En primer på reservvalutor

I nästan ett sekel har amerikanska dollarn fungerat som världens främsta reservvaluta, ta kronan en gång bärs av pundet. Dollarns framtid som den mest populära reservvalutan är mindre säker. Reservvalutor är utländska valutor som innehas av centralbanker. När ett land förvärvar reserver placerar det inte valutan i allmän cirkulation. Istället parkerar den reserverna i centralbanken. Reserverna förvärvas genom handel, där det förvärvande landet säljer varor i utbyte mot valuta.

Reservvalutor smörjer därmed hjulen för internationell handel genom att hjälpa länder och företag att bedriva transaktioner med samma valuta, en mycket enklare uppgift än att reglera transaktioner som involverar olika valutor. Deras popularitet är lätt att se: mellan 1995 och 2011 ökade valutamängden i reserven med över 730%, från cirka 1,4 biljoner dollar till 10,2 biljoner dollar.

Utfärdare av reservvalutor

Reservvalutor utfärdas vanligtvis av utvecklade, stabila länder. Valutan som oftast används som valutareserv är den amerikanska dollarn, som enligt Internationella valutafonden (IMF), utgjorde nästan 62% av allokerade reserver i slutet av 2012. Andra valutor som hålls i reserven inkluderar euro, japansk yen, schweiziska franc och pund sterling. Dollarn, medan den fortfarande är den mest utbredda reservvalutan, har sett ökad konkurrens från euron. Euron har vuxit från något mindre än en 18% andel av tilldelade reserver, när den introducerades på finansmarknaderna 1999, till 24% i slutet av 2011.

IMF rapporterar både tilldelade reserver, vilket innebär att ett land har identifierat valutorna i reserven och det totala valutahållandet. Den totala andelen av de totala innehav som tilldelas reserver har sjunkit stadigt under åren, från 74% 1995 till 55% 2011. Mycket av denna förskjutning kan förklaras genom att ändra innehav av valutakurser framväxande och utvecklingsländer. År 1995 innehade avancerade ekonomier cirka 67% av de totala valutareserven, varav 82% tilldelades reserver. 2011 hade bilden vänds på huvudet: tillväxtländer och utvecklingsländer innehöll 67% av de totala reserverna, med mindre än 39% tilldelade. Tillväxtländer har nu ungefär 6,8 biljoner dollar i reservvaluta.

Hur får valutor reservstatus?

Länder fyller inte i en ansökan om att deras valutor ska bli reservvalutor, och det finns ingen internationell organisation som ger denna status. Att få plats vid de vuxnas bord hjälper det att vara ett utvecklat land med en stor ekonomi med relativt fria kapitalflöden, att ha ett banksystem som kan hantera att vara borgenär, och att ha exportkraft. Dessa krav gör reservvalutastatus till en rik världsklubb, till stor oro för många utvecklingsländer. Valutorna i Kina (världens näst största ekonomi), Brasilien (sjätte), Ryssland (nionde) och Indien (tionde) - BRIC -länderna - betraktas inte som reserv, varför dessa länder har varit starkare förespråkare för skapandet av ett reservland som inte är anslutet till något land.

Rop om en global valuta blir starkare när dollarn är relativt svag, eftersom en svag dollar gör USA: s export billigare och kan urholka handelsöverskott i andra exportdominerade ekonomier. Kritiker av en dollardominerad valutamarknad har påpekat att det kan bli allt svårare för USA att hålla jämna steg med efterfrågan på världsdollar när dess vikt i den globala ekonomin krymper. I stället för att använda dollarn har centralbankerna tittat mot att använda en korg med valutor, kallad särskilda dragrätter. Detta protokoll skulle effektivt minska vilket lands inflytande som helst och skulle tydligen tvinga fram en mer försiktig ekonomisk politik.

Fördelar med reservvalutastatus

Varför all trängsel kring reserveringsvalutastatus? Att vara landet som utfärdar en reservvaluta minskar transaktionskostnaderna, eftersom båda sidorna av transaktionen involverar samma valuta och en är din. Reserverande valutautfärdande länder är inte utsatta för samma valutarisk, särskilt när det gäller råvaror som ofta noteras och regleras i dollar.

Eftersom andra länder vill ha en valuta i reserven och använda den för transaktioner, desto högre efterfrågan innebär lägre lånekostnader genom deprimerade obligationsräntor (de flesta reserverna är från staten obligationer). Utgivande länder kan också låna i sina hemvalutor och är mindre oroliga för att höja sina valutor för att undvika standard.

Nackdelar med reservvalutastatus

Reservvalutastatus är inte utan nackdelar, och de problem som utfärdande länder står inför understryker varför mogna ekonomier tenderar att vara de som utfärdar utbredda valutor. Låga lånekostnader som härrör från utfärdande av en reservvaluta kan leda till att både offentliga och privata sektorer tappar utgifter, vilket kan leda till tillgångsbubblor och ballong i statsskulden. Stimulusutgifter i USA fick till exempel kinesiska ledare att frukta en svag dollar eftersom det skulle urholka landets värde på dollarnominerade skulder.

Man kan också hävda att en del av anledningen till att USA kunde spendera så fritt är att överskott av kinesiska besparingar måste parkeras någonstans, och att någonstans var i dollarn. Denna förekomst är inget nytt; Robert Triffin (från Triffin Dilemma berömmelse) identifierade denna brist medan guldstandarden levde fortfarande och sparkade. Att inte kontrollera utflödet av valuta riskerar också svaga finansinstitut, och Hollywood (och verkliga livet) visar hur mycket kriminella älskar dollar.

Hur är det med yuanen?

Hur är det med den kinesiska yuanen? Kina är världens näst största ekonomi och utvecklas snabbt, och den nationella prestige i samband med att ha en reservvaluta är sannolikt något som Kinas ledare saliverar över. Det kanske största hindret, förutom att Kina är en ekonomisk liberaliseringsneofyt, är att yuanen är hårt kontrollerad. "Valuta manipulation"var en vanlig fras under den senaste omgången av amerikanska val, eftersom många företag ansåg att yuanen hölls artificiellt låg för att skydda kinesisk export. Dessutom begränsar Kina mängden obligationer som utlänningar kan inneha och reserver valutor tenderar att hållas som statsobligationer snarare än hård valuta. Vissa experter tror att fortsatt liberalisering kan leda till att yuanen går med i reservvalutaklubben så snart som 2020.

Poängen

I en sådan global ekonomi, där länder skickar varor och varor i en så rasande takt, rädslan för att marknaderna tar sig upp på grund av monetära begränsningar kommer sannolikt inte att minska under de kommande åren. Den senaste finanskrisen har ökat trycket på dollarn, särskilt mot bakgrund av de offentliga skuldutsikterna och politisk brinksmanskap. Länder utan reservvalutastatus fruktar att deras öden är knutna till makroekonomiska och politiska beslut som ligger utanför deras kontroll. Pressen på en världsmarknad som domineras mindre av dollarn är inget nytt, men precis som investerare försöker hålla en investeringskorg snarare än en ensam aktie, så gör centralbanker när det gäller att hantera sina reserver.