Varför stormmoln hänger över "Everything Rally"

Genom att hålla räntorna på historiska lägsta nivåer, världens ledande centralbanker, inklusive Federal Reserve, har producerat ett "allt rally" präglat av stigande priser för en mängd olika tillgångsklasser, bland dem aktier, obligationer, guld, fristad valutor och tillgångssäkrade värdepapper. Investerare har varit aktiva köpare av alla dessa tillgångsklasser och förutsett att framtida räntesänkningar från Fed och andra centralbanker kommer att driva priserna ännu högre, Wall Street Journal rapporterar.

"2019:s övergripande tema har varit återuppståndelsen av "Everything Rally" - där både aktie- och obligationspriserna rasade samtidigt, säger Richard Saperstein, VD och Chief Investment Officer (CIO) av värdepappersföretaget Treasury Partners, skriver i sin Halvårsöversikt 2019. "Men för första gången på flera år finns det några skäl till oro," varnar han och erbjuder dessa detaljer: "Handelskrig slipa på...lyftet från 2017 års skattereform börjar blekna...den globala högen av negativt avkastande skulder har fördubblats det senaste året."

Betydelse för investerare

"Summan av dessa bekymmer har börjat dra ner andra grundläggande indikatorer", fortsätter Saperstein. Han konstaterar att både faktiska och planerade företag investeringar minskar, delvis till följd av "osäkerhet om framtiden för taxor och det globala försörjningskedjan." I sin tur kommer sjunkande investeringar att dämpa BNP tillväxt, tillägger han.

Gabriela Santos, global marknadsstrateg på JPMorgan Asset Management, har liknande bekymmer. Hon tror att osäkerheten om handel kommer att hänga ett "dröjande moln" över riskfyllda tillgångar i minst ytterligare 18 månader, enligt citat av Bloomberg.

"Det finns också bevis på att expansionstakten avtar kraftigare än väntat. Företagens tillväxtplaner inom både tillverknings- och tjänstesektorn har sjunkit sedan januari, säger Saperstein. Liksom många andra observatörer kommer han att titta noga på 2Q 2019 resultatrapporter och 2020 företag vägledning för "tecken på stress".

När det gäller skulder med negativ avkastning säger Saperstein att den globala siffran har fördubblats till 13 biljoner dollar det senaste året. "Negativ avkastning är en aberration. De snedvrider kapitalallokeringen och uppmuntrar överdrivet risksökande. Vi tillämpar inte lättbubbla' etikett, men det här ser ut som en. Det är inte hållbart."

Samtidigt är guldpriset nära den högsta nivån på sex år, delvis för att låg avkastning på obligationer gör guld till ett mer konkurrenskraftigt alternativ för investerare, noterar tidningen. Dessutom vill centralbanker "antagligen ha reserver i andra tillgångar än dollarn", säger Bart Melek, chef för råvarustrategi på TD Securities, till tidningen. "De kan vara oroade över massiva U.S.A. budgetunderskott och tror att Fed kan vara ganska aggressiv när det gäller att sänka räntorna", tillade han.

Blickar framåt

Sapersteins grundfall är att den ekonomiska expansionen ska fortsätta till och med 2019, dock i en avtagande takt. Medan han ser tecken på stress, förutser han inte en lågkonjunktur "inom kort sikt."

För många kunder sätter Sapersteins företag kassatillgodohavanden och intäkterna från förfallande obligationer till kortfristiga amerikanska statskassor stegar. Det beror på att, som ett resultat av "allt rally", den sprider sig mellan kortfristiga amerikanska statsskulder och mer riskfyllda obligationer verkar inte "övertygande" nog för att motivera att man sträcker sig efter några extra baspunkter av avkastning. Samtidigt är statsskulden hög flytande och kan säljas snabbt om bättre investeringsmöjligheter uppstår.