Lär dig hur avsmalnande påverkar ekonomin, börsen och investerarna.

Vad är avsmalnande?

Avsmalnande avser policyer som modifierar traditionella centralbank aktiviteter. Avsmalnande insatser är främst inriktade på räntor och på att kontrollera investerares uppfattning om den framtida riktningen av räntorna. Avsmalnande insatser kan innefatta att ändra rabatt eller reservkrav.

Avsmalnande kan också innebära en avmattning av tillgångsköp, vilket teoretiskt leder till en omvändning av kvantitativ lättnad (QE) -policyer som genomförs av en centralbank. Avsmalnande införs efter att QE -politiken har uppnått den önskade effekten av att stimulera och stabilisera ekonomin.

Avsmalnande kan bara inledas efter att någon form av ekonomiskt stimulansprogram redan har drivits.

Förstå avsmalnande

Avsmalnande är en minskning av räntan med vilken en centralbank samlar nya tillgångar på sina balansräkning enligt en policy för QE. Avsmalnande är det första steget i processen att antingen avveckla - eller helt dra sig ur - ett monetärt stimuleringsprogram som redan har genomförts.

När centralbanker eftersträvar en expansionspolitik för att stimulera en ekonomi i en lågkonjunktur lovar de ofta uttryckligen att vända sin stimulerande politik när ekonomin har återhämtat sig. Detta beror på att fortsätta stimulera en ekonomi med enkla pengar när lågkonjunkturen är över kan det leda till en out-of-control inflation, penningpolitisk driven tillgångsprisbubbloroch en överhettad ekonomi.

Hur utför centralbankerna avsmalnande?

Kommunicerar öppet med investerare när det gäller riktningen för centralbankens politik och framtida aktiviteter hjälper till att ställa marknadsförväntningar och minska osäkerheten på marknaden. Det är därför centralbanker vanligtvis använder en gradvis avsmalnande, snarare än att abrupt stoppa expansiv penningpolitik.

Centralbanker hjälper till att lindra eventuell osäkerhet på marknaden genom att beskriva deras inställning till avsmalnande och genom att beskriva de specifika förhållandena under vilka avsmalningen antingen kommer att fortsätta eller avbryta. I detta avseende kommuniceras om förutsedda minskningar av QE -politiken i förväg, vilket gör att marknaden kan börja justera innan verksamheten faktiskt äger rum.

När det gäller QE skulle centralbanken tillkännage sina planer på att bromsa tillgångsköp och antingen sälja av eller låta tillgångar mogna. Detta är avsett att minska mängden centrala banktillgångar och i sin tur pengar försörjning.

Historien avslöjar att avsmalnande är en teoretisk aktivitet

Vid olika tidpunkter har U.S. Federal Reserve (Fed) - och andra centralbanker som har engagerat sig i QE de senaste decennierna - har meddelat avsikter att så småningom minska och vända QE. Emellertid har centralbanker hittills visat sig oförmögna eller ovilliga att engagera sig i långvarig avsmalnande, mycket mindre en fullständig omvändning av sin QE -politik.

USA: s Fed, Bank of England, Europeiska centralbanken, Schweiziska banken och Bank of Japan har alla föreslagit eller försökt minska eller varva ner deras QE -policy, för att därefter förnya och påskynda tillgångsköp och fortsätta att utöka sitt saldo ark.

Sveriges centralbank, Sveriges riksbank, gjorde det hittills mest framgångsrika steget mot att minska balansen från 2010 till 2011, men har stadigt utökat sin balansräkning sedan dess till nästan det dubbla av dess tidigare topp. Som en följd av detta förblir den teoretiska idén om att centralbankerna avsmalnar eller avvecklar QE ett i stort sett tomt löfte snarare än en verklig möjlighet.

En förklaring till varför centralbanker är ovilliga att dra tillbaka sin QE-politik är att s.k.avsmalnande raserianfall. "Investerare (och finansmarknaderna som helhet) kan reagera på extrema sätt på möjligheten att stimulans från centralbanken kan bromsa.

Till exempel har tillkännagivanden om förestående centralbanksmassage vanligtvis mötts med kraftiga ökningar statsobligation ger och faller in aktiemarknader. Detta skapar ett kraftfullt incitament för penningpolitiska beslutsfattare att antingen fördröja eller vända planer på att varva ner sina balansräkningar eftersom de vill undvika att skada sina väljares intressen i det finansiella sektor.

Exempel på avsmalnande

I USA har Fed: s QE -program inneburit inköp av tillgångar, inklusive hypotekssäkrade värdepapper (MBS) och andra tillgångar med lång sikt, för att hjälpa till att sänka räntorna. Dessa köp minskar tillgängligt utbud av obligationer på den öppna marknaden, vilket resulterar i högre priser och lägre avkastning (dvs långa räntor).

Lägre avkastning sänker lånekostnaden. Teoretiskt sett bör en lägre lånekostnad göra det lättare för företag att finansiera nya projekt, vilket också ökar sysselsättningen. Och en ökning av sysselsättningsnivåerna bör leda till en ökning av den totala konsumtionen och ekonomisk tillväxt.

I huvudsak är QE ett penningpolitiskt verktyg som Fed kan använda för att stimulera ekonomin. När QE genomförs lovar Fed att dessa policyer kommer att upphävas gradvis eller avta, när målet för dessa policyer har uppnåtts.

