Investerare mest överviktiga kontanter sedan finanskrisen trots rally

Stora investerare är anmärkningsvärt skeptiska till hållbarheten i det dramatiska börsrallyt sedan december. Ledande investeringsförvaltare med sammanlagt 515 miljarder dollar in tillgångar (AUM) byter aktier mot kontanter, enligt Bank of America Merrill Lynchs senaste Global Fund Manager Survey, som markerats i tabellen nedan.

Stora investerares brist på tro på aktierally

• Övervikt nettotilldelningar på högsta nivå sedan dess finanskris
• Globala aktieallokeringar är lägst sedan september. 2016
• 34 % av de tillfrågade säger S&P 500 kommer inte tillbaka sept. 2018 års topp

Källa: BofAML Global Fund Manager Survey, feb. 2019

Betydelse för investerare

Bland de investeringsförvaltare som BofAML undersökte, var andelen som tror att S&P 500:s rekordhöga stängning på 2 931 i september. 2018 var tjurmarknadstoppen har hoppat från 11% till 34% mellan då och nu. BofAML beräknar också att respondenternas nettotilldelningar är överviktiga med 44 % i februari, upp från 38 % i januari, och representerar nu "den största övervikten sedan djupet av den globala finanskrisen i Jan. '09."

Enkätrespondenternas föredragna långa positioner är kontanter, läkemedel och diskretionär konsument aktier, tillväxtmarknader och REITs. Deras största shorts är inne cykliska sektorer, framför allt energi- och industriaktier.

Om man bara tittar på likvida medel utan att hänvisa till benchmarkallokeringar ger man dock en mindre extrem bild. De svarandes kontanta innehav är 4,8 % av deras portföljer nu, jämfört med ett 10-årigt genomsnitt på 4,6 %.

Den ökande försiktigheten bland fondförvaltare kan vara en kontrarian köpsignal, per lapp från BofAML strateger ledd av Michael Hartnett. "Bearish investerarpositionering förblir första kvartalet positiv för tillgångspriser", skriver de, per Bloomberg.

Quint Tatro, Chief Investment Officer (CIO) på investeringsrådgivningsföretaget Joule Financial, är en tvivlare. Baserat på teknisk analys, citerar han 2 800 som en motståndsnivål för S&P 500, per anmärkning på CNBC. Han ser "en större björntrend, inte en ny tjurmarknad", och förväntar sig att decembers lägsta nivåer återupptas.

BofAML-undersökningen indikerar att förväntningarna om global ekonomisk tillväxt växte "blygsamt" i februari, men "från extremt låga nivåer." Ja, två tredjedelar av dessa undersökta räknar fortfarande med en avtagande tillväxt under de kommande 12 månaderna, och många roterar sina portföljer för att skydda mot "sekulär stagnation". De vill att företag ska göra det minska inflytande, medan deras önskan om aktieåterköp och utdelningarna är på den lägsta någonsin.

Nobelpristagare ekonom Paul Krugman tror att den amerikanska ekonomin kan vara på väg in i en lågkonjunktur och "den underliggande bakgrunden är att vi inte har något bra politiskt svar", enligt en annan Bloomberg Rapportera. Han kritiserade Fed och sa: "Att fortsätta att höja räntorna såg verkligen ut som en dålig idé."

Utöver kontanter går rekordstora inflöden in tillväxtmarknad obligation ETF: er. "Efterfrågan på tillgångar på tillväxtmarknader har exploderat i takt med att Fed har blivit duva," konstaterar David Santschi, chef för likviditet forskning på TrimTabs Investment Research, i ett pressmeddelande. "Handlare spelar Powell satte aggressivt", tillade han.

ETF: er för obligationer på tillväxtmarknader lade till tillgångar på 900 miljoner dollar under de fem handelsdagarna som slutade i februari. 8, 2019, och rekordstora 1,5 miljarder dollar under de fem handelsdagarna som slutade i februari. 5, per TrimTabs. Under samma två tidsperioder var respektive inflöden till ETF: er på tillväxtmarknader 2,7 miljarder USD och 3,5 miljarder USD. Den senare siffran var det största femdagarsinflödet sedan april 2014, noterar TrimTabs.

Blickar framåt

Det är för tidigt att avgöra betydelsen av dessa enorma inflöden till både tillväxtmarknader och kontanter. När det gäller kontanter är det öppet för tolkning om huruvida rotationer från aktier till kontanter är tecken på problem som väntar för aktier, eller bara lugnande försiktighet. I slutändan kan riktningen för handelskriget mellan USA och Kina, ekonomin och företagens vinster ge investerare ett svar.