Att värdera en aktie med ovanliga utdelningstillväxttakt

En av de viktigaste färdigheterna en investerare kan lära sig är hur man värderar en aktie. Det kan dock vara en stor utmaning, särskilt när det gäller aktier som har övernaturliga tillväxttakt. Det här är aktier som går igenom snabb tillväxt under en längre tid, säg, för ett år eller mer.

Många formler för att investera är dock lite för förenklade med tanke på de ständigt föränderliga marknaderna och utvecklande företagen. Ibland när du presenteras för ett tillväxtföretag kan du inte använda en konstant tillväxttakt. I dessa fall måste du veta hur du beräknar värde genom både företagets tidiga, höga tillväxtår och dess senare, lägre konstanta tillväxtår. Det kan betyda skillnaden mellan att få rätt värde eller tappar din tröja.

Supernormal tillväxtmodell

Den övernaturliga tillväxtmodellen ses oftast i ekonomiklasser eller mer avancerade investeringscertifikatprov. Det baseras på diskontera kassaflöden. Syftet med den supernormala tillväxtmodellen är att värdera en aktie som förväntas ha högre än normal tillväxt i utdelning under en period i framtiden. Efter denna övernaturliga tillväxt förväntas utdelningen gå tillbaka till det normala med konstant tillväxt.

instagram viewer

För att förstå den supernormala tillväxtmodellen går vi igenom tre steg:

Utdelningsrabattmodell (ingen tillväxt i utdelning)
Utdelningstillväxt modell med konstant tillväxt (Gordon tillväxtmodell)
Utdelningsrabattmodell med övernaturlig tillväxt

1:40

Förstå den supernormala tillväxtmodellen

Utdelningsrabattmodell: Ingen utdelningstillväxt

Föredraget eget kapital betalar vanligtvis aktieägaren en fast utdelning, till skillnad från stamaktier. Om du tar denna betalning och hittar nuvärdet av evigheten, hittar du det underförstådda värdet av aktien.

Till exempel, om ABC Company är inställd på att betala en utdelning på 1,45 dollar under nästa period och avkastningskravet är 9%, då är förväntat värde av aktien med denna metod skulle vara $ 1,45/0,09 = $ 16,11. Varje utdelning i framtiden diskonterades tillbaka till nutiden och läggs ihop.

Vi kan använda följande formel för att bestämma denna modell:

$\begin{matrix} V. = \frac{{D.}_{1.}}{(1. + k.)} + \frac{{D.}_{2.}}{(1. + k.)^{2.}} + \frac{{D.}_{3.}}{(1. + k.)^{3.}} + \dots + \frac{{D.}_{n.}}{(1. + k.)^{n.}} \\ var: \\ V. = Värde. \\ {D.}_{n.} = Utdelning under nästa period. \\ k. = Avkastningskrav. \end{matrix}$ V=(1+k)D1+(1+k)2D2+(1+k)3D3+⋯+(1+k)nDnvar:V=VärdeDn=Utdelning under nästa periodk=Avkastningskrav

Till exempel:

$\begin{matrix} V. = \frac{$ 1. . 4. 5.}{(1. . 0. 9.)} + \frac{$ 1. . 4. 5.}{(1. . 0. 9.)^{2.}} + \frac{$ 1. . 4. 5.}{(1. . 0. 9.)^{3.}} + \dots + \frac{$ 1. . 4. 5.}{(1. . 0. 9.)^{n.}} \end{matrix}$ V=(1.09)$1.45+(1.09)2$1.45+(1.09)3$1.45+⋯+(1.09)n$1.45

$\begin{matrix} V. = $ 1. . 3. 3. + 1. . 2. 2. + 1. . 1. 2. + \dots = $ 1. 6. . 1. 1. \end{matrix}$ V=$1.33+1.22+1.12+⋯=$16.11

Eftersom varje utdelning är densamma kan vi minska denna ekvation till:

$\begin{matrix} V. = \frac{D.}{k.} \end{matrix}$ V=kD

$\begin{matrix} V. = \frac{$ 1. . 4. 5.}{(1. . 0. 9.)} \end{matrix}$ V=(1.09)$1.45

$\begin{matrix} V. = $ 1. 6. . 1. 1. \end{matrix}$ V=$16.11

Med stamaktier du kommer inte att ha förutsägbarheten i utdelningsutdelningen. För att hitta värdet på en gemensam aktie, ta den utdelning du förväntar dig att få under din innehavstid och rabatt den tillbaka till den nuvarande perioden. Men det finns en ytterligare beräkning: När du säljer stamaktierna kommer du att ha en engångsbelopp i framtiden som också måste diskonteras tillbaka.