Federal Reserve QE -program efter finanskrisen 2007–2008

Ett senare exempel på försök till avsmalnande av Fed följde det massiva QE -programmet som genomfördes som reaktion på 2007-08 finanskris. Avsmalnande kom fram i juni 2013 när Fed: s tidigare ordförande, Ben Bernanke, meddelade att Fed skulle minska antalet köpta tillgångar varje månad så länge ekonomiska förhållanden, såsom inflation och arbetslöshet, var gynnsamma. I detta fall hänvisade avsmalningen till minskningen, inte eliminering, av Fed -tillgångsköp.

När 2013 närmade sig slutet av Federal Reserve Board drog slutsatsen att QE, som hade ökat Fed: s balansräkning till 4,5 biljoner dollar, hade uppnått sitt avsedda mål, och det var dags för avsmalnande att börja. Avsmalningsprocessen skulle innebära att man köper mindre obligationer fram till oktober 2014.

Federal Reserves avsmalnande plan

I början av 2014 meddelade Fed sin avsikt att minska sina månatliga inköp från 75 miljarder dollar till 65 miljarder dollar. Avsmalnande skulle börja med 6 miljarder dollar i månaden för statspapper och 4 miljarder dollar för MBS. Processen skulle begränsas till 30 miljarder dollar för statspapper och 20 miljarder dollar för MBS; när dessa nivåer uppnåtts skulle ytterligare betalningar återinvesteras.

I denna takt förväntades Fed: s balansräkning komma under 3 biljoner dollar år 2020. I stället, mot en hård och omedelbar avsmalnande tantrum, höll Fed sin balansräkning på cirka 4,5 biljoner dollar fram till början av 2018. Vid denna tidpunkt började det en mycket gradvis minskning av sina tillgångar.

I mitten av 2019 hade marknadsreaktionen på den milda nedgången i QE resulterat i en inverterad avkastningskurva och ökande tecken på en förestående lågkonjunktur. Återigen började Fed påskynda sin QE -policy (genom att öka sina obligationsinköp), med tillgångar över 4 dollar biljoner i december 2019 och exploderade över 7 biljoner dollar i början av 2020, eftersom rädslan för coronaviruset grep Fed.

Vanliga frågor om avsmalnande

Vad är ursprunget till avsmalnande?

Avsmalnande kan bara inträffa efter att någon form av ekonomisk stimulanspolitik redan har införts. Ett senare exempel på denna typ av ekonomisk stimulans var det kvantitativa lättnadsprogram (QE) som genomfördes av U.S.Fed som svar på finanskrisen 2007-08.

Detta QE-program var avsett att bredda Fed: s balansräkning genom att köpa obligationer med lång löptid och andra tillgångar. Fed: s inköp drog ner det tillgängliga utbudet, vilket ledde till högre priser och lägre avkastning (långa räntor).

Lägre avkastning sänker i sin tur lånekostnaden. Detta var tänkt att göra det lättare för företag att finansiera nya projekt som skapar nya jobb. Och teoretiskt sett skulle en ökning av sysselsättningen leda till högre efterfrågan och ekonomisk tillväxt.

Efter finanskrisen använde Fed QE som ett av sina verktyg för att stimulera ekonomin. Liksom alla ekonomiska stimulansprogram är inte QE -politiken avsedd att vara permanent. Så småningom, efter att de önskade resultaten av ett ekonomiskt stimulansprogram har uppnåtts, måste denna politik gradvis upphävas.

Det är här begreppet avsmalnande har sitt ursprung; om en centralbank förändrar sin verksamhet för snabbt kan den driva ekonomin in i en lågkonjunktur. Om en centralbank aldrig underlättar sin ekonomiska stimulanspolitik kan en oönskad effekt vara en oönskad ökning av inflationen.

Hur påverkar avsmalningen börsen?

QE-policyn som implementerades i efterdyningarna av finanskrisen 2007-08 hade en positiv inverkan på kurserna på aktier och obligationer på de amerikanska finansmarknaderna. Som ett resultat var investerare oroade över effekterna av en potentiell minskning - eller avtagande - av denna gynnsamma politik.

Eftersom avsmalnande är en teoretisk möjlighet - har det faktiskt aldrig varit framgångsrikt genomfört av centralbanker införde en ekonomisk stimulans som drivs av QE - det är svårt att säga exakt vilken inverkan avsmalnande skulle ha på aktien marknadsföra. Men tidigare var det allmänt troligt att när Fed började den långsamma vändningen av sin ekonomiska stimulans skulle börsen reagera negativt.

Vad är skillnaden mellan avsmalnande och åtstramning?

I penningpolitiken, tätt eller kontraktionär, politik är ett tillvägagångssätt som utförs av en centralbank - som Fed i USA - för att bromsa den ekonomiska tillväxten, begränsa utgifterna i en ekonomi som ses accelerera för snabbt, eller stoppa inflationen när den stiger också snabb.

Fed skärper penningpolitiken genom att höja de korta räntorna genom politiska ändringar av diskonteringsräntan, även känd som den federala fondräntan. Fed kan också sälja tillgångar på centralbankens balansräkning till marknaden genom öppna marknadsoperationer (OMO).

Att skärpa penningpolitiken är motsatsen till expansiv penningpolitik. Expansionär eller lös politik försöker stimulera en ekonomi genom att öka efterfrågan genom monetär och finanspolitisk stimulans. QE är ett verktyg för expansiv penningpolitik.

Avsmalning avser alltså en omvändning av en aspekt av en lös penningpolitik - QE - medan skärpning avser genomförandet av en stram penningpolitik. Avsmalningen av tillgångsköp från Fed kan ske samtidigt som ett program för expansiv penningpolitik. Även om både avsmalnande och åtstramning är avsedd att ha liknande effekter på marknadsräntorna sker de inte alltid samtidigt.