FoU -utgifter och lönsamhet: Vad är länken?

Stora företag investerar i innovation. De som kastar tärningarna på forskning och utveckling (FoU) tenderar att generera större vinster än de som inte gör det. Men var försiktig: FoU -världen är full av tvivelaktiga utgifter, osäkra resultat och utbetalningar som kan vara svåra att mäta. Således, ta med FoU -utgifter i lönsamhet och andel värdering är ingen enkel affär.

Handledning:Grundläggande analys

FoU -utgifter och lönsamhet
FoU utgifter i sig garanterar inte lönsamhet och starka lagerprestanda. Vissa företag ser en utbetalning av att spendera mycket på FoU när projekt anses vara framgångsrika. Å andra sidan kan företag också drabbas av dåliga resultatförluster även efter att ha investerat mycket pengar varje år i FoU.

Vad investerare behöver kunna bedöma är produktiviteten hos FoU -dollar. För detta ändamål skulle jag vilja införa en FoU -avkastningsmätning som mäter lönsamheten för ett teknikföretags FoU -utgifter. Känd som avkastning på forskningskapital, eller RORC, mätvärdet mäter effektivt andelen vinster som genereras från FoU -utgifter under en tidigare period, till exempel det senaste året.

Det är värt att titta runt efter företag med hög RORC. Mätvärdet visar om ett företag tjänar på nya FoU -utgifter eller inte. Samtidigt ger det investerare en känsla av om de senaste FoU -investeringarna bidrar till finansiella resultat eller om företaget bara håller på med äldre innovationer.

Beräkning av RORC
RORC berättar hur mycket bruttovinst genereras för varje dollar FoU som spenderats under föregående år. Beräkningen för ROC är mycket enkelt: vi tar det aktuella året bruttovinst dollar och dela den med föregående års FoU -kostnad.

Förhållandet ser ut så här:

Aktuellt år Bruttoresultat Föregående år FoU -utgifter.

Räknaren eller bruttovinsten är normalt placerad på det aktuella året resultaträkning. Ibland väljer företagen att inte uttryckligen ange bruttovinst på sina resultaträkning. Om så är fallet kan vi härleda bruttovinsten genom att subtrahera kostnad för sålda varor från intäkter.

Under tiden hittar du vanligtvis också ett företags FoU på resultaträkningen, men på grund av inkonsekvenser mellan GAAP och IFRSredovisningsstandarder, de kan också aktiveras balansräkningen. Även om de två metoderna konvergerar, finns det avvikelser vad som bör betraktas som en kostnad eller en tillgång.

Använda bruttovinst istället för rörelseresultat eller nettovinst som bruttovinst, utan tvekan, ger den bästa representationen av den inkrementella lönsamhet som ett företags FoU -insatser ger. Beräkningen förutsätter också en ettårig genomsnittlig investeringscykel för FoU. Så, förra årets FoU -utgifter förvandlas till årets nya teknikprodukter, vilket ger årets vinster.

Testar RORC
För att se hur RORC fungerar som ett verktyg för att bedöma FoU-produktivitet, låt oss prova på ett par kända teknikföretag, Kalifornienbaserade Apple (Nasdaq:AAPL) och Finlands Nokia Corporation (NYSE:NOK). För varje företag kommer vi att beräkna RORC baserat på bruttoresultatavkastningen för räkenskapsåret 2009 från utgifterna för FoU 2008.

Enligt Apples 2009 10-K, det är 2009 bruttomarginal är 13,14 miljarder dollar. I dess bokslut, Apple erbjuder FoU -utgifter för 2009 och de två föregående åren. 2008 spenderade Apple 1,109 miljarder på FoU. Om du använder RORC -förhållandet ser du att för varje dollar som Apple spenderade på FoU 2008 genererade den 11,84 dollar 2009 års bruttovinst.

Apple RORC = $ 13140 miljarder $ 1,109 miljarder = $ 11,84 bruttovinst per FoU -dollar.

Tillämpa samma metod med Nokias 2009 årlig rapportvisar det konsoliderade resultaträkningen att Apple producerade en bruttovinst på 13.264 miljarder euro. Samma uttalande visar att Nokias utgifter för FoU 2008 uppgick till 5,968 miljarder euro. Dessa siffror visar att Nokia producerade 2,22 euro av bruttovinsten för varje euro som det spenderade på FoU. I mars 2009 konverterade en euro till 1,32 dollar.

Nokia RORC = .213,264 miljarder (17.508 miljarder dollar) .95.968 miljarder ($ 7.877 miljarder) = ¬2.22 bruttoresultat per FoU -euro ($ 4.44 bruttovinst per FoU -dollar)

Det är ganska tydligt att under 2009, Apples RORC massivt överträffade Nokias under samma period. För att förklara skillnaden måste du förstå de betydande skillnaderna i de två företagens teknikföretag.

Apple kunde utnyttja sin FoU i flera produkter, var och en med en distinkt slutmarknad - Mac stationära och bärbara datorer, iPod handhållna underhållningsenheter iPhone mobiltelefoner, plus Apple TV Produkter. Dessutom byggdes Apples teknik för att komplimangera varandra. Som ett resultat gynnade en FoU -investering för att säga, förbättra iPhone -operativsystemet, sina smartphones men också dess iPod Touch -enhet. Förmodligen är Apples förmåga att tillämpa ganska koncentrerad FoU på ett brett spektrum av marknader det som låg bakom företagets mycket höga avkastning på forskningskapital.

Nokia däremot representerar ett alternativ affärsmodell. Nokias FoU -insatser var spridda över tre distinkta mjukvaruoperativsystem som endast gynnades av en enda slutmarknad (mobiltelefoner). Så när Nokia spenderade ytterligare en FoU -euro på en enda produkt, gynnade den bara en delmängd av dess övergripande telefonmöjlighet, och inte alla andra telefonmarknadsproduktmarknader.

Belönar marknaden en hög RORC?
Av Apple och Nokias aktievärden 2009 att döma verkar det som om marknaden verkligen belönar företag som levererar med överlägsen avkastning på forskningskapital. I slutet av mars 2009 hade Apple en delat pris cirka 113 dollar. Nokia handlade under tiden till cirka 12 dollar per aktie. Femton månader senare handlade Nokia i intervallet 8,50 dollar, medan Apple upplevde ett snabbt tryck uppåt Momentum att handla runt $ 250 -märket. Tillväxten som Apple upplevde under den ovannämnda tidsperioden var till stor del ett resultat av solida innovationer och hög avkastning på forskningskapital.

Slutsats
I slutändan är produktiviteten inom FoU det som driver teknikbolagets vinster och i slutändan deras aktiekurser. RORC erbjuder investerare en användbar metod för att spåra teknikföretagens FoU -produktivitet och ger också investerare en aning om vart dessa företags aktievärden är på väg. (Utvärdera tidigare resultat innan du investerar i dessa typer av gadgetfonder. För mer information, se Teknologisektorfonder.)