Hur man använder alternativ som en säkringsstrategi

Säkringsstrategier används av investerare för att minska sin exponering för risker om en tillgång i portföljen utsätts för en plötslig kursnedgång. När det görs korrekt minskar säkringsstrategier osäkerheten och begränsar förluster utan att signifikant minska potentialen avkastning.

Vanligtvis köper investerare värdepapper omvänt korrelerade med en sårbar tillgång i sin portfölj. I händelse av en negativ prisrörelse i den sårbara tillgången bör den omvänt korrelerade säkerheten röra sig i motsatt riktning och fungera som en säkring mot eventuella förluster. Vissa investerare köper också finansiella instrument som kallas derivat. När de används på ett strategiskt sätt kan derivat begränsa investerarnas förluster till ett fast belopp. En säljoption på en aktie eller ett index är ett klassiskt säkringsinstrument.

Hur Put Options fungerar

Med en säljalternativkan du sälja en aktie till ett visst pris inom en viss tidsram. Till exempel köper en investerare vid namn Sarah aktier för 14 dollar per aktie. Sarah antar att priset kommer att stiga, men om aktievärdet sjunker kan Sarah betala en liten avgift ($ 7) för att garantera att hon kan utnyttja sin säljoption och sälja aktien för $ 10 inom ett år ram.

Om värdet på aktien som hon köpte har ökat till 16 dollar om sex månader, kommer Sarah inte att utnyttja sin säljoption och förlora 7 dollar. Men om värdet på aktien på sex månader minskar till $ 8 kan Sarah sälja det aktie hon köpte (till $ 14 per aktie) för $ 10 per aktie. Med säljoptionen begränsade Sarah sina förluster till $ 4 per aktie. Utan säljoptionen skulle Sarah ha förlorat $ 6 per aktie.

Alternativpriser bestäms av risken

Prissättningen av derivat är relaterad till negativ risk i underliggande säkerhet. Minusrisk är en uppskattning av sannolikheten att värdet på en aktie kommer att sjunka om marknadsförhållandena ändras. En investerare skulle överväga denna åtgärd för att förstå hur mycket de kommer att förlora till följd av en nedgång och bestämma om de ska använda en säkringsstrategi som ett säljoption.

Genom att köpa en säljoption överför en investerare nedåtrisken till säljaren. Generellt sett är den mer negativa risken som köparen av häcken försöker överföra till säljare, desto dyrare blir häcken.

Minusrisk är baserad på tid och flyktighet. Om ett värdepapper klarar av betydande prisrörelser dagligen, då ett alternativ på det värdet som löper ut veckor, månader eller år i framtiden skulle anses vara riskabelt och skulle därför vara mer dyr. Omvänt, om en säkerhet är relativt stabil på daglig basis, är det mindre nedåtrisk och alternativet blir billigare.

Tänk på utgångsdatum och strejkpris

När en investerare har bestämt vilken aktie de vill göra en handel med optioner finns det två viktiga överväganden: tidsramen tills optionen löper ut och lösenpriset. Lösenpriset är det pris till vilket optionen kan utnyttjas. Det är också ibland känt som lösenpriset.

Alternativ med högre lösenpriser är dyrare eftersom säljaren tar större risk. Alternativ med högre lösenpriser ger dock mer prisskydd för köparen.

Helst skulle köpeskillingen för säljoptionen vara exakt lika med den förväntade nedåtrisken för den underliggande säkerheten. Detta skulle vara en perfekt prissatt häck. Men om så var fallet finns det liten anledning att inte säkra varje investering.

Varför har de flesta alternativ negativa genomsnittliga utbetalningar?

Naturligtvis är marknaden inte i närheten av så effektiv, exakt eller generös. För de flesta värdepapper har säljoptioner negativa genomsnittliga utbetalningar. Det finns tre skäl till detta:

1. Volatility Premium: Underförstådd volatilitet är vanligtvis högre än realiserad volatilitet för de flesta värdepapper. Anledningen till detta är öppen för debatt, men resultatet är att investerare regelbundet betalar för mycket nedåtriktat skydd.
2. Index Drift: Aktieindex och tillhörande aktiekurser har en tendens att gå uppåt över tiden. När värdet på den underliggande säkerheten gradvis ökar, sjunker värdet på säljoptionen gradvis.
3. Time Decay: Liksom alla långa alternativpositioner, förlorar det varje dag när ett alternativ närmar sig sitt utgångsdatum, en del av sitt värde. Förfallshastigheten ökar när tiden som återstår på alternativet minskar.

För det förväntade utbetalning av en säljoption är mindre än kostnaden, utmaningen för investerare är att bara köpa så mycket skydd som de behöver. Detta innebär i allmänhet att köpa säljoptioner till lägre lösenpriser och därmed anta mer av säkerhetsens nedåtrisk.

Långsiktiga säljalternativ

Investerare är ofta mer oroliga för att skydda sig mot måttliga prissänkningar än allvarliga fall, eftersom dessa typer av prisfall är både mycket oförutsägbara och relativt vanliga. För dessa investerare, a björn put spridning kan vara en kostnadseffektiv säkringsstrategi.

I en bear put spread köper investeraren en put med ett högre lösenpris och säljer också en med ett lägre lösenpris med samma utgångsdatum. Detta ger bara ett begränsat skydd eftersom den maximala utbetalningen är skillnaden mellan de två lösenpriserna. Detta är dock ofta tillräckligt skydd för att hantera antingen en mild eller måttlig nedgång.

Ett annat sätt att få ut mest värde av en säkring är att köpa en långsiktig säljoption, