Hausseartade stora investerare fördubblas efter försäljningar

Medan börsförsäljningen i oktober orsakade stor oro bland enskilda investerare, använde många av världens största fondförvaltare den som en möjlighet att gå på fyndjakt, enligt den senaste versionen av den månatliga Global Fund Manager Survey genomförd av Bank of America Merrill Lynch (BofAML). Konsensus bland undersökningsdeltagare, baserat på ett vägt genomsnitt av deras svar, är att S&P 500 Index (SPX) kommer att nå en topp på en nivå på 3 056, eller 12,3 % över november. 13 nära. Dessutom tror de att avkastningen på 10-årig amerikansk statsobligation, som stängde på 3,14 %, måste nå 3,70 % innan det finns en tydlig signal att rotera från aktier till obligationer. Höjdpunkterna i rapporten sammanfattas i tabellen nedan.

Fondförvaltare är hausseartade på kort sikt

Tungköpare under oktober månads börsförsäljning

Kassanivåerna sjönk från 5,1 % till 4,7 %

Prognostisera ungefär 12 % uppsida i S&P 500 till nytt rekord

Kommer inte att rotera till obligationer förrän 10-åriga T-Note-avkastningen når 3,70 %

Källa: Bank of America Merrill Lynch

Betydelse för investerare

Totalt 225 paneldeltagare med en sammanlagd summa på 641 miljarder dollar tillgångar under förvaltning (AUM) deltagit i undersökningen. De har minskat sina kassapositioner på grund av förväntningar om att en global lågkonjunktur ännu inte är i horisonten och att ett "Big Low" på aktiemarknaden inte är troligt förrän tidigast 2Q 2019. De ligger också länge på den amerikanska dollarn och förväntar sig att den ska visa fortsatt styrka. Endast 11 % tror att en global lågkonjunktur kommer att börja 2019.

Respondenterna anger att deras största övervikt position som grupp är nu inom hälso- och sjukvården, med deras nettoöverviktsallokering till den globala tekniksektorn nu på den lägsta nivån sedan februari. 2009. Men deras tilldelningar till de största amerikanska och kinesiska teknikaktierna, såsom de så kallade FAANG och FLADDERMUS grupper, fortfarande representerar deras mest trånga handel. Dessutom, i vad BofAML kallar och "olycksbådande" utveckling, indikerar inte fondförvaltarna en rotation från teknik till värde sektorer, bland vilka BofAML inkluderar banker, små bokstäver, industri och EAFE (Europa, Australien och Fjärran Östern) aktier.

Inför 2019 erbjöd fondförvaltarna en mängd olika anledningar till pessimism. Dessa är markerade i tabellen nedan.

 Fondförvaltare är försiktiga med 2019

S&P 500 kommer att släpa efter globala aktier

44% förväntar sig långsammare globalt BNP tillväxt; mest baisse sedan 2008

54 % förväntar sig en långsammare kinesisk BNP-tillväxt; mest baisse sedan 2016

Lägst EPS förväntad tillväxttakt sedan 2012

Rekordhögt företag inflytande46 % av BNP, en viktig oro

Obligationer förväntas vara sämsta tillgångsklassen

Källa: Bank of America Merrill Lynch

Respondenterna registrerade en nettopreferens för investeringar över sundare balansräkningar som var den smalaste sedan december 2009. BofAML noterar att indikatorn historiskt sett har varit en prediktor för den relativa utvecklingen för aktier och obligationer, och pekar nu på ytterligare underavkastning av aktier framöver.

Blickar framåt

Konsensussynen bland de tillfrågade kräver att tjurmarknaden fortsätter in i 2019, men 30 % av dem tror att marknaden redan har nått en topp, nästan dubbelt så högt som 16 % som registrerades i oktoberutgåvan av undersökning. Med tanke på att konsensus är ganska optimistisk jämfört med kollapsen som andra förutser 2019, måste investerare gå vidare med vederbörlig försiktighet.