Aktier kan gå högre i år eftersom tjurar har historien på sin sida

Med tanke på de många motvindar den mötte överträffade den amerikanska aktiemarknadens rally första halvåret 2023 praktiskt taget alla förväntningar. När det sista halvåret börjar kvarstår många av dessa utmaningar – men det gör också många av gnistorna som underblåste den första halvleken.

Investerare som balanserade konkurrerande krafter pressade ändå upp S&P 500-indexet med 17 % under första halvåret, på gränsen till att inleda ett nytt tjurmarknad.

Historien tyder på att om aktier får en robust start gör de samma sak under andra halvåret. Sedan 1950, när S&P 500 har visat positiv avkastning under det första halvåret, har indexet i genomsnitt ökat med 6%. Om avkastningen under första halvåret har överskridit 10 %, ökade den genomsnittliga vinsten under andra halvåret till 7,7 %, med positiv avkastning under andra halvåret som följd 82 % av tiden.

En motståndskraftig ekonomi

Den amerikanska ekonomin har uppvisat betydande motståndskraft hittills under 2023. Arbetsmarknaden är fortsatt stark och företagens resultat har inte minskat som förväntat.

Den sammanlagda vinsten för S&P 500-företag steg med 0,1 % under första kvartalet, vilket lätt överträffade prognoserna för en nedgång på 5-6 % när resultatrapporteringsperioden började för tre månader sedan.

Intäktsstabiliteten återspeglade en övergripande amerikansk ekonomi som växte med 2 % på årsbasis under det första kvartalet, nästan dubbelt så mycket som de initiala uppskattningarna.

Dessutom spänning bland investerare om artificiell intelligens hjälpte till att mata en enorm ökning av teknologiaktier. De stod för den stora majoriteten av marknadens vinster under första halvlek, och entusiasmen har inte mattats.

Det tekniktyngda Nasdaq Composite Index steg med 32 % under första halvåret, den högsta sedan 1983 och nästan fördubblade den bredare marknaden.

Besvärliga hinder

Å andra sidan har inflationen avtagit men är fortfarande problematisk. Som ett resultat kommer räntor som har stigit till de högsta nivåerna på två decennier sannolikt att gå högre. Det betyder att oron för lågkonjunkturen inte kommer att försvinna, och inte heller oron över effekterna av högre räntor på banker och kreditmarknader.

Teknikaktiers dominans skapar också vissa bekymmer för investerare. Fem aktier – Apple (AAPL), Microsoft (MSFT), Nvidia (NDVA), Amazon (AMZN) och metaplattformar (META)—svarade för ungefär två tredjedelar av S&P 500:s avkastning under första halvåret.

Omvänt tappade 44 % av indexets aktier i värde. Fram till maj ansökte 286 amerikanska företag om konkursskydd, det mesta under årets första fem månader sedan 2010.

Ändå betyder ekonomins relativa styrka inför konsekvent stigande räntor federala Reservera, efter att ha pausat räntehöjningar i juni för första gången på 15 månader, kommer sannolikt inte att pausa för lång.

"Konsumentutgifterna har förblivit anmärkningsvärt konsekventa under det senaste året trots ihållande inflation", sa Josh Hirt, en seniorekonom på Vanguard i företagets halvårsuppdatering till investerare. "Om utgifterna förblir på denna väg kommer Federal Reserve att ha mer att göra."

Finns en lågkonjunktur kvar - och spelar det någon roll?

Faktum är att protokoll släpptes på onsdagen från Feds senaste policymöte i juni indikerade att flera Fed-tjänstemän stödde en höjning av räntorna då. Ränteterminsmarknaderna förutspår överväldigande att Fed kommer att återuppta höjningen av räntorna vid sitt nästa policymöte senare denna månad.

I sin andra halva marknadsförhandsgranskning sa J.P.Morgan att Feds egna prognoser för ytterligare två räntehöjningar i år sannolikt kommer att ge en mild lågkonjunktur som börjar sent i år eller början av nästa år.

"Vi förväntar oss en mer utmanande bakgrund för aktier under andra halvåret," stod det i företagets förhandsgranskning, och noterade mjukare konsumenttrender och en avtagande affärscykel gör lika med ett "oattraktivt risk-belöningsförslag" för aktier.

Alla analytiker håller inte med. En lågkonjunktur kan krympa företagens vinster. Men S&P 500:s 19% fall 2022 - det värsta årlig avkastning sedan den globala finanskrisen 2008 – kan innebära att investerare redan har stått för den.

Dessutom betyder det att de kan tillbringa sista halvan av 2023 med att se bortom en överhängande lågkonjunktur.

"2023 EPS (vinst per aktie) recession är känd," sa Victor Cossel, en makrostrateg på Seaport Research Partners, till Barrons. "När året fortskrider in i andra halvåret kommer marknaden att gå över till att diskontera en EPS-återhämtning."