Riskfylld skuldprodukt får skulden för 2008 års kris kan förstora bubblan
Det finns en växande oro för det rekordhög företagsskuld, vars övergripande kvalitet försämras, representerar en farlig bubbla som hotar både obligationsmarknaden, aktiemarknaden och ekonomin. Under 2007-09, upplösningen av komplex collateralized debt obligations (CDOs), uppbackad av lån och obligationer av sjunkande kvalitet, var en viktig katalysator för finanskrisen som utspelade sig under dessa år. Idag är en särskilt komplex och riskabel variant av CDO, den syntetisk CDO, ökar i popularitet bland investerare, och detta sätter igång varningsklockor på vissa håll.
"Den historiskt höga nivån på företagsskulder och den senaste tidens koncentration av skuldtillväxt bland de mest riskfyllda företagen kan utgöra en risk för dessa företag och, potentiellt, deras fordringsägare." Federal Reserve varnade i en rapport som släpptes den 6 maj 2019, citerad av Bloomberg. "Det är nästan obegripligt att samma personer som påstod sig vara experter på riskhanterare, som nästan sprängdes i luften världen 2008, är tillbaka med exakt samma produkter”, som Dennis Kelleher, VD och koncernchef för Advocacy Group
Bättre marknader, berättade för Ekonomiska tider angående den förnyade populariteten för komplexa finansiella produkter som syntetiska CDO.Tabellen nedan sammanfattar nyckelfakta om syntetiska CDO.
Syntetiska CDO kan utgöra en ny risk för marknaderna
- De är pooler av derivat kopplade till obligationer, lån och andra skulder
- Vissa är bundna till kreditmarknadsindex
- Däremot slår vanliga CDO: er samman själva obligationerna och lånen
- De representerar satsningar på amerikanska företags kreditvärdighet
- De tillåter flera satsningar på samma underliggande skuld
- De var därför särskilt destabiliserande under finanskrisen
- Den totala handelsvolymen under 2018 översteg 200 miljarder dollar
- Nyemissioner av skräddarsydda affärer under 2019 kan vara upp till 80 miljarder dollar
- Avkastningen kan vara så hög som 10 %, mot cirka 2 % på de flesta obligationer
Källa: Financial Times
Betydelse för investerare
Medan marknaden för syntetiska CDO växer är den mycket mindre än för ett decennium sedan, konstaterar FT. Emittenter och investerare säger att riskerna är lägre nu eftersom dagens syntetiska CDO: er backas upp av företagsskulder, inte bostadslån, inklusive skakiga subprime-lån, vilket ofta var fallet under finanskrisens era. Kritikerna pekar på den växande storleken och krympande kvaliteten på utestående företagsskulder.
Federal Reserve indikerar att kreditstandarden har sjunkit sedan dess senaste analys av finansiell stabilitet i november. 2018, enligt rapporten från den 6 maj som citeras ovan. De tillägger att lån till högt skuldsatta företag nu överträffar tidigare toppar som nåddes 2007 och 2014.
Ett positivt idag, enligt Fed, är att 1,2 biljoner dollar hävstångslån marknaden är mycket mindre än bolånesektorn var 2008. Å andra sidan varnar de för att de flesta hävstångslån är förpackade i collateralized loan obligations (CLOs) som kan leverera "oväntade förluster" och som handlas på marknader som saknar likviditet "även under normala tider."
Detta kan utgöra ett problem för fonder med betydande innehav av CLOs, om de skulle drabbas av en flod av upprättelse förfrågningar från investerare. Icke desto mindre, under börsturbulensen i dec. 2018, "placerade fonder kunde möta de högre nivåerna av inlösen utan allvarliga störningar av marknadens funktion", tillägger Fed.
Blickar framåt
Fed-rapporten konstaterar det standard räntorna på företagens skulder har varit låga den senaste tiden, på grund av en robust ekonomi. Skulle dock den ekonomiska tillväxten bromsa avsevärt, än mindre bli negativ i en lågkonjunktur, fallissemang kommer att eskalera och skicka chockvågor över hela skuldmarknaden.