Fördelarna med Master Limited Partnerships

A kommanditbolag (MLP) är en unik investering som kombinerar skattefördelarna med ett kommanditbolag (LP) med likviditeten i ett stamaktie. De är organiserade som börsnoterade partnerskap (PTP), en typ av kommanditbolag där aktieägarnas aktier handlas fritt på värdepappersbörser. Således, medan en MLP har en partnerskapsstruktur, emitterar den aktier som handlar på en börs som stamaktier.

Dagens MLP definieras av Skattereform från 1986 och Revenue Act från 1987, som beskriver hur företag kan strukturera sin verksamhet för att förverkliga vissa skattefördelar och definiera vilka företag som är berättigade. För att kvalificera sig måste ett företag tjäna 90% av sin inkomst genom aktiviteter eller ränta och utdelning av naturresurser, energi, råvaror eller fastigheter.

Nedan beskriver vi hur det kan äga olika fördelar att äga MLP.

Skatteförmåner

Skatteimplikationer för MLP skiljer sig väsentligt från företag för både företaget och dess investerare. Liksom andra kommanditbolag finns det ingen skatt på företagsnivå. Detta sänker i huvudsak en MLP kapitalkostnad, eftersom det inte lider problemet med dubbeltaxering på utdelning. Företag som är berättigade att bli MLP har ett starkt incitament att göra det eftersom det ger en kostnadsfördel jämfört med sina införlivade kamrater.

I en MLP, istället för att betala en företagsinkomstskatt, skatteskyldighet av enheten överförs till dess andelsägare. En gång om året får varje investerare ett K-1-uttalande (liknande ett 1099-DIV-formulär) som beskriver hans eller hennes andel av partnerskapets Nettoinkomst, som sedan beskattas med investerarens individuella skattesats.

En viktig åtskillnad måste göras här: Medan MLP: s inkomst överförs till dess investerare skattemässigt har de faktiska kontantutdelningarna som görs till andelsägarna lite att göra med företagets inkomst. Istället baseras kontantfördelningar på MLP: s distribuerbara kassaflöde (DCF), liknande fritt kassaflöde (FCF). Till skillnad från utdelning beskattas inte dessa utdelningar när de tas emot. Istället betraktas de som minskningar i investeringens kostnadsunderlag och skapa en skatteskuld som skjuts upp tills MLP säljs.

Lyckligtvis för investerare har MLP generellt mycket högre distribuerbart kassaflöde än vad de har beskattningsbar inkomst. Detta är ett resultat av betydande avskrivningar och annat skatteavdrag och gäller särskilt naturgas- och oljeledningar och lagringsföretag, som är de vanligaste företagen att välja en MLP -struktur.

Investerare får då högre kontantbetalningar än det belopp som de beskattas på, vilket skapar ett effektivt sätt att skjuta upp. Den skattepliktiga inkomsten som överförs till investerare är ofta bara 10% till 20% av kontantfördelningen, medan de andra 80% till 90% anses vara en avkastning av kapital och dras från ursprunglig kostnad grunden för den initiala investeringen.

MLP -askflöden och skatter

Låt oss titta på ett exempel på mekanismen för kassaflöden och skatter som uppstår vid innehav och försäljning av MLP. Låt oss anta att en MLP är köpt för $ 25 per aktie, som innehas i tre år, gör kontantutdelningar på $ 1,50/enhet per år och går igenom $ 0,30 av skattepliktig inkomst till varje enhet per år.

Beräkna först förändringen i kostnadsbasis som orsakas av kapitalets nettoavkastning - kontantfördelningar minus fördelning av skattepliktig inkomst - under investeringens livslängd. För enkelhetens skull, anta att skattepliktig inkomst och kontantfördelning förblir konstant under investeringens livslängd, även om dessa i verkligheten sannolikt skulle fluktuera varje år.

--	År 1.	År 2.	År 3.
Kostnadsunderlag i början av året.	$25.00.	$23.80.	$22.60.
Fördelning av skattepliktig inkomst.	$0.30.	$0.30.	$0.30.
Kontantutdelningar.	$1.50.	$1.50.	$1.50.
Netto minskning av kostnadsunderlaget.	$1.20.	$1.20.	$1.20.
Justera kostnadsunderlaget vid årets slut.	$23.80.	$22.60.	$21.40.

Om MLP säljs i slutet av det tredje året för $ 26 per enhet, skulle investeraren (LP) visa en vinst på $ 4,60. En dollar av detta skulle vara normalt kapitalvinsten—Har köpt för $ 25 och sålts för $ 26 — och skulle beskattas på lång sikt kapitalvinstskatt Betygsätta. Den återstående vinsten på $ 3,60 är resultatet av kapitalavkastningen på 1,20 dollar varje år och detta belopp skulle beskattas enligt investerarens personliga inkomstskattesats. Tabellen nedan visar kassaflöden, inklusive de som rör skatter, under investeringens livslängd. Vi utgår från en inkomstskattesats på 35% och en realisationsvinst på 15%.

