5 sätt att sänkta räntesänkningar kan stärka marknaden

Det är allmänt förutsett att Federal Reserve kommer att besluta att sänka federala fonders ränta med 25 baspunkter (bp) under sitt möte onsdagen den 31 juli 2019. Goldman Sachs tror att aktier är nära "rimligt värde" med tanke på den nuvarande räntenivån, men de indikerar att en räntesänkning kan stärka marknaden på 5 sätt, med tanke på dess sannolika positiva effekter på värderingsmultiplar, aktieåterköp, FoU, M&A och kapitalutgifter (capex).

"Från en investerares perspektiv ökar lägre räntor värdet på aktier, allt annat lika. Mer än 95 % av S&P 500:s YTD-stigning har drivits av en expansion i P/E-multiplar eftersom 10-åriga amerikanska statsräntor sjönk och P/E-multipeln utökades från 14x till 17x", skriver Goldman i den aktuella upplagan av sin U.S. Weekly Kickstart-rapport. "Ur ett företagsperspektiv ökar lägre räntor företagens kapacitet att investera för tillväxt och återföra pengar till aktieägarna", tillägger de.

Betydelse för investerare

"Idag indikerar vår makromodell att S&P 500 handlas nära verkligt värde med tanke på den låga räntenivån", skriver Goldman. De förutser dock inte exakt hur stor inverkan en räntesänkning på 25 bp skulle ha på aktiekurserna, om någon.

Goldman ser capex, FoU och kontantförvärv tillsammans som "investeringar för tillväxt." Ser man på historien från 1995 och framåt, de finner att räntesänkningar från Fed har tenderat att stimulera sådana investeringar på kort sikt, eftersom de minskar finansieringskostnaderna och hinderfrekvenser, varvid det senare är den lägsta avkastning som en investering måste generera för att anses lönsam.

"Utöver de tre första kvartalen [efter en räntesänkning] bestämdes utgiftsvägen av den amerikanska ekonomins hälsa... Våra ekonomer ser en låg sannolikhet för lågkonjunktur på kort sikt, vilket stöder vår uppfattning att investeringarna kommer att fortsätta växa. Vi uppskattar S&P 500 capex (+8%), FoU (+9%) och kontantförvärv (+13%) alla kommer att växa under 2019."

När det gäller återköp av aktier, även kallade aktieåterköp, beräknar Goldman att utläggen för år till och med mitten av juli har ökat med 26 % på en år över år (ÅÅÅ) grund. De räknar med att utgifterna för återköp kommer att öka med 13 % för helåret 2019 jämfört med 2018, och når ett nytt årligt rekord på 940 miljarder dollar.

"Men för första gången i efter-kris period ger företag tillbaka mer pengar till aktieägarna än de genererar in fritt kassaflöde (FCF)", varnar Goldman. För att finansiera återköp, utdelningar och investeringar har icke-finansiella S&P 500-företag minskat sina likvida medel balanserar under de senaste 12 månaderna med 272 miljarder USD, eller 15 %, den största procentuella nedgången sedan åtminstone 1980.

Samtidigt företag inflytande har skjutit i höjden till en ny all-time high under 2019. Resultatet är att framtida utgifter för investeringar och avkastning på kontanter till aktieägarna sannolikt kommer att möta begränsningar.

Blickar framåt

Goldman skriver: "När vi ser framåt bör aktier med svaga balansräkningar dra nytta av en blygsam acceleration i USA: s ekonomiska tillväxt. Svaga balansräkningar handlas till en betydande rabatt baserat på framåt P/E till aktier med starka balansräkningar (15x vs. 25x) och förväntas generera motsvarande EPS-tillväxt under 2019 (+7%). Men våra ekonomers uppfattning att Fed kommer att vara mindre duvaktig än vad som antyds av marknadspriserna utgör en risk för en fortsatt svag balansräkningsöverprestation."