En otäck, kort och bitter lågkonjunktur
En lågkonjunkturs svårighetsgrad mäts med dess djup, spridning och varaktighet, eller vad vi kallar 3D -skivor. När det gäller djupet, detta lågkonjunktur ser extremt ut och kommer sannolikt att vara det djupaste i levande minne. Det är också exceptionellt utbrett när det gäller de berörda branscherna, så även när det gäller spridning är det en allvarlig lågkonjunktur.
När det gäller varaktighet kan dock denna lågkonjunktur fortfarande hamna på kortsidan. Det finns faktiskt anledning att tro att det blir mycket kortare än 2007-09 Stor lågkonjunktur, som drog ut i 18 månader.
Därför tror vi att lågkonjunkturen kommer att vara extremt djup, mycket bred, men relativt kort. Vid mitten av året kommer vi att ha sett en enorm nedgång i den ekonomiska aktiviteten tvingad av medicinskt mandatstopp och omfattande arbetsförluster som kaskader genom ekonomin.
Men om dessa avstängningar börjar ebba ut på sommaren kommer ekonomin att börja återupplivas, om än långsamt och delvis. Som ett resultat kommer den ekonomiska aktivitetsnivån - när det gäller produktion, sysselsättning, inkomst och försäljning - nödvändigtvis att stiga över de lägsta nivåerna som ses under de värsta stängningarna. Per definition, när sådan ekonomisk aktivitet börjar öka ihållande - även långsamt från en låg bas - kommer lågkonjunkturen att ha slutat. Så det är troligt att denna lågkonjunktur kan pågå i ungefär ett halvår, snarare än ett och ett halvt år som vi fick utstå under den stora lågkonjunkturen.
Låt oss vara tydliga. När lågkonjunkturen tar slut kommer arbetslösheten fortfarande att vara mycket hög, och det kommer verkligen inte att kännas som en återhämtning. Miljoner tidigare anställda kommer fortfarande att vara utan jobb och inkomster, så försäljningen skulle fortfarande vara ganska svag, vilket innebär att det inte skulle finnas tillräckligt med efterfrågan på produktion för att öka.
En lågkonjunktur är verkligen en specifik sorts ond cirkel, där minskad produktion leder till förlorade arbetstillfällen, minskande inkomster och glidande försäljning, vilket i sin tur leder till ytterligare nedgångar i produktionen. Det är när denna onda cykel slutar och går över till en dygdig cykel av självmatande ökningar av produktion, sysselsättning, inkomst och försäljning, som en lågkonjunktur officiellt är över. Vi tror att slutet av de obligatoriska stängningarna kommer att hjälpa till att starta denna dygdiga cykel i relativt kort ordning.
Därmed inte sagt att den här uppgången redan är i sikte. Vissa kan anta att detta är en normal - men djup - ekonomisk dal, med branta berg som går upp på andra sidan. Detta är dock inte en lågkonjunktur där vi helt enkelt kan titta över den dalen, eftersom vi försöker se igenom pandemiens dimma. Vi kommer att börja se den återhämtningen så småningom, och det kan bli relativt snart. Men denna väckelse kan skilja sig mycket från den historiska normen.
Några svar kommer från ECRI: s offentligt tillgängliga Weekly Leading Index (WLI), redan tillgänglig under mars. Men just nu är WLI i fritt fall.
Med WLI som störtade i nio veckor - sedan veckan som slutade den 24 januari - öppnades våldsamt ett sårbart fönster med sårbarhet. Så med tanke på chocken av pandemin är det ingen tvekan om att en lågkonjunktur pågår.
Nio veckors nedgång i WLI är mer uttalad än någonting vi någonsin har sett vid detta skede av en lågkonjunktur. Det är bokstavligen utanför diagrammen. Det är mer genomgripande än genomsnittet och ungefär lika ihållande som det har varit i detta skede av tidigare WLI -nedgångar.
För perspektiv är det bra att titta på ett diagram över WLI -tillväxt som går tillbaka ett halvt sekel. Det ser ut som att WLI -tillväxten precis har fallit från en klippa, utan att ha varit så låg sedan Lehman Brothers kollaps omedelbart.
Historiskt sett har drivkraften för en återhämtning - åtminstone under det första året - varit proportionell mot djupet av föregående lågkonjunktur. Men den här gången är en varaktig ”V” -formad återhämtning osannolik.
Även om det kan börja med ett ”V” när befintliga företag får anställda tillbaka till jobbet, så går många små och medelstora företag utan att det faktiskt kan kräva ombyggnad snarare än att starta om affärsrelationer för att verkligen få saker gående. Under alla omständigheter kanske allmänheten inte är ivrig att återgå till restauranger och nöjesställen förrän de känner sig trygga. Det kan ta ett tag och kommer att hämma tjänstesidan av ekonomin.
De vågar sig bara ut när hälso -tjänstemän på ett trovärdigt sätt kan försäkra dem om att pandemin har tagits emot och att ett vaccin eller åtminstone ett terapeutiskt läkemedel är tillgängligt. Även om vi alla uppskattar hur brådskande det är att öppna ekonomin igen, är det en förutsättning att rädda liv för att rädda liv.
Efter att vi startat om ekonomins motorer, kommer den att dra ut ur sin nosedive. Men utan att alla motorer tänds blir det ingen brant stigning tillbaka.
Nyckeln till vår cykliska forskning är att detta mycket väl kan vara en långsam och stoppande återhämtning från en allvarlig ekonomisk sammandragning, men det bör inte ta så lång tid att komma fram som slutet på den store Lågkonjunktur. Samtidigt kommer vi att hålla ögonen öppna för dess ankomst med hjälp av högfrekventa ledande indikatorer, som de fritt tillgängliga Veckans ledande index.
ECRI: s Anirvan Banerji bidrog till denna artikel.