6 Dåliga återköpsscenarier

Att köpa tillbaka eller återköp av aktier kan vara ett vettigt sätt för företag att använda sina extra kontanter till hands för att belöna aktieägare och tjäna en bättre avkastning än bankränta på dessa medel. I många fall ses dock återköp av aktier som bara ett knep för att öka det redovisade resultatet - eftersom det finns färre utestående aktier för beräkning av vinst per aktie. Ännu värre kan det vara en signal om att företaget har slut på bra idéer för att använda sina pengar till andra ändamål.

I kölvattnet av den globala krisen 2020, företag som hade spenderat miljarder dollar på återköp av aktier jämfört med tidigare år såg deras aktiekurser sjunka, med lite kontanter kvar till hands för att dämpa nedgången på marknaderna eller för att betala löptid anställda. Som ett resultat, övningen av aktieköp har återigen placerats under det kritiska mikroskopet.

Detta innebär att investerare inte har råd att helt enkelt ta återköp till synes. Ta reda på hur du undersöker om ett återköp representerar ett strategiskt drag av ett företag eller en desperat.

När återköp fungerar

En återköp av aktier uppstår när ett företag köper några av sina aktier på den öppna marknaden och drar tillbaka dessa utestående aktier. Detta kan vara en stor sak för aktieägarna eftersom de efter ägaråterköpet kommer att äga en större del av företaget, och därför en större del av dess pengaflöde och intäkter. Företaget kommer också att köpa aktier på marknaden, bjuda upp aktiekurser och minska det totala utbudet av utestående aktier.

I teorin kommer ledningen att driva återköp av aktier eftersom de erbjuder största möjliga avkastning för aktieägarna—en bättre avkastning än den kan få genom att expandera verksamheten till nya marknader, investera i varumärket eller någon av de andra användningsområden som företaget har för kontanter. Om ett företag med potential att använda kontanter för att driva operativ expansion i stället väljer att köpa tillbaka sina aktier, kan det vara ett tecken på att aktierna är undervärderad. Signalen är ännu starkare om toppchefer köper aktier för sig själva.

Viktigast av allt kan återköp av aktier vara en ganska låg riskmetod för företag att använda extra pengar. Återinvestera kontanter till, säg, FoU eller en ny produkt kan vara mycket riskfylld. Om dessa investeringar inte lönar sig går de hårt intjänade pengarna ner i avloppet. Att använda kontanter för att betala för förvärv kan också vara farligt. Fusioner nästan aldrig leva upp till förväntningarna. Återköp av aktier, å andra sidan, låter företag investera i sig själva när de är övertygade om att deras aktier är undervärderade och ger en bra avkastning för aktieägarna.

När återköp misslyckas

En del av tiden kan återköp av aktier vara en bra sak. Men ofta kan de vara en riktigt dålig idé och kan skada aktieägarna. Detta kan hända när återköp görs under följande omständigheter:

1. När aktier är övervärderade

Till att börja med bör återköp endast genomföras när ledningen är mycket säker på att aktierna är det undervärderad. Företag är trots allt inte annorlunda än vanliga investerare. Om ett företag köper upp aktier för 15 dollar vardera när de bara är värda 10 dollar, tar företaget helt klart ett dåligt investeringsbeslut. Ett företag som köper en övervärderad aktier förstör aktieägarvärdet och skulle vara bättre att betala ut kontanterna som en utdelning så att aktieägarna kan investera det mer effektivt.

2. För att öka resultatet per aktie

Återköp kan öka EPS. När ett företag går in på marknaden för att köpa upp sina egna aktier minskar det antalet utestående aktier. Det betyder att vinsten fördelas på färre aktier, höja vinsten per aktie. Som ett resultat applåderar många investerare en återköp av aktier eftersom de ser ökande EPS som ett säkert sätt att höja aktievärdet.

Men låt dig inte luras. I motsats till populär visdom (och i många fall visdom i styrelser) ökar inte ökningen av EPS grundläggande värde. Företag måste spendera kontanter för att köpa aktierna. investerare, i sin tur, justera sina värderingar för att återspegla minskningarna i både kontanter och aktier. Resultatet, förr eller senare, är att en vinst per aktie påverkas. Med andra ord kommer lägre kontantintäkter fördelade på färre aktier att ge nej nettoförändring till vinst per aktie.

