Det värsta är ännu att komma för aktier: Morgan Stanley

Investerare som letar efter tröst mitt i vågen av marknadsförsäljningar kan hävda att S&P 500 endast har fallit 9% från sina rekordnivåer i september, knappast en förödande nedgång. Men den statistiken döljer det faktum att vi redan befinner oss på en djup björnmarknad och att det fortfarande kommer fler nackdelar, enligt Morgan Stanleys senaste Weekly Warm Up-rapport.

"Prisåtgärden i år tyder inte bara på att vi befinner oss mitt i en björnmarknad – mer än 40 % av aktierna i S&P 500 har fallit med minst 20 % – men den handlas också som en björnmarknad”, skrev bankens analytiker. Även företag med goda nyheter att rapportera har sett sina aktier säljas, en bra indikator på att marknaden är i björnens territorium. Sammantaget, säger Morgan Stanley, "Den tekniska skadan är obestridlig."

Varför aktier kan falla ytterligare

Vinstberäkningarna kan sjunka kraftigt

Tillväxtaktier står inför de största nedrevideringarna

Stora medelvärden S&P 500, Nasdaq och Russell 2000 bröt 200-dagars glidande medelvärde

Enskilda aktier och index står fortfarande inför risker

Källa: Morgan Stanley.

Vad det betyder

I takt med att aktier har sjunkit har deras värderingar också fallit från tidigare höga nivåer. Forward 12-månaders pris-till-vinst-kvoter (P/E-tal) för S&P 500 föll så mycket som 18 % från sin topp i december förra året till sin lägsta nivå i slutet av oktober, vilket representerar cirka 90 % av värderingsskadorna från den nuvarande björnmarknaden, enligt Morgan Stanley. Resten av skadorna kommer från nedgångar i lager med fortfarande relativt höga prismultiplar.

Men även om prismultipelvärderingar kan vara nära botten, betyder det inte att aktiekurserna är det. Vinstberäkningarna förväntas sjunka och aktierna kommer sannolikt att följa, eventuellt falla hastigt under 2019. – Ju större nedskärningarna är, desto större är risken på både index- och aktienivå, säger Morgan Stanley. Bara sedan början av oktober har konsensusskattningar för 2019 års vinst per aktie (EPS) tillväxten revideras nedåt, med 2019 EPS-tillväxtskattningar för S&P 500 ned 1,2 %. Bland de sektorer som har sett de största nedgångarna i konsensus 2019 EPS-tillväxtskattningar är Communication Services på -4,2%, Materials på -3,3% och Consumer Discretionary på -2,3%.

En annan starkt baisseartad signal, enligt Morgan Stanleys analytiker, är att priserna för S&P 500, Nasdaq och Russell 2000 "definitivt har brutit det 200-dagars glidande medelvärdet som är nu en nedåtgående trend." När den trendlinjen bryts tar det vanligtvis lite tid innan de dyker upp igen, vilket innebär att investerare måste ha tålamod och överväga att sälja rallyn istället av köper dips.

"Historiskt, när det 200-dagars glidande medelvärdet sjunker, tar det vanligtvis månader, om inte längre, att vända upp igen." - Morgan Stanley.

Att köpa aktier på dips har misslyckats med att leverera under 2018. "En buy-the-dip-strategi har inte fungerat i år, första gången sedan 2002", säger Morgan Stanley. Att köpa på dippen fungerade bra under krisen 2008-09 eftersom Federal Reserve pumpade in stora stimulanser i det finansiella systemet för att hålla det vid liv. Men köp på dippen har misslyckats i år eftersom Fed och andra stora globala centralbanker har varit i mer hökaktig stämningar, vända eller åtminstone minska den stimulansen.

Vad kommer härnäst

För att ge Morgan Stanleys baisseartade utsikter mer sammanhang, hjälper det att komma ihåg att 2018 började med massiva skattesänkningar som blåste upp vinsten men misslyckades med att öka aktierna. Nu när den positiva effekten av skattesänkningar på vinsten avtar, får investerarna vad Morgan Stanley kallar en "reality check". Den verkligheten är att, när vinsten revideras nedåt, kommer aktier säkerligen att falla väl.