Förstå CAPE -förhållandet

Vad är CAPE -förhållandet?

CAPE -kvoten är ett värderingsmått som använder real vinst per aktie (EPS) under en tioårsperiod för att utjämna fluktuationer i företagsvinster som uppstår under olika perioder av en konjunkturcykel. CAPE-förhållandet, som använder förkortningen för cykliskt justerat pris-till-vinst-förhållande, populariserades av Yale University-professor Robert Shiller. Det är också känt som Shiller P/E -förhållandet. De P/E -förhållande är ett värderingsvärde som mäter aktiens pris i förhållande till företagets vinst per aktie. EPS är ett företags vinst dividerat med de utestående aktierna.

Kvoten tillämpas i allmänhet på breda aktieindex för att bedöma om marknaden är undervärderad eller övervärderad. Även om CAPE-kvoten är en populär och mycket följd åtgärd, har flera ledande branschutövare ifrågasatt dess användbarhet som en förutsägare för framtida börsavkastning.

Formeln för CAPE -förhållandet är:

$\mathrm{C.}\mathrm{A.}\mathrm{P.}\mathrm{E.}\text{förhållande.}=\frac{\text{Delat pris.}}{1.0.-\text{års genomsnitt.},\text{inflation.}-\text{justerat resultat.}}$

CAPE \ text {ratio} = \ frac {\ text {Aktiekurs}} {10 - \ text {årsgenomsnitt}, \ text {inflation} - \ text {justerat resultat}} CAPE förhållande=10−års genomsnitt, inflation−justerat resultatDelat pris​

Vad säger CAPE Ratio dig?

Ett företags lönsamhet bestäms i betydande utsträckning av olika påverkan på konjunkturcykeln. Under expansioner ökar vinsten avsevärt i takt med att konsumenter spenderar mer pengar, men under lågkonjunkturer köper konsumenterna mindre, vinsterna sjunker och kan bli förluster. Även om vinstsvingningarna är mycket större för företag inom cykliska sektorer - som råvaror och finanser - än för företag inom defensiva sektorer som verktyg och läkemedel, är det få företag som kan hålla fast lönsamhet inför en djup lågkonjunktur.

Eftersom volatilitet i vinst per aktie också resulterar i pris-vinst (P/E) -förhållanden som studsar avsevärt, rekommenderade Benjamin Graham och David Dodd i sin betydande bok från 1934, Säkerhetsanalys, att för att undersöka värderingsförhållanden bör man använda ett genomsnitt av intäkter över helst sju eller tio år.

Exempel på CAPE Ratio i användning

Det konjunkturjusterade förhållandet mellan pris och vinst (CAPE) kom ursprungligen i rampljuset i december 1996, efter att Robert Shiller och John Campbell presenterade forskning för Federal Reserve som föreslog att aktiekurserna sprang upp mycket snabbare än förtjänst. Vintern 1998 publicerade Shiller och Campbell sin banbrytande artikel "Valuation Ratios and the Long-Run Stock Market Outlook, "där de jämnade ut resultatet för S&P 500 genom att ta ett genomsnitt av det reala resultatet under de senaste 10 åren, gå tillbaka till 1872.

Detta förhållande var rekord 28 i januari 1997, med den enda andra förekomsten (vid den tiden) av ett jämförelsevis högt förhållande som inträffade 1929. Shiller och Campbell hävdade att förhållandet förutspådde att marknadens verkliga värde skulle vara 40% lägre om tio år än vid den tiden. Den prognosen visade sig vara anmärkningsvärt prescient, eftersom marknadskrasch 2008 bidragit till att S&P 500 sjönk med 60% från oktober 2007 till mars 2009.

CAPE -förhållandet för S&P 500 steg stadigt under det andra decenniet av detta årtusende när den ekonomiska återhämtningen i USA tog fart och aktiekurserna nådde rekordnivåer. I juni 2018 uppgick CAPE-kvoten till 33,78, jämfört med det långsiktiga genomsnittet på 16,80. Det faktum att förhållandet tidigare bara hade överstigit 30 år 1929 och 2000 utlöste en rasande debatt om huruvida det förhöjda värdet på kvoten föreställer en större marknadskorrigering.

Begränsningar av CAPE -förhållandet

Kritiker av CAPE-förhållandet hävdar att det inte är särskilt användbart eftersom det i sig är bakåtblickande, snarare än framåtblickande. En annan fråga är att kvoten är beroende av GAAP (allmänt vedertagna redovisningsprinciper) resultat, som har genomgått markanta förändringar under de senaste åren.

I juni 2016 publicerade Jeremy Siegel från Wharton School ett papper där han sa att framtidsprognoser Kapitalavkastning med CAPE -förhållandet kan vara alltför pessimistisk på grund av förändringar i hur GAAP -intäkter är beräknad. Siegel sa att man använder konsekventa resultatdata som rörelseresultat eller NIPA (national inkomst och produktkonto) efter skatt företagsvinster, snarare än GAAP -resultat, förbättrar CAPE -modellens prognosförmåga och förutspår högre amerikanskt eget kapital returnerar.