Förbättra din portfölj med Alpha och Beta

Att dela upp en portfölj i två portföljer - en alfa portfölj och a beta portfölj - ger en investerare större kontroll över hela kombinationen av exponeringsrisker. Genom att individuellt välja din exponering för alfa och beta kan du förbättra avkastningen genom att konsekvent behålla önskade risknivåer inom din aggregerade portfölj. Läs vidare för att lära dig hur detta kan fungera för dig. (Se även: "Lägga till Alpha utan att lägga till risk.")

ABC: erna

Innan vi börjar måste du förstå några viktiga termer och begrepp, nämligen alfa, beta, systematisk risk, och egenartad risk.

• Beta är avkastningen som genereras från en portfölj som kan hänföras till den totala marknadsavkastningen. Exponering för beta motsvarar exponering för systematisk risk.
• Alfa är den del av portföljens avkastning som inte kan hänföras till marknadsavkastning och är därmed oberoende av dem. Exponering för alfa motsvarar exponering för egenartig risk.
• Systematisk risk är risken som kommer från att investera i någon säkerhet på marknaden. Graden av systematisk risk som individuell säkerhet har beror på hur korrelerad den är med den övergripande marknaden. Detta representeras kvantitativt av beta -exponering.
  instagram viewer
• Idiosynkratisk risk är risken som kommer från att investera i enstaka värdepapper (eller investeringsklass). Nivån av egenartad risk som individuell säkerhet har är mycket beroende av dess egna unika egenskaper. Detta representeras kvantitativt av alfaexponering. (Obs! En enda alfa -position har sin egen särart. När en portfölj innehåller mer än en alfaposition, kommer portföljen då att återspegla varje alfapositioners egenartade risk tillsammans.)

Alpha-Beta Framework

Denna mätning av portföljavkastning kallas alfa-beta-ramverket. En ekvation härleds med linjär regression analys genom att använda portföljens avkastning jämfört med marknadens avkastning under samma tidsperiod. Ekvationen beräknad från regressionsanalysen kommer att vara en enkel linjeekvation som "bäst passar" data. Lutningen på linjen som produceras från denna ekvation är portföljens beta, och y-interceptet (den del som inte kan förklaras med marknadsavkastning) är alfa som genererades. (För relaterad läsning, se "Beta: Mätning av prisfluktuationer.")

Betaexponeringskomponenten

En portfölj som är uppbyggd av flera aktier kommer i sig att ha en viss beta -exponering. Betaexponering i individuell säkerhet är inte ett fast värde över en viss tidsperiod. Detta innebär systematisk risk som inte kan hållas på ett fast värde. Genom att separera betakomponenten kan en investerare behålla en kontrollerad mängd beta -exponering i enlighet med sin egen risk tolerans. Detta hjälper till att förbättra portföljavkastningen genom att producera mer konsekvent portföljavkastning.

Alpha och beta utsätter portföljer för egenartade risker respektive systematisk risk; Detta är dock inte nödvändigtvis en negativ sak. Den riskgrad som en investerare utsätts för är korrelerad med graden av potentiell avkastning som kan förväntas.

Innan du kan välja en nivå av beta -exponering måste du först välja en index som du känner representerar den övergripande marknaden. Helheten aktiemarknad brukar representeras av S&P 500 Index. Detta är ett av de mest använda indexen för att mäta marknadsrörelser, eftersom det har en mängd olika investeringsalternativ.

Om du känner att S&P 500 inte exakt representerar marknaden som helhet finns det många andra index som du kan hitta som kan passa dig bättre. Det finns dock en begränsning, eftersom många av de andra indexen inte har det stora utbudet av investeringsalternativ som S&P 500 har. Detta begränsar vanligtvis individer till att använda S&P 500 -indexet för att få beta -exponering.