Vi kommer att använda "P" för att representera det framtida priset på aktierna när du säljer dem. Ta detta förväntade pris (P) på aktien i slutet av innehavsperioden och rabattera det vid rabatt. Du kan redan se att det finns fler antaganden du behöver göra som ökar oddsen för att räkna fel.

Till exempel, om du funderade på att hålla ett lager i tre år och förväntade dig att priset skulle vara $ 35 efter det tredje året, är den förväntade utdelningen $ 1,45 per år.

$\begin{matrix} V. = \frac{{D.}_{1.}}{(1. + k.)} + \frac{{D.}_{2.}}{(1. + k.)^{2.}} + \frac{{D.}_{3.}}{(1. + k.)^{3.}} + \frac{P.}{(1. + k.)^{3.}} \end{matrix}$ V=(1+k)D1+(1+k)2D2+(1+k)3D3+(1+k)3P

$\begin{matrix} V. = \frac{$ 1. . 4. 5.}{1. . 0. 9.} + \frac{$ 1. . 4. 5.}{1. . 0. {9.}^{2.}} + \frac{$ 1. . 4. 5.}{1. . 0. {9.}^{3.}} + \frac{$ 3. 5.}{1. . 0. {9.}^{3.}} \end{matrix}$ V=1.09$1.45+1.092$1.45+1.093$1.45+1.093$35

Konstant tillväxtmodell: Gordon tillväxtmodell

Låt oss sedan anta att det är en konstant tillväxt i utdelningen. Detta skulle vara bäst lämpad för utvärdering av större, stabila utdelningsbetalande aktier. Titta på historien om konsekventa utdelningsutbetalningar och förutse tillväxttakten med tanke på ekonomin i branschen och företagets politik bibehållen vinst.

Återigen baserar vi värdet på nuvärdet av framtida kassaflöden:

$\begin{matrix} V. = \frac{{D.}_{1.}}{(1. + k.)} + \frac{{D.}_{2.}}{(1. + k.)^{2.}} + \frac{{D.}_{3.}}{(1. + k.)^{3.}} + \dots + \frac{{D.}_{n.}}{(1. + k.)^{n.}} \end{matrix}$ V=(1+k)D1+(1+k)2D2+(1+k)3D3+⋯+(1+k)nDn

Men vi lägger till en tillväxttakt till var och en av utdelningarna (D₁, D₂, D₃, etc.) I det här exemplet antar vi en tillväxt på 3%.

$\begin{matrix} Så. {D.}_{1.} skulle vara. $ 1. . 4. 5. \times 1. . 0. 3. = $ 1. . 4. 9. \end{matrix}$ Så D1 skulle vara $1.45×1.03=$1.49

$\begin{matrix} {D.}_{2.} = $ 1. . 4. 5. \times 1. . 0. {3.}^{2.} = $ 1. . 5. 4. \end{matrix}$ D2=$1.45×1.032=$1.54

$\begin{matrix} {D.}_{3.} = $ 1. . 4. 5. \times 1. . 0. {3.}^{3.} = $ 1. . 5. 8. \end{matrix}$ D3=$1.45×1.033=$1.58

Detta ändrar vår ursprungliga ekvation till:

$\begin{matrix} V. = \frac{{D.}_{1.} \times 1. . 0. 3.}{(1. + k.)} + \frac{{D.}_{2.} \times 1. . 0. {3.}^{2.}}{(1. + k.)^{2.}} + \dots + \frac{{D.}_{n.} \times 1. . 0. {3.}^{n.}}{(1. + k.)^{n.}} \end{matrix}$ V=(1+k)D1×1.03+(1+k)2D2×1.032+⋯+(1+k)nDn×1.03n

$\begin{matrix} V. = \frac{$ 1. . 4. 5. \times 1. . 0. 3.}{$ 1. . 0. 9.} + \frac{$ 1. . 4. 5. \times 1. . 0. {3.}^{2.}}{1. . 0. {9.}^{2.}} + \dots + \frac{$ 1. . 4. 5. \times 1. . 0. {3.}^{n.}}{1. . 0. {9.}^{n.}} \end{matrix}$ V=$1.09$1.45×1.03+1.092$1.45×1.032+⋯+1.09n$1.45×1.03n

