P/E-förhållandet: En bra marknadsindikator

Analytiker har argumenterat i flera år om fördelarna med pris/vinst (P/E) -förhållanden. När P/Es är höga, som de var i slutet av 1920- och 1990 -talet, rasar det tjurar skulle förkunna att förhållandena är irrelevanta. När P/Es är låga, som de var på 1930- och 1980 -talet, skrämmande björnar skulle hävda att det värsta fortfarande ligger framför. Varje gång hade båda fel. Här testar vi en nydesignad indikator för att avgöra om P/Es effektivt kan användas för att generera köpa och sälja signaler. För att få en fullständig bild av dess effektivitet, ska vi titta på om denna indikator skulle ha hjälpt handlare slå avkastningen från a köp och håll strategi under perioden 1920 till 2003.

Handelsverktyg - Bygga P/E SMA -indikatorn
Enkla glidande medelvärden (SMA) är en av de mest grundläggande verktyg för att bygga ett handelssystem men de har förblivit populära bland tekniker av en enkel anledning: de fungerar. A glidande medelvärde (MA) minskar ljud genom att jämna ut data, så att handlaren kan se den större bilden tydligare.

En annan användbar kartmätning för analys av data är a linjär regressionslinje. Det är mycket användbart för att visa en trend och ge insikt i potentiella framtida prisrörelser. Ett antal populära kartprogram inkluderar en funktion för den linjära regressionslinjen.

Använda årliga historiska S&P P/E-förhållandedata av Robert Shiller, Yale Professor och författare till den bästsäljande boken "Irrational Exuberance" (2000), vi konstruerade diagram och ett enkelt glidande medelvärde crossover system som använder en kortare MA-utlösare eller snabb linje och en långsiktig MA-bas eller långsam linje.Signalerna som genereras av förändringar i S&P Index P/Es, som visas i figur 1, användes för att köpa och sälja marknaden som representeras av Dow Jones industriella genomsnitt, som visas i figur 2.

Den bästa kombinationen av glidande medelvärden är något av en jonglering. Långsiktiga MA-perioder minskar antalet signaler och lägger till förseningar, vilket ofta resulterar i lägre avkastning. Kortare MA -perioder ökar ofta vissa enskilda handelsavkastningar på bekostnad av att lägga till fler förlorande affärer, tack vare pisksågar.

Figur 1, som redan nämnts, är ett diagram som visar årliga S & P 500 Index (och tidigare föregångare) pris/vinstkvoter från 1920 till 2003. Diagrammet visar också de två åriga (blå linjen) och femåriga (magentalinjen) enkla glidande medelvärden. Köpsignaler uppstår när det tvååriga SMA korsar över femåret, och a säljsignal när tvååret korsar under femåret. Median P/E under perioden var 15, men observera att den linjära regressionskanalens mittlinje (streckad diagonal linje) visar att trenden flyttade från en PE på 12 på vänster sida av diagrammet till 21 på höger sida.

Figur 1.

I figur 2, visar det månatliga diagrammet för Dow Jones Industriellt genomsnitt (DJI) från 1920 till 2003, de gröna pilarna indikerar köpsignaler som genereras av tvåårsperioden S&P P/E SMA-korsning över det femåriga SMA, och de röda pilarna visar säljsignaler när det omvända inträffar i figur 1. Totalt genererades sex köp- och sex säljsignaler för en total vinst på 9439,25 DJIA -poäng.

Figur 2 - Diagram från MetaStock.com.

För vårt test, ett tvåårigt glidande medelvärde signalledning befanns ta bort mycket av bruset utan att lägga till överdriven fördröjning. Baslinjen bestående av ett glidande medelvärde på fem år bestämdes vara en bra passform. En ettårig signallinje i stället för ett tvåår testades och visade sig ge samma antal affärer men med något lägre avkastning.

Hur gjorde P/E SMA -indikatorn?
I totalt 12 affärer (sex köp och sex försäljningar) gav systemet 9 440 poäng (se figur 2). Ett köp-och-innehav under samma period skulle ha returnerat 10 382, ​​så vår indikator ledde näringsidkaren till att fånga nästan 91% av de vinster Dow gjorde under 83-årsperioden.

