Asset-Backed (ABS) vs. Hypotekskyddade värdepapper (MBS): Vad är skillnaden?

Asset-Backed Securities (ABS) vs. Mortgage-Backed Securities (MBS): En översikt

Värdepapper med tillgångar (ABS) och hypotekssäkrade värdepapper (MBS) är två av de viktigaste typerna av tillgångsslag inom räntesektorn. MBS skapas från sammanslagning av bolån som säljs till intresserade investerare, medan ABS skapas genom sammanslagning av icke-inteckningstillgångar. Dessa värdepapper stöds vanligtvis av kreditkortsfordringar, bostadslån, studielån och autolån. ABS -marknaden utvecklades på 1980 -talet och har blivit allt viktigare för den amerikanska skuldmarknaden.Trots deras uppenbara likheter har de två typerna av tillgångar viktiga skillnader.

Strukturen för dessa typer av värdepapper är baserad på tre parter: säljaren, emittenten och investeraren. Säljare är de företag som genererar lån för försäljning till emittenter och fungerar som servicer, inkassokapital och räntebetalningar från låntagare. ABS och MBS gynnar säljare eftersom de kan tas bort från balansräkning, så att säljare kan skaffa ytterligare finansiering.

Emittenter köper lån av säljare och sammanför dem för att släppa ABS eller MBS till investerare, och kan vara ett tredjepartsföretag eller specialfordon (SPV).Investerare i ABS och MBS är vanligtvis institutionella investerare som använder ABS och MBS i ett försök att få högre avkastning än statsobligationer och ge diversifiering.

Asset-Backed Securities (ABS)

Det finns många typer av ABS, var och en med olika egenskaper, kassaflöden och värderingar. Här är några av de vanligaste typerna.

Home Equity ABS

Hushållslån liknar mycket inteckningar, vilket i sin tur gör att ABS -bolaget liknar MBS. Den största skillnaden mellan bostadslån och bolån är att låntagarna i ett bostadslån vanligtvis inte har bra kreditbetyg, varför de inte kunde få en inteckning. Därför måste investerare se över låntagarnas kreditvärdighet när de analyserar lån med säkerhet på hemkrediter.

Autolån ABS

Autolån är typer av amorterande tillgångar, så kassaflödet för ett autolån ABS inkluderar månadsränta, huvudbetalning och förskottsbetalning. Förutbetalningsrisken för ett autolån ABS är mycket lägre jämfört med ett hemlån ABS eller MBS. Förskottsbetalning sker endast när låntagaren har extra medel för att betala lånet.

Refinansiering är sällsynt när räntan sjunker eftersom bilar deprecieras snabbare än lånebalansen, vilket resulterar i att bilens säkerhetsvärde är lägre än det utestående saldot. Balanserna på dessa lån är normalt små och låntagare kommer inte att kunna spara betydande belopp från refinansiering till en lägre ränta, vilket ger lite incitament till refinansiering.

Kreditkort Mottagbar ABS

Kreditkortsfordringar är en typ av icke-amorterande tillgångs-ABS.De har inte schemalagda betalningsbelopp, medan nya lån och ändringar kan läggas till poolens sammansättning. Kassaflödet för kreditkortsfordringar inkluderar räntor, huvudbetalningar och årsavgifter.

Det finns vanligtvis en spärrtid för kreditkortsfordringar där ingen huvudstol kommer att betalas. Om huvudmannen betalas inom spärrperioden kommer nya lån att läggas till ABS med huvudbetalningen som gör att poolen av kreditkortsfordringar förblir oförändrade. Efter låsningstid, huvudbetalningen överförs till ABS -investerare.

Hypotekskyddade värdepapper (MBS)

De flesta värdepappersförsäkrade värdepapper är emitterade av Ginnie Mae (Government National Mortgage Association), Fannie Mae (Federal National Mortgage Association) eller Freddie Mac (Federal Home Loan Mortgage Corporation), som alla är sponsrade av USA företag.

MBS från Ginnie Mae stöds av den fulla tron ​​och krediten från den amerikanska regeringen, vilket garanterar att investerare får fullständiga och snabba betalningar av kapital och ränta. Däremot stöds inte Fannie Mae och Freddie Mac MBS av den amerikanska regeringens fulla tro och kredit, men båda har särskild behörighet att låna från USA: s finansministerium om det behövs.