$\begin{matrix} V. = $ 1. . 3. 7. + $ 1. . 2. 9. + $ 1. . 2. 2. + \dots \end{matrix}$ V=$1.37+$1.29+$1.22+⋯

$\begin{matrix} V. = $ 2. 4. . 8. 9. \end{matrix}$ V=$24.89

Detta minskar till:

$\begin{matrix} V. = \frac{{D.}_{1.}}{(k. - g.)} \\ var: \\ V. = Värde. \\ {D.}_{1.} = Utdelning under den första perioden. \\ k. = Avkastningskrav. \\ g. = Utdelningstillväxt. \end{matrix}$ V=(k−g)D1var:V=VärdeD1=Utdelning under den första periodenk=Avkastningskravg=Utdelningstillväxt

Utdelningsrabattmodell med ovanlig tillväxt

Nu när vi vet hur vi beräknar värdet på en aktie med en ständigt växande utdelning kan vi gå vidare till en supernormal tillväxtutdelning.

Ett sätt att tänka på utdelningen är i två delar: A och B. Del A har en högre tillväxtutdelning, medan del B har en konstant tillväxtutdelning.

A) Högre tillväxt

Denna del är ganska rakt fram. Beräkna varje utdelningsbelopp till den högre tillväxttakten och diskontera det tillbaka till nuvarande period. Detta tar hand om den övernaturliga tillväxtperioden. Allt som återstår är värdet av utdelningen som kommer att växa i en kontinuerlig takt.

B) Regelbunden tillväxt

Fortfarande arbetar med den sista perioden med högre tillväxt, beräkna värdet av de återstående utdelningarna med hjälp av V = D₁÷ (k - g) ekvation från föregående avsnitt. Men D₁, i detta fall, skulle nästa års utdelning, förväntas växa i konstant takt. Nu går rabatten tillbaka till nuvärdet genom fyra perioder.

Ett vanligt misstag är att rabattera fem perioder istället för fyra. Men vi använder den fjärde perioden eftersom värdering av utdelningens evighet baseras på utdelningen vid årets slut i period fyra, som tar hänsyn till utdelning under år fem och framåt.

Värdena på alla diskonterade utdelningsutbetalningar läggs till för att få nuvärde. Till exempel, om du har en aktie som betalar en utdelning på 1,45 dollar som förväntas växa med 15% i fyra år, då är konstanta 6% in i framtiden 11%.

Steg

Hitta de fyra högväxta utdelningarna.
Hitta värdet av den konstanta tillväxtutdelningen från den femte utdelningen och framåt.
Rabatt varje värde.
Lägg upp det totala beloppet.

Period	Utdelning	Beräkning	Belopp	Nuvarande värde
1	D₁	$ 1,45 x 1,15¹	$1.67	$1.50
2	D₂	$ 1,45 x 1,15²	$1.92	$1.56
3	D₃	$ 1,45 x 1,15³	$2.21	$1.61
4	D₄	$ 1,45 x 1,15⁴	$2.54	$1.67
5	D₅…	$ 2,536 x 1,06	$2.69
$2.688 / (0.11 - 0.06)	$53.76
$53.76 / 1.11⁴	$35.42
NPV	$41.76

Genomförande

När du gör en rabattberäkning försöker du vanligtvis uppskatta värdet av de framtida betalningarna. Sedan kan du jämföra detta beräknat egenvärde till marknadspriset för att se om aktien är över eller undervärderad jämfört med dina beräkningar. I teorin skulle denna teknik användas på tillväxtföretag som förväntar sig högre tillväxt än normalt, men antaganden och förväntningar är svåra att förutsäga. Företag kunde inte hålla en hög tillväxttakt under långa perioder. På en konkurrensutsatt marknad kommer nya aktörer och alternativ att konkurrera om samma avkastning och därmed få avkastning på eget kapital (ROE) ner.

Poängen

Beräkningar med hjälp av den supernormala tillväxtmodellen är svåra på grund av antagandena, såsom avkastningskrav, tillväxt eller längd för högre avkastning. Om detta är avstängt kan det drastiskt ändra värdet på aktierna. I de flesta fall, till exempel tester eller läxor, kommer dessa siffror att ges. Men i den verkliga världen är vi kvar att beräkna och uppskatta var och en av mätvärdena och utvärdera det aktuella begärda priset för aktier. Övernormal tillväxt bygger på en enkel idé, men kan till och med ge veteraninvesterare problem.