Blackstone Group varnar för alla bubblors moder

Blackstone Group Inc. (BX), en av världens största privatkapital företag med totalt 554 miljarder dollar tillgångar under förvaltning, ser växande risker för marknaderna just nu, inklusive en till stor del förbisedd "moder till alla bubblor." Dessutom finns det faktiskt oroande kopplingar mellan flera negativa utvecklingar som på ytan verkar vara slumpmässiga och orelaterade, varnar Joseph Zidle, chef investering strateg på Blackstones grupp för privata förmögenhetslösningar, enligt en detaljerad Business Insider rapport som sammanfattas nedan.

"Festen i repo marknad, skuldavkastning med negativ avkastning, en djupt negativ löptidspremie, handelskonflikter runt om i världen och en kollaps i tillverkning verkar inte ha något samband just nu, men jag tror inte att de är slumpmässiga", skrev Zidle i en ny kommentar till kunder. Hans största oro är negativ avkastning på utrikesskuld värd 13 biljoner dollar, vad han tror kan vara "alla bubblors moder."

Betydelse för investerare

Zidle ser en oroande parallell med finanskrisen 2008, som bröt ut efter att ett antal uppenbarligen orelaterade risker konvergerade. Samtidigt söker VD Steve Schwarzman på Blackstone efter "diskordanta anteckningar" eller trender i ekonomin och de marknader som verkar vara separata och isolerade, men som kan kombineras med förödande resultat.

Zidle ser negativa räntor på statsskulder som den mest högljudda motstridiga noten idag. Kraftiga spekulationer i sådana skulder skapar massiva prissvängningar, i motsats till den traditionella stabilitet som räntebärande värdepapper ger investeringsportföljer. Till exempel fördubblades en 100-årig obligation utgiven av Österrike i pris inom två år.

Schwarzman har liknande oro över räntesänkningar från Federal Reserve. "Räntorna är historiskt låga i USA, och du fortsätter att driva dem lägre, vart kommer du? Vad är målet?" frågade han retoriskt under en nyligen intervju med MarketWatch. "Om du trycker ner [räntorna] för mycket skapar du problemet du försöker lösa", fortsatte han, vilket tyder på att låga räntor hämmar ekonomisk tillväxt, enligt hans åsikt.

Schwarzman oroar sig också för att bromsa den ekonomiska tillväxten och öka antalet IPOs från förlustbringande företag. Så sent som 2018, konstaterar han, åtnjöt världsekonomin fortfarande i stort sett synkroniserad tillväxt. Nu är de flesta länder i avmattning. Han kallar börsintroduktioner från olönsamma företag för "tecken på överskott" som ofta följer med de sena stadierna av en ekonomisk expansion. Faktum är att ett stort antal olönsamma företag som går på börsen också markerade detta dotcom-bubbla, enligt en rapport i Bloomberg.

Harris Kupperman, president för Praetorian Capital Management och VD för Mongolian Growth Group, har liknande oro. "När du driver likviditet genom systemet som de [Fed] har gjort de senaste tio åren, skapar du en jättebubbla," sa han till BI i en tidigare rapport. "Jag har varit med om 2 krascher i mitt liv, och jag tror att det här är den tredje," tillade han. Kupperman anklagar också Fed för att ha skapat en "Ponzi sektorn", som inkluderar "företag som inte har någon chans att någonsin tjäna vinst", men som lockar investerare.

Under tiden, inteckningsskyddade värdepapper (MBS), vars kratervärden var en nyckelkatalysator för 2008 års kris, befinner sig idag i en ond cirkel som kallas negativ konvexitet. Fallande räntor får deras priser att sjunka snarare än att stiga, som beskrivs i en annan BI artikel.

En annan bidragande orsak till 2008 års kris var uppblåsta företagsobligationsbetyg, och det problemet kvarstår idag, Wall Street Journal rapporterar. Dessutom hög risk belånade lån har kollapsat i värde, och den totala globala exponeringen kan vara så hög som 3,2 biljoner dollar, per Bank of England (BoE).

Blickar framåt

Zidle menar att det största problemet är handel. Enligt hans åsikt skulle en lösning av denna fråga öka företagens förtroende, hålla jobbtillväxten stark och förlänga den ekonomiska expansionen. Med tanke på den nuvarande makromiljön förväntar han sig ingen lågkonjunktur inom de närmaste 6 månaderna, men han tror att den nuvarande expansionen sannolikt inte kommer att bestå i mer än 2 år.