Varför Fed inte kan stoppa vinstnedgången

Företagens vinster faller under 2019, och Morgan Stanley varnar för att Federal Reserve är maktlös att stoppa trenden. "Vårt samtal om vinstnedgång spelar ut ännu snabbare än vi förväntat oss", säger Morgan Stanley i sin senaste Weekly Warm Up-rapport. "Vi blir allt mer övertygade om det konsensus vinstförväntningarna för 2019 måste sjunka ytterligare och att den optimistiska uppgången som för närvarande är inbakad i beräkningarna för 4Q 2019 är osannolikt att inträffa", tillägger de. Trenden för deras prognoser för 2019 S&P 500EPS presenteras nedan.

Morgan Stanleys sänkta prognoser

2019 S&P 500 vinsttillväxtuppskattningar.

• Tidigare grundfall: +4,3 %
• Nuvarande basfall: +1 %
• Björnväska: -3,5 %
• Konsensusuppskattning: +5 %

Källa: Morgan Stanley

Betydelse för investerare

Morgan Stanley har legat före de flesta av Wall Street förutsäga en försämrad företagsvinsttillväxt under 2019. Nu ser de stigande odds på att vinsterna faktiskt kommer att minska i år, vilket skapar vad som kallas en vinstnedgång. Följaktligen, som presenterats ovan, har deras basfall fallit från 4,3 %

år över år (ÅÅÅ) EPS-tillväxt för S&P 500 till bara 1 % ökning. Men det kan bli ännu värre.

"Om nuvarande uppskattningar rör sig i linje med historien kan vi se en helårsnedgång på ~3,5% i S&P-intäkter", varnar rapporten. Morgan Stanley har behållit sitt årsslut 2019 prismål för index oförändrat, eftersom "en lägre [ränte] räntemiljö ger stöd för årets slutmål [värdering] multiplar." Dessa mål är: bull case, 3 000; basfall, 2,750; björnväska, 2 400. Jämfört med feb. 13, 2019, skulle dessa representera en vinst på 9,0 %, ingen vinst och en förlust på 12,8 %.

Men lösare penningpolitik från Federal Reserve kommer bara att ha en begränsad effekt. "Vi förväntar oss inte att Fed kommer att bli räddaren med avseende på vinstmotvindarna...marknaden har redan prisat in en hel del av Fed duvhet", varnar rapporten.

Den nuvarande konsensussynen är att S&P 500 EPS-tillväxten kommer att vara negativ under 1Q 2019, oförändrad för första halvåret, och i genomsnitt bara 1% för de första tre kvartalen. Då en "hockeyklubba" Återhämtning skapar en tillväxt på 9,5 % på årsbasis under 4Q 2019, vilket ger en helårsökning på 5 %.

Däremot säger Morgan Stanley, "Historien talar om för oss att förvänta oss ytterligare nedjusteringar, högre flyktighet, och ett tryck på [aktie]priserna." De säger att det har skett några dramatiska "böjningar" i vinsttillväxten sedan början av 2000-talet, men med bakgrunder som inte existerade under 2019. Dessa stora böjningar var resultatet av jämförelser med perioder med dåliga vinster ås år eller berodde på skattesänkningar.

Fjärde kvartalet 2019 i konsensusuppskattningen är rejäla 8,5 % jämfört med genomsnittet för de första tre kvartalen, en ökning från 1 % till 9,5 % EPS-tillväxt. Baserat på historien från 2002 till 2018, finner Morgan Stanley att så stora böjningar i konsensusprognoserna ofta leder till stora besvikelser. Närmare bestämt, när den beräknade EPS-tillväxten fyra kvartal framåt var minst 8,6 % högre än den genomsnittliga EPS-tillväxtuppskattningen för föregående tre kvartal, föll den faktiska tillväxttakten fyra kvartal framåt under prognosen med 10,4 procentenheter, baserat på medianresultat från det period.

Blickar framåt

Morgan Stanley har legat före Wall Street-paketet i flera månader för att förutse en betydande nedgång i vinsttillväxten och nu en direkt vinstnedgång. Med tanke på att vinster är den viktigaste drivkraften för aktiekurserna, minskar utsikterna för fortsatta tjurmarknadsvinster.