överskottet av optimism och utsträckt värderingar,” strateger på Ned Davis Research skrev i en ny rapport, som citeras av Barrons. De säger att investerarnas känslor måste falla i "extremt pessimism-läge" för att marknaden ska stå på fast mark, och att resultatet av handelsförhandlingarna mellan USA och Kina kommer att vara avgörande. De S&P 500 Index (SPX) stängde på 2 86,36 den 21 maj 2019, 3,0% under rekordhöga tider intradag handel den 1 maj.

David Rosenberg, chefsekonom och strateg på Toronto-baserade förmögenhetsförvaltning företaget Gluskin Sheff, anser att Fed: s tidigare räntehöjningar redan har gjort en lågkonjunktur nästan en säkerhet, och att det nu är för sent att förhindra en ekonomisk nedgång genom att vända kursen, Business Insider rapporter. Hans forskning tyder på att 10 av de 13 föregående räntehöjningscyklerna från Fed, eller 77% av dem från 1950 till 2006, slutade i en lågkonjunktur. Den nuvarande cykeln började i december. 2015.

Lägre räntor innebär i allmänhet högre aktiekurser, allt annat lika. I alla fall, lågkonjunkturer utlöser ofta björnmarknader. Som ett resultat, när sjunkande räntor är ett resultat av stigande recessionstryck, kan de vara en baisseartad signal för aktier.

Förvisso är expertutlåtanden skarpt uppdelade om sannolikheten för en kommande lågkonjunktur i USA. Bland framstående observatörer som inte ser någon recessionär fara inom en snar framtid är Tobias Levkovich, amerikansk chefsaktiestrateg på Citigroup och den legendariska investeringschefen Bill Miller.

Blickar framåt

Rosenberg föreslår att investerare håller noga koll på räntorna, särskilt eftersom en inverterad avkastningskurva, där de korta räntorna är högre än de långa, har föregått varje amerikansk lågkonjunktur sedan 1950. I alla fall, inte varje invertering av avkastningskurvan har följts av en lågkonjunktur, enligt forskning från Bespoke Investment Group och Bianco Research.

Baserat på jämförelser mellan avkastningen på 3-månaders- och 10-åriga amerikanska statspapper, var avkastningskurvan inverterad från 22 mars till 28 mars 2019 och igen den 13 maj per USA: s finansdepartement. Bianco fann att inversioner bara blir tillförlitliga recessionära förutsägare om de varar i 10 dagar eller mer.