Nollkupongbytesdefinition
Vad är en nollkupongbyte?
En nollkupongswap är ett utbyte av kassaflöden där strömmen av rörliga räntebetalningar görs regelbundet, som det skulle vara i en vanlig vaniljbyte, men där strömmen av fasträntebetalningar görs som en engångsbelopp vid den tidpunkt då swappen når förfallodag, istället för periodiskt under swappens livstid.
Viktiga takeaways
- En nollkupongbyte innebär att swappens fasta sida betalas med ett engångsbelopp när kontraktet når löptid.
- Den variabla sidan av bytet gör fortfarande regelbundna betalningar, som de skulle göra i en vanlig vaniljbyte.
- Eftersom det fasta benet betalas som ett engångsbelopp innebär värdering av en nollkupongswap att fastställa nuvärdet av dessa kassaflöden med en nollkupongobligations implicita ränta.
Grunderna i en nollkupongbyte
En nollkupongbyte är a derivat avtal som ingåtts av två parter. En part gör flytande betalningar som ändras i enlighet med den framtida publiceringen av ränteindex (t.ex. LIBOR, EURIBOR, etc.) på vilken kursen är jämförd. Motparten gör betalningar till den andra baserat på en överenskommen fast ränta.
Den fasta räntan är bunden till a nollkupongobligation, eller en obligation som inte betalar någon ränta under obligationens livslängd, men som förväntas göra en enda betalning vid förfallodagen. Beloppet för den fasta räntan är i själva verket baserat på swappens nollkupongränta. Obligationsinnehavaren i slutet av den fasta delen av en nollkupongbyte ansvarar för att göra en betalning kl löptid, medan parten i slutet av det flytande benet måste göra periodiska betalningar under kontraktstiden för bytet. Nollkupongswappar kan dock struktureras så att både rörlig och fast ränta betalas som ett engångsbelopp.
Eftersom det finns en felaktig överensstämmelse i betalningsfrekvensen utsätts den flytande parten för en betydande nivå av standardrisk. Motparten som inte får betalning förrän avtalet löper ut uppstår en större kreditrisk än det skulle med en vanlig vaniljbyte där både fasta och rörliga räntebetalningar avtalas att betalas på vissa datum över tiden.
Värderar en nollkupongbyte
Att värdera en nollkupongbyte innebär att bestämma nuvarande värde av kassaflödet med hjälp av a spotränta (eller nollkupong). Spoträntan är en ränta som gäller för en rabattobligation som inte betalar någon kupong och bara producerar ett kassaflöde vid förfallodagen. Nuvärdet för varje fast och flytande ben bestäms separat och summeras tillsammans.
Eftersom betalningarna med fast ränta är kända i förväg är det enkelt att beräkna nuvärdet för detta ben. För att härleda nuvärdet av kassaflöden från rörlig ränteben, underförstått terminsränta måste beräknas först. Terminsräntorna antas vanligtvis från spoträntor. Spotpriserna härrör från a punktkurva som är byggd av bootstrapping, en teknik som visar en sekvens av spot (eller nollkupong) räntor som överensstämmer med priser och avkastning på kupongobligationer.
Det finns variationer av nollkupongbytet för att möta olika investeringsbehov. A byt nollkupongbyte betalar den fasta engångsbetalningen i förskott när kontraktet inleds, vilket minskar kreditrisken för den löneflytande parten. Under en utbytbar nollkupongbytekan den part som är planerad att få ett fast belopp vid förfallodagen använda en inbäddat alternativ att förvandla engångsbetalningen till en serie fasta betalningar.
Den flytande betalaren kommer att dra nytta av denna struktur om volatiliteten sjunker och räntorna är relativt stabila till sjunkande. Det är också möjligt att betalningar med rörlig ränta betalas som ett engångsbelopp i en nollkupongswap under en utbytbar nollkupongswap.