Men den verkliga fördelen med att använda P/E SMA -indikatorn är att den sa till investeraren när han skulle lämna marknaden och därigenom skydda investeringar från förluster. Med P/E -indikatorn skulle vår handlare ha varit på marknaden totalt 48 av de 83 åren, eller 58% av tid, vilket innebär att de skulle ha investerat pengar någon annanstans 42% av tiden (25 år) där avkastningen var bättre.

En köp-och-innehavsinvestering på marknaden under hela 83-årsperioden tjänade 10 382 i slutet av 2003, vilket motsvarar 125 poäng/år. Handlaren som använde vår P/E -indikator och fick 9 440 poäng på 48 investeringsår skulle ha gjort 197 poäng per år. Det är en 58% bättre avkastning än köp-och-håll-investeraren!

Med tanke på dessa resultat med hjälp av årliga data kan vi fråga om användningen av månadsdata skulle ha förbättrat de totala resultaten. Den bäst lämpade uppsättningen glidande medelvärden för vår månatliga indikator visade sig vara fem- och 21-månaders SMA. Detta system (visas inte i ett diagram här) genererade totalt 22 köp- och 21 säljsignaler. Den sista köpsignal gavs i november 2003 och systemet var fortfarande lång när vårt test avslutades i slutet av januari 2004.

Handlar som använder det månatliga systemet skulle ha tjänat 90% av de totala Dow -vinsterna på 57% av tiden (47 år). Så även om detta test genererade mer än tre gånger antalet affärer, var resultaten ganska lika. Skillnaden var att även om transaktioner gjordes snabbare, vilket ofta resulterade i större vinster, resulterade det ökade antalet signaler i mer exponering för flyktighet och en större andel av att förlora affärer.

Använd P/E SMA -indikatorn till kort
Nästa fråga vi kan ta itu med är om indikatorn skulle ha fungerat om både lång och kort affärer togs. Att gå in i en kort affär av lika stor storlek varje gång en lång position såldes skulle ha gett förluster på 510 poäng i fem korta affärer för en genomsnittlig förlust på 102 poäng per handel. Baserat på diagrammet i figur 1 är detta meningsfullt: den linjära regressionskanalen visar att marknaden var totalt sett uptrend från 1920, och som alla bra handlare vet är det en dålig idé att handla mot trenden.

P/E SMA -indikatorn gynnade handlaren inte så mycket genom att erbjuda ett direkt handelssystem till generera både långa och korta affärer, men genom att leda handlaren ut av marknaden under perioder av låg eller negativ avkastning. Som ett enkelt verktyg för lång handelstiming fungerade det extremt bra.

Tämja marknadsdjuret
Det är mycket lättare att tjäna pengar på en sekulär än cyklisktjurmarknad. En köp-och-håll-strategi fungerar bra i det förra men inte i det senare. Det krävs mer skicklighet och ansträngning för att tjäna pengar när aktier fastnar i en handelsområde där priset i slutet och början av investeringsperioden är ungefär lika.

Till exempel började de som köpte Dow -aktier på toppen av den sekulära tjurmarknaden 1929 (och höll dem) inte se vinster förrän nästan 25 år senare, under senare delen av 1954. De som köpte vid den sekulära tjurstoppen 1966 fick vänta till 1983. Det är absolut nödvändigt på dessa handelsintervallmarknader att du helt undviker dem, om du inte har utvecklat ett effektivt kortsiktigt handelssystem.

Slutsats
Du känner till det välkända marknadssegmentet: timing är allt. P/E SMA -indikatorn bevisar detta. Det visar också att det verkliga värdet av P/E -förhållanden ur ett handelsperspektiv inte är så mycket i deras absoluta värden. De som lämnade marknaden 1996 (på Dow 6448), när P/E överträffade den tidigare tjurmarknaden 1966 topp på 24, skulle ha missat mer än 5 000 poäng i vinst under de efterföljande tre och ett halvt år. Annat än vid sällsynta ytterligheter ger absoluta P/E -värden inte korrekta in- och utgångssignaler. Ett relativt system kombinerat med en metod för att upptäcka snabb riktningsändring gör det. Men den största fördelen med P/E SMA -indikatorn befanns vara att hålla handlaren utanför marknaden när den var mindre lönsam.

Nästa gång någon berättar att P/E -förhållanden inte spelar någon roll, har du ditt svar klart. Ur historisk synvinkel spelar de verkligen roll, särskilt om du vet hur du använder dem.