SEC föreslår utökad reglering av värdepappershandlare

De U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) släppte den 28 mars 2022 nya föreslagna regler som syftar till att göra fler enheter föremål för registrering och reglering som värdepappershandlare. Till stöd för förslaget uttalade SEC Gary Gensler: "[R]kräver alla företag som regelbundet göra marknader, eller på annat sätt utföra viktiga likviditet- Att tillhandahålla roller, att registrera sig som handlare eller statliga värdepappershandlare kan också bidra till att jämna villkoren för företag och förbättra motståndskraften på våra marknader."

I ett uttalande säger SEC-kommissionär Hester M. Peirce noterade: "Det har gått lång tid att dra gränsen mellan återförsäljare och andra aktiva deltagare på våra marknader varit utmanande, och dessa utmaningar har bara ökat i takt med att våra marknader har utvecklats decennier... Även om jag har djupa reservationer mot bredden av dagens förslag, tar det upp några viktiga frågor som offentliga kommentarer kommer att vara värdefulla." anser att det är viktigt att förtydliga omfattningen av termen "återförsäljare", men är inte övertygad om att förslaget stämmer och därför välkomnar hon allmänheten kommentar.

Omfattningen av de föreslagna reglerna

De föreslagna reglerna omfattar både kvalitativa och kvantitativa tester. När det gäller den amerikanska finansmarknaden skulle omfattade enheter omfatta personer eller enheter som hade minst 25 miljarder dollar av handelsvolym i statspapper i minst fyra av de sex föregående kalenderna månader. Under tiden, registrerade investeringsbolag skulle inte omfattas, inte heller personer som har eller kontrollerar totala tillgångar på mindre än 50 miljoner dollar.

SEC-ordförande Gary Genslers syn

SEC-ordförande Gary Gensler gjorde ett uttalande till stöd för de föreslagna reglerna och noterade att de föreslogs enhälligt av SEC. Höjdpunkter följer.

"Sektion 3(a)(5) i Securities Exchange Act från 1934 definierar en återförsäljare som någon som ägnar sig åt att köpa och sälja värdepapper för egen räkning. Det föreskrivs också att om en person köper och säljer värdepapper för egen räkning men inte som en del av en vanlig företag skulle de falla inom det som kallas "näringsidkarundantaget" och skulle därför inte anses vara en handlare."

"[E]lektronifiering och användning av algoritmisk handel har gjort transaktioner på denna marknad snabbare än någonsin tidigare. Som ett resultat kommer vissa marknadsaktörer, inklusive PTF: er [Principal Trading Firms] (som vissa människor kallar högfrekventa handelsföretag) började delta avsevärt på marknader som t.ex Treasurykontantmarknaden. Idag, till exempel, representerar PTF: er 50 till 60 procent av volymen på interdealer mäklarplattformar på finansmarknaderna, och står ofta för en stor andel av den totala volymen av den bredare sekundära marknader."

"[I] viktiga skydd för investerare och marknaderna som är ett resultat av registrering och reglering enligt Exchange Act, inklusive de skyldigheter som främjar marknadsstabilitet, tillämpas inkonsekvent på företag som bedriver liknande verksamhet aktiviteter."

"[I]de senaste åren har vi sett ett antal högprofilerade händelser på marknader med betydande deltagande av PTF: er. Skakningar på statsobligationsmarknaderna i 2014, 2019 och i början av covid-krisen 2020 visar vikten av SEC: s tillsyn av återförsäljare, i enlighet med stadga."

SEC-kommissionär Hester M. Peirces utsikt

SEC-kommissionär Hester M. Peirce gjorde också ett uttalande om de föreslagna reglerna. Höjdpunkter följer, inklusive några av frågorna som hon välkomnar offentliga kommentarer.

"Jag uppskattar särskilt användningen av regelgivningsprocessen för att klargöra omfattningen av termen "återförsäljare"... i stället för att utvidga tvetydiga bestämmelser i lagen genom verkställighetsåtgärder mot intet ont anande marknadsaktörer."

"Marknaden gynnas generellt när det finns fler, snarare än färre, likviditetsleverantörer."

"Vilken nytta skulle få av att kräva att aktiva likviditetsleverantörer registrerar sig som återförsäljare? Det föreslagna meddelandet verkar ta ståndpunkten att vissa icke-återförsäljares likviditetsleverantörer är för höga belånad och för riskabelt för deras eget och marknadernas bästa, och att återförsäljarregler skulle vara ett praktiskt verktyg för att minska denna hävstångseffekt. En av anledningarna till att våra kapitalmarknader är så dynamiska är dock att vi tillåter marknadsaktörer att misslyckas."

"Finns det något unikt med treasury-marknaderna som gör att återförsäljares registrering av stora likviditetsleverantörer på den marknaden är lämplig... Skulle reglering av dessa marknadsdeltagare som återförsäljare hjälpa till att ta itu med de typer av marknadshändelser vi har sett under de senaste åren?"

"[Är] det meningsfullt att underkasta återförsäljarens regelverk för proprietära marknadsdeltagare det inte har några kunder och som ökar marknadens likviditet genom sina egna vanliga handelsaktiviteter?"

"Erfarenhet tyder på att företag, när de väl har registrerats hos oss, sannolikt kommer att se sina regulatoriska skyldigheter växa över tiden. När de väl har registrerats hos oss blir företag attraktiva kandidater för ytterligare reglering... Vilka är de extra och framtida regleringsbördor som företag som måste registrera sig som återförsäljare enligt denna regel bör förvänta sig att utsättas för?"