Hur återköp kan skjuta upp Berkshires aktietillväxt

Berkshire Hathaway inc. (BRK.A) har varit en högprofilerad eftersläpning på marknaden under 2019, dess aktier var oförändrade från år till datum till och med stängningen den augusti. 2, medan S&P 500 Index (SPX) har skjutit i höjden med 17,0%. Många investerare hoppades att företaget skulle försöka öka sin sjunkande aktieutveckling genom att öka sin aktieåterköp väsentligt. Men under andra kvartalet 2019 spenderade Berkshire endast cirka 440 miljoner dollar på aktieåterköp under kvartalet, enligt företagets 10-Q rapport släpptes den aug. 3.

Berkshires vd Warren Buffett har försvarat aktieåterköp mot politisk attack och sagt att de "gynnar båda de aktieägare som lämnar företaget och de som stannar", och att "när aktier kan köpas under ett företags värde är det förmodligen den bästa användningen av kontanter", enligt hans senaste årligt brev till aktieägarna. Han uttalade också att "Berkshire kommer att bli en betydande återköpare av sina aktier", och tidigare föreslog att det skulle kunna spendera upp till 100 miljarder dollar på återköp över en ospecificerad tidshorisont.

Betydelse för investerare

"Storlek är ett hinder för prestanda", som Buffett erkände under Berkshires årsmöte 2019. Företaget avslutade 2Q 2019 med över 122 miljarder dollar in Pengar och motsvarigheter till pengar plus kortsiktiga investeringar, upp från 114 miljarder dollar i slutet av föregående kvartal. Räntorna på historiska lägsta nivåer gör att den växande kassahögen är en allvarlig hämmande effekt på resultatet.

Med tanke på att Berkshire har allt större svårigheter med att generera marknadsslående avkastning, bör skälen för att återföra kapital till aktieägarna och krympa sin aktiebas vara tydlig. Men under andra halvåret 2018 spenderade företaget endast 1,4 miljarder USD på återköp, följt av 1,6 miljarder USD under 1Q 2019, Barrons rapporterar.

Med en börsvärde på cirka 500 miljarder dollar, minskar återköpstakten under andra kvartalet aktiebasen med mindre än 0,1 % per kvartal, knappast tillräckligt för att göra en märkbar inverkan på aktiekursen. Att höja återköpen till 10 miljarder dollar per kvartal, till exempel, skulle minska aktiebasen med cirka 2% per kvartal, vilket kan räcka för att höja aktiekursen märkbart.

Som jämförelse kan både Bank of America Corp. (BAC) och Wells Fargo & Co. (WFC), två banker där Berkshire har ägarandelar på cirka 10 % vardera, som har köpt tillbaka mellan 7 % och 8 % av sina aktier under det senaste året, per Barron's. Fastighetsförsäkringsbolag Chubb Ltd. (CB) och Travellers Companies Inc. (TRV), stora konkurrenter till Berkshires egen försäkringsverksamhet, köpte tillbaka mellan 2 % och 4 % av sina aktier. samma rapport noterar.

"Medan vår aktieinnehav är värderade till marknadspriser kräver redovisningsregler vår insamling av verksamhetsbolag att ingå i bokfört värde till ett belopp långt under deras nuvarande värde, ett felmärke som har vuxit under de senaste åren", skrev Buffett i sitt årliga brev. Jay Gelb från Barclay's har faktiskt uppskattat att Berkshires marknadspris ligger betydligt under summan av dess delar, enligt en tidigare rapport i Barrons.

Blickar framåt

Det finns flera anledningar till att Berkshire sannolikt inte kommer att bli en mer aktiv återköpare av sina aktier på kort sikt. För det första fortsätter Buffett att "hoppas på ett förvärv i storleken av elefanter" som han skulle finansiera med kontanter, som han sa i sitt årliga brev.

För det andra skrev Buffett också, "Vi anser att en del av dessa [kontanter] förråd är orörliga, efter att ha lovat att alltid hålla minst 20 miljarder dollar i kontanter för att skydda mot externa katastrofer."

För det tredje, Barrons anteckningar, verkar inte Berkshire ha satt upp en formeldriven plan under SEC Regel 10b5-1 som gör det möjligt för den att återköpa aktier när den är i besittning av väsentlig icke-offentlig information.

Slutligen är Berkshire lager relativt illikvid och lätt omsatt, på grund av att de har många långsiktiga investerare, och därför kommer ett mer aggressivt återköpsprogram sannolikt att flytta priset avsevärt, vilket snabbt höjer kostnaden, även enligt Barrons. Till exempel är den genomsnittliga kombinerade dagliga handelsvolymen för Berkshires A- och B-aktier cirka 1 miljard dollar, medan Facebook Inc. (FB), med ett marknadsvärde på 550 miljarder dollar, har en daglig volym som är cirka 4 gånger större, tillägger Barron's.

En annan möjlighet är att Berkshire kan göra en anbud för ett stort aktieblock till ett pris som samtidigt är över marknadspriset men under Buffetts uppskattning av dess inneboende värde. Men Barron's ger detta mycket låga odds att hända.