Varför dessa börsintroduktioner kan skapa ytterligare en bubbla för tekniska aktier
En rekordstor 80 miljarder dollar förväntas samlas in av U.S. IPOs 2019, med teknikföretag i spetsen, Bloomberg rapporterar. "Cykler slutar när allt ser bra ut, men den punkt då utbudet överväldigar efterfrågan [är när möten dör], som Michael Shaoul, verkställande direktör på Marketfield Asset Management LLC, berättade Bloomberg. Shaoul är en av de observatörer som ifrågasätter om marknaden kan absorbera den kommande floden av börsintroduktioner, som kommer att inkludera några stora pengar förlorare.
Cirka 83 % av de företag som gick på börs under de första nio månaderna av 2018 förlorade pengar under de 12 månaderna fram till börsnoteringen, en större andel än under toppen av Dotcom-bubbla år 2000, enligt CNBC.
Bland de högprofilerade tekniksektorns initiala erbjudanden som förväntas under 2019 är skjutstjänster Uber och Lyft, onlinetjänst för uthyrning av hem och lägenheter Airbnb, och Slak, som erbjuder en molnbaserad affärskommunikation, fildelning och meddelandeplattform. Tabellen nedan listar deras möjliga värden.
4 stora tekniska börsintroduktioner
(Möjligt värde av börsintroduktioner)
- Uber: 120 miljarder dollar
- Airbnb: 31 miljarder dollar
- Lyft: 30 miljarder dollar
- Slack: 7 miljarder dollar
Källor: Bloomberg, CNBC
Betydelse för investerare
Det beräknade värdet på 80 miljarder dollar av amerikanska börsintroduktioner 2019 kommer från Goldman Sachs. De började med en mer konservativ sammanlagd värdering på 150 miljarder dollar för sex stora enhörning teknikföretag. Då antog de det placeringar före börsintroduktionen med stora privata investeringsfonder skulle absorbera 80% av dessa erbjudanden, vilket lämnar 30 miljarder dollar till de offentliga börsintroduktionsmarknaderna. De återstående 50 miljarderna dollar skulle komma från en mängd andra företag som vill tjäna pengar innan tjurmarknaden tar slut.
"Aggregerad IPO-aktivitet har generellt sett ökat mot slutet av cykeln som företag söker värderingar på hög multiplar", Goldman strateger skrev i en nov. 2018 meddelande till kunder, som citerats av Bloomberg. Det senaste året då tre amerikanska teknikföretag värderade till 10 miljarder dollar eller mer blev börsnoterade var 2000, enligt samma artikel.
Varför 2019 års börsintroduktion kan överväldiga efterfrågan. Bloomberg gör tre observationer baserade på Dealogic-data. För det första skulle 80 miljarder dollar vara ungefär det dubbla årliga genomsnittet från 1990 och framåt. För det andra, titta på förhållandet mellan pengar som samlats in i börsintroduktioner och börsvärde av S&P 500 Index (SPX)80 miljarder dollar skulle sätta förhållandet 81% högre än genomsnittet för de senaste fem åren. För det tredje skulle detta skapa det största ettårshoppet i det förhållandet sedan åtminstone 1995, för en ökning som är mer än tre gånger större än den genomsnittliga årliga förändringen.
Rekordstor andel olönsamma emittenter. När Dotcom-bubblan nådde sin topp 2000 kom 81 % av börsintroduktionerna från olönsamma företag, av vilka många upphörde att existera kort därefter. Baserat på data från 1980 och framåt, under de första nio månaderna av 2018 kom rekordhöga 83 % av börsintroduktionerna från företag som förlorade pengar, enligt Jay Ritter, en professor i finans vid University of Florida som är specialiserad på forskning relaterad till börsintroduktioner.
Olönsam tillväxt. "Start-ups försöker var och en att tända vinnaren-ta-allt-dynamiken genom snabb expansion som kännetecknas av halsbrytande och nästan undantagslöst pengaförlust tillväxt, ofta utan någon urskiljbar väg till lönsamhet", är slutsatsen från University of California-professorerna Martin Kenney och John Zysman, i en kommande tidning som citeras förbi Ekonomiska tider krönikör och biträdande redaktör Rana Foroohar. "Låg inträdeshinder resultera i många tävlande och ett lopp för att spendera så mycket som möjligt för att ta tag i marknadsandel...de privata företag som kommer ur den här improduktiva cykeln blir uppsvällda", tillägger hon.
Accelererande förluster. Uber förlorade 1,1 miljarder dollar under kvartalet som slutade i september. 30, 2018, medan intäktstillväxten var i hälften så stor som sex månader tidigare, per Bloomberg. Lyft förlorade 373 miljoner dollar under första halvåret 2018, 46 % mer än under samma period 2017, trots att intäkterna var 88 % större, pr. Business Insider. Lyfts intäktstillväxt bromsar också snabbt; den hade mer än tredubblats från första halvåret 2016 till samma period 2017.
De grumlar utsikterna för Uber och Lyft och har förvärrat trafikstockningarna i städerna. De är mindre effektiva än taxibilar eftersom deras bilar spenderar mycket mer tid på att köra tomma på livliga stadsgator, som Joseph Vitale, chef för den globala bilbranschen på Deloitte, berättade Barrons. Han noterar att användningen av skjutstjänster faktiskt har minskat bland de tyngsta användarna.
Vinster under skydd. Airbnb har avböjt att släppa vinstsiffror, men en källa nära företaget indikerar att det tjänade 100 miljoner dollar på 2,6 miljarder dollar i intäkter 2017, pr. CNBC. Airbnb rapporterade att intäkterna för tredje kvartalet 2018 översteg 1 miljard dollar. Slack har cirka 200 miljoner dollar i årliga återkommande intäkter, per TechCrunch, men har inte avslöjat vinstsiffror.
Slack filer för IPO
den feb. 4, 2019, Slack utfärdade ett pressmeddelande som indikerar att den har sekretess lämnat ett utkast till förslag till SEC att offentligt sälja aktier av stamaktier av klass A. Företaget har inte sagt hur mycket det har för avsikt att höja eller hur många aktier det skulle sälja om SEC godkänner dess registrering.
Blickar framåt
Medan många tekniska börsintroduktioner under Dotcom Bubble-eran försvann, kom några stora vinnare fram, som Amazon.com (AMZN). Skeptiker, naturligtvis, kommer att påpeka att Amazon fortfarande bär en överdriven värdering, med efterföljande och framåtriktade P/E-tal på cirka 80 respektive 60. Att välja vinnarna bland förlorarna på börsintroduktionsmarknaden är alltid svårt, men det kan vara ännu mer så här sent i marknaden och ekonomiska cykler.