När du har valt ett index måste du välja önskad beta -exponering för din portfölj. Om du investerar 50% av ditt kapital i en S&P 500 Indexfond och behåller resten i kontanter har din portfölj en beta på 0,5. Om du investerar 70% av ditt kapital i en S&P 500 Indexfond och behåll resten i kontanter, din portföljbeta är 0,7. Detta beror på att S&P 500 representerar den övergripande marknaden, vilket innebär att den kommer att ha en beta av 1.

Att välja en beta -exponering är mycket individuellt och kommer att baseras på många faktorer. Om en chef var det riktmärkt till någon sorts marknadsindex, den chefen skulle förmodligen välja att ha en hög beta -exponering. Om chefen siktade på en absolut avkastning, skulle de förmodligen välja att ha en ganska låg beta -exponering.

Sätt att få beta -exponering

Det finns tre grundläggande sätt att få beta -exponering: köp en indexfond, köp en terminsavtal, eller köpa någon kombination av både en indexfond och terminkontrakt.

Det finns fördelar och nackdelar med varje alternativ. När en indexfond används för att få beta -exponering måste förvaltaren använda en stor summa kontanter för att fastställa positionen. Fördelen är dock att det inte finns någon begränsning tidshorisont på att köpa en indexfond själv. När man köper index futures för att få beta -exponering behöver en investerare bara en del av kontanterna för att kontrollera samma storlek som att köpa indexet själv. Nackdelen är att man måste välja en avtalsdatum för ett terminsavtal, och denna omsättning kan skapa högre transaktionskostnader.

Alpha -komponenten

För att en investering ska anses vara ren alfa måste dess avkastning vara helt oberoende av avkastningen som tillskrivs beta. Några strategier som exemplifierar definitionen av ren alfa är statistisk arbitrage, eget kapitalneutralt säkrade strategier och försäljning likviditetspremier på räntemarknaden.

Vissa portföljförvaltare använder sina alfa -portföljer för att köpa enskilda aktier. Denna metod är inte ren alfa, utan snarare chefens skicklighet i val av aktier. Detta skapar en positiv alfa -avkastning, men det är det som kallas "besmittad alfa. "Det är smutsigt på grund av den följdbeta -exponering som följer med köpet av det enskilda kapitalet, vilket hindrar denna avkastning från att vara en ren alfa.

Enskilda investerare som försöker replikera denna strategi kommer att tycka att det senare scenariot med att producera besmittade alfa är den föredragna utförningsmetoden. Detta beror på oförmågan att investera i det professionellt drivna, privatägd medel (slumpmässigt kallad hedgefonder) som är specialiserade på rena alfastrategier.

Det finns något av en debatt om hur denna alfa -portfölj ska vara tilldelas. En metodik säger att a portföljförvaltare bör göra en stor alfa "satsning" med alfaportföljens kapital avsatt för alfagenerering. Detta skulle resultera i köp av en enskild individuell investering, och det skulle använda hela kapitalmängden inom alfa -portföljen.

Det finns dock en viss olikhet bland investerare, eftersom vissa säger att en enda alfainvestering är för riskfylld, och en chef bör inneha många alfapositioner för risk diversifiering syften. (Fortsätt läsa om alfa i "Förstå volatilitetsmätningar.")

Poängen

Vissa kanske ifrågasätter varför du skulle vilja ha beta -exponering inom en portfölj. När allt kommer omkring, om du fullt ut kunde investera i rena alfakällor och enbart utsätta dig för okorrelerade avkastningar genom exponering för ren egendomlig risk, skulle du inte göra det? Anledningen ligger i fördelarna med att passivt fånga upp vinster på lång sikt som historiskt har inträffat med beta -exponering.

För att få mer kontroll över den totala risk som en investerare exponeras för i ett aggregat portfölj måste de dela upp denna portfölj i två portföljer: en alfaportfölj och en beta portfölj. Härifrån måste investeraren bestämma vilken nivå av beta -exponering som skulle vara mest fördelaktig. Överskottskapitalet från detta beslut används sedan i en separat alfa-portfölj för att skapa det bästa alfa-beta-ramverket.