Hypotekskyddade värdepapper kan köpas hos de flesta mäklarföretag med full service och vissa rabattmäklare. Minsta investering är normalt $ 10.000; det finns dock några MBS -varianter, t.ex. pantförpliktelser med säkerhet (CMO), som kan köpas för mindre än $ 5000.Investerare som inte vill investera direkt i en hypoteksförsäkrad säkerhet, men vill ha exponering för bolånemarknaden kan överväga börshandlade fonder (ETF: er) som investerar i bolånestäda värdepapper.

Anmärkningsvärda ETF: er som investerar i MBS inkluderar iShares MBS ETF (MBB) och Vanguard Mortgage-Backed Securities Index ETF (VMBS).ETF handlar på samma sätt som aktier på reglerade börser och kan säljas kort och köpas på marginal.Precis som aktier fluktuerar ETF -priserna under varje handelssession som svar på marknadshändelser och investeraraktiviteter.

Särskilda överväganden

Både ABS och MBS har förskottsbetalningsrisker, även om dessa är särskilt uttalade för MBS. Förskottsrisk innebär att låntagare betalar mer än sina månatliga betalningar och därmed minskar räntan på lånet.Förutbetalningsrisken kan bestämmas av nuvarande och utfärdade bolåneränteskillnad, bostadsomsättning och bolåneräntor.

Till exempel, om en bolåneränta börjar med 9%, sjunker till 4%, stiger till 10%och sedan sjunker till 5%, skulle husägare sannolikt refinansiera sina bolån första gången räntorna sjönk. Därför, för att hantera risken för förskottsbetalning, har ABS och MBS trancheringsstrukturer för att fördela risken för förskottsbetalning.Investerare kan välja en del utifrån sina egna preferenser och risktolerans.

En ytterligare typ av risk som ingår i ABS är kreditrisk. ABS har en senior-underordnad struktur för att hantera kreditrisk som kallas kredittranching. Underordnade eller juniortrancher kommer att absorbera alla förluster upp till deras värde innan seniortrancher börjar uppleva förluster. Underordnade trancher har vanligtvis högre avkastning än högre trancher på grund av den högre risken.

Värdepapper med tillgångar och inteckningar kan vara ganska komplicerade när det gäller deras strukturer, egenskaper och värderingar. Investerare har tillgång till dessa värdepapper genom index som U.S. ABS index. För dem som vill investera i ABS eller MBS direkt är det absolut nödvändigt att genomföra en grundlig mängd forskning och väga din risktolerans innan du gör några investeringar.

ABS vs. MBS Exempel

Det är viktigt att mäta spridningen och prissättningen på obligationer och känna till vilken typ av spread som ska användas för olika typer av ABS och MBS. Om värdepappren inte har inbäddade optioner som samtal, sälj eller vissa förskottsalternativ, kommer spridning med noll volatilitet (Z-spread) kan användas som mätning. Z-spread är den konstanta spread som gör priset på ett värdepapper lika med nuvärdet av dess kassaflöde när det läggs till varje statskassas spotkurs.

Till exempel kan vi använda Z-spread för att mäta kreditkort ABS och autolån ABS. Kreditkort ABS har inga alternativ, vilket gör Z-spridningen till en lämplig mätning. Även om autolån ABS har förskottsbetalningsalternativ, används de normalt inte, vilket gör det möjligt att använda Z-spread för mätning.

Om säkerheten har inbäddade alternativ bör den alternativjusterade spridningen (OAS) användas. OAS är spridningen justerad för de inbäddade alternativen. För att härleda OAS, binomial modell kan användas om kassaflöden beror på aktuella räntor men inte på den väg som ledde till den aktuella räntan.

Ett annat sätt att härleda OAS är genom Monte Carlo-modellen, som måste användas när värdepappers kassaflöde är beroende av räntebanan. MBS och Home Equity ABS är typer av räntebana-beroende värdepapper där OAS från Monte Carlo-modellen skulle användas för värderingar. Denna modell kan dock vara ganska komplex och måste kontrolleras för noggrannhet under hela dess användning.