Pengaflöde.	År 1.	År 2.	År 3.
Köp av säkerhet.	-25.00.	$23.80.	$22.60.
Inkomstskatt från tilldelning av MLP -inkomst ($ 0,30x35%)	-$0.11.	-$0.11.	-$0.11.
Kontantutdelningar.	$1.50.	$1.50.	$1.50.
Försäljning av säkerhet.	--	--	$26.00.
Kapitalvinstskatt på skillnaden mellan Inköpspriser och försäljningspris.	--	--	-$0.15.
Inkomstskatt på skillnaden mellan inköpspris och justerad kostnadsbas vid slutet av år 3 ($ 3,60x35%)	--	--	-$1.26.
Total:	-23.61.	$1.39.	$25.98.

En viktig sidnot om konceptet att minska kostnadsbasen: Om och när investeringens kostnadsunderlag faller till noll, blir alla kontantfördelningar omedelbart skattepliktiga, snarare än att skjutas upp till försäljningen av säkerhet. Detta beror på att investeringen inte kan falla in i en negativ kostnadsbas. Detta kan inträffa om en MLP hålls i många år.

MLP kan användas för att få löpande inkomster samtidigt som de skjuter upp skatter, vilket framgår av exemplet ovan. Detta kan tas ett steg längre när en MLP -investering används som ett fordon för fastighetsplanering. När en MLP andelsägare dör och investeringen överförs till en arvinge, kostnadsbasen återställs till marknadspriset på överföringsdagen, vilket eliminerar eventuell upplupen skatteskuld som orsakas av kapitalavkastning.

Diversifieringsfördelar

Investerare kan dra nytta av att investera i MLP eftersom de inte är starkt korrelerade med andra tillgångsslag som aktier, obligationer eller råvaror. Dessutom har de en korrelationskoefficient mindre än 0,5 till både REIT och S&P 500. Detta gör dem bra diversifierare.

Diversifiering är en allmänt använd investeringsstrategi för att jämna ut osystematiska riskhändelser i en portfölj utan att ge avkall på förväntad avkastning - så det positiva resultatet för vissa investeringar neutraliserar negativ prestanda av andra. Fördelarna med diversifiering gäller bara om värdepapperen i portföljen inte är perfekt korrelerade. Det vill säga att de reagerar annorlunda, ofta på motsatta sätt, på marknadspåverkan.

Dessutom kan en investerare som är intresserad av att köpa MLP överväga att investera i en portfölj med MLP som i sig är diversifierad över sektorer för att ytterligare minska risken. Till exempel kan man se till MLP i fastigheter, infrastruktur och förnybar energi.

Högre avkastning

MLP är kända för att erbjuda relativt långsamma investeringsavkastning som härrör från det faktum att MLP ofta är etablerade i kapitalintensiva och långsamt växande industrier, till exempel konstruktion av rörledningar. Denna långsamma men stadiga tillväxt innebär att MLP genererar en stabil inkomst baserad på långsiktigt servicekontrakt och konsekventa kontantutdelningar till investerare.

Kontantfördelningarna för MLP växer vanligtvis något snabbare än inflationen. För kommanditbolag är 80% till 90% av utdelningarna ofta uppskjutna. Sammantaget låter detta MLP erbjuda attraktiv inkomstavkastning - ofta betydligt högre än den genomsnittliga utdelningsavkastningen för aktier. Med statusen för genomströmningsenhet (och undvikande av dubbelbeskattning) är mer kapital tillgängligt för framtida projekt. Tillgången på kapital håller MLP -företaget konkurrenskraftigt i sin bransch.

MLP -partnerskapsstruktur

MLP innehåller två affärsenheter: begränsad partner (LP) och bolagsman (GP). Kommanditpartnern investerar kapital i företaget och erhåller periodiska kontantutdelningar, medan den allmänna partnern övervakar MLP: s verksamhet och får incitamentsdistributionsrättigheter (IDR). IDR är strukturerade när partnerskapet bildas och ger GP en prestationsbaserad lön för framgångsrik hantering av MLP, mätt med kontantutdelningar till kommanditpartnern.

I allmänhet tar GP emot minst 2% av LP -distributionen, men när betalningen till LP -andelsägare ökar, ökar också procentsatsen från GP genom IDR, ofta till högst 50%. Tabellen nedan visar en hypotetisk IDR -struktur som beskriver betalningsfördelningen mellan LP och GP på olika distributionsnivåer.

--	LP -distribution per enhet.	LP.	GP.
Nivå 1.	Under $ 1,00.	98%	2%
Nivå 2.	Mellan $ 1,00 och $ 2,00.	80%	20%
Nivå 3.	Mellan $ 2,00 och $ 3,00.	65%	35%
Nivå 4.	Över $ 3,00.	50%	50%

För varje inkrementell dollar som distribueras till LP -andelsinnehavare inser GP: en högre marginella IDR -betalningar. Till exempel, förutsatt att 1000 LP -enheter är utestående, om $ 1000 distribueras till LP -andelsägare ($ 1,00 per enhet), kommer GP att få $ 20 (2% av $ 1000). Om $ 5 000 distribueras till LP -andelsägare ($ 5,00 per enhet), kommer GP dock att få $ 2 810, enligt nedan.

--	LP -distribution.	GP IDR -nivå.	GP -betalning per LP -enhet.
Nivå 1.	$1.00.	2%	$0.02.
Nivå 2.	$1.00.	20%	$0.25.
Nivå 3.	$1.00.	35%	$0.54.
Nivå 4.	$2.00.	50%	$2.00.
Total.	$5.00.	--	$2.81.

Här ser vi att den allmänna partnern har ett betydande ekonomiskt incitament för att öka kontantutdelningen till andelsägare med begränsad partner; medan LP -distributionen ökar med 500%, från $ 1000 till $ 5000, ökar GP -distributionen med mer än 14.000%och stiger från $ 20 till $ 2.810. Observera i beräkningarna i tabellen ovan att IDR -betalningen inte är en procentandel av det inkrementella LP -distributionsbeloppet, utan snarare en procentandel av total belopp fördelat på marginalnivå. Till exempel, i den tredje nivån, distribueras $ 1,54 per LP -enhet; 1,00 dollar (65%) av det beloppet betalas till LP -andelsägare och 0,54 dollar (35%) betalas till GP.

Företagsstrukturen för MLP kan vara mer komplex än en enkel uppdelning mellan det begränsade och generellt partnerskap intressen. I vissa fall kan GP äga LP -aktier. I andra fall kan den allmänna partnern för en MLP vara börshandel, och har sin egen LP/GP -split. Eller MLP kan ha andra relationer med ytterligare enheter på grund av finansieringsarrangemang. Men det viktigaste förhållandet för MLP -investeraren att komma ihåg är kontantdistributionen mellan LP och GP, och hur detta kommer att förändras över tiden när distributionerna fluktuerar.

Ska du äga MLP?

MLP har förblivit relativt okända delvis på grund av deras låga nivå av institutionellt ägande och en påföljande brist på säljsida uppmärksamhet. Fonder var i stort sett begränsade från att äga dem till 2004, men även nu utgör MLP en besvärlig investering eftersom fonder måste skicka ut 1099 formulär till sina investerare som beskriver inkomst och realisationsvinster i november, men får inte ta emot K-1-uttalanden från MLP förrän Februari. Detta orsakar risken för dyra uppskattningsfel.

Skattebefriade institutionella investeringsfonder, såsom pensioner, anslag och 401 (k) planer är begränsade från att äga MLP eftersom de mottagna kontantfördelningarna beaktas orelaterad näringslivsskattepliktig inkomst (UBTI) —inkomst som inte är relaterad till den aktivitet som ger fonden skattefri status. Detta kan skapa en skattskyldighet för varje distribution på mer än $ 1000. Detta gäller även för individer när innehar MLP på ett IRA -konto; Därför är det bästa sättet att hålla dem på ett vanligt mäklarkonto.

Enskilda investerare är huvudägare i MLP. Eftersom få individer vet mycket om sin struktur och komplexitet skattekonsekvenser köps de ofta för enskilda av privata klientförmögenhetsförvaltare, även om detta inte behöver vara det fall. Så länge individen-eller hans eller hennes revisor-förstår hur man hanterar K-1-uttalandet och kontantfördelningar, kan denna investering vara perfekt för en investerare som söker aktuell inkomst och skatt anstånd.

Vanliga frågor

Vad är skillnaden mellan ett kommanditbolag och ett masterbolag?

Ett börsnoterat partnerskap liknar ett master limited partnership (MLP), och många MLP är uppbyggda som PTP. Det kan dock finnas några mindre skillnader. PTP, mestadels i energirelaterade företag, kan erbjuda investerare kvartalsinkomster som får förmånligare skattebehandling. Dessutom är inte alla MLP: er PTP eftersom vissa inte är börsnoterade (även om de flesta är det). Och inte alla PTP är MLP; vissa kan vara börsnoterade aktiebolag (LLC) som har beslutat att beskattas som ett partnerskap.

Vad händer när du säljer ett master -partnerskap?

Liksom vanliga aktier kommer investerare i MLP att stå inför kapitalvinstskatter om de säljs med vinst. Innehavstider på mindre än ett år behandlas som kortsiktiga reavinster, som beskattas som vanlig inkomst. Innehavstider över ett år beskattas med långsiktig realisationsvinst, vilket är mer fördelaktigt. De som säljs för förlust kommer att behandlas på samma sätt och kan användas för att kompensera realisationsvinster någon annanstans.

Är REITS skattebefriade?

Som en genomgående enhet beskattas inte REIT: s vinster på företagsnivå. Ett REIT måste dock betala fastighetsskatt på sina fastighetsinnehav.