Naturligtvis genereras mycket spänning av tillkännagivandet av en större återköp eftersom utsikterna till även en kortvarig EPS-höjning kan ge aktiekurser en pop-up. Men om inte återköpet är klokt går de enda vinsterna till de investerare som säljer sina aktier på nyheterna. Det finns liten nytta för långsiktiga aktieägare.

3. Till förmån för chefer

Många chefer får huvuddelen av sin ersättning i form av optioner. Som ett resultat kan återköp tjäna ett mål: när optioner utnyttjas absorberar återköpsprogram överskottet och kompenserar utspädning av befintliga aktievärden och eventuell vinstminskning per aktie.

Genom att tömma på extra lager och hålla EPS uppe är återköp ett bekvämt sätt för chefer att maximera sin egen förmögenhet. Det är ett sätt för dem att behålla värdet på aktierna och optionerna. Vissa chefer kan till och med bli frestade att genomföra återköp av aktier för att öka delat pris i kortsiktigt och sedan sälja sina aktier. Vad mer, de stora bonusarna som VD: ar get är ofta kopplade till aktiekursvinster och ökat resultat per aktie, så de har ett incitament att driva återköp även om det finns bättre sätt att spendera kontanterna eller när aktierna är övervärderade.

4. Återköp med lånade pengar

För chefer kan frestelsen att använda skulder för att finansiera vinstökande aktieköp också vara svår att motstå. Företaget kanske tror att det kassaflöde det använder för att betala av skulder kommer att fortsätta att växa, vilket leder till aktieägare pengarna tillbaka i takt med upplåningen så småningom. Om de har rätt kommer de att se smarta ut. Om de har fel kommer investerare att bli skadade. Chefer har dessutom en tendens att anta att deras företags aktier är undervärderade—oavsett pris. När du är klar med att låna kan återköp av aktier göra ont kreditbetyg, eftersom de rinner ut kontanta reserver som kan fungera som en kudde om tiderna blir svåra.

En av anledningarna till att ta på sig ökad skuld för att finansiera en återköp av aktier är att den är mer effektiv eftersom räntan på skulden är avdragsgill skatt, till skillnad från utdelning. Skuld måste dock återbetalas någon gång. Kom ihåg att det som får ett företag i ekonomiska svårigheter är inte brist på vinst, utan brist på kontanter.

5. Att avvärja en förvärvare

I vissa fall, a hävstång återköp kan användas som ett sätt att avvärja en fientlig budgivare. Företaget tar på sig betydande ytterligare skulder för att återköpa aktier genom ett återköpsprogram. Sådan hävstångsköp kan lyckas motverka fientliga bud genom att både höja aktievärdet (förhoppningsvis) och lägga till mycket oönskad skuld i företagets balansräkning.

6. För att bli av med kontanter

Det är mycket svårt att föreställa sig ett scenario där återköp är en bra idé, förutom om återköpen görs när företaget tycker att aktiekursen är alldeles för låg. Men igen, om företaget har rätt och dess aktier är undervärderade, kommer de förmodligen att återhämta sig ändå. Så, företag som köper tillbaka aktier erkänner i själva verket att de inte kan investera sitt extra kassaflöde effektivt.

Även det mest generösa återköpsprogrammet är värt lite för aktieägarna om det görs mitt i fattiga finansiella resultat, en svår affärsmiljö eller en minskning av företagets lönsamhet. Genom att ge EPS ett tillfälligt lyft kan återköp av aktier dämpa slaget, men de kan inte vända saker när ett företag har problem.

Poängen

Som investerare bör vi titta närmare på återköp av aktier. Titta i ekonomiska rapporter för detaljer. Se om aktien tilldelas anställda och om återköpta aktier köps när aktierna är ett bra pris. Ett företag som köper tillbaka övervärderade aktier—speciellt med mycket skuld—förstör aktieägarvärde. Återköpsplaner är inte alltid dåliga, men de kan vara det. Så var försiktig där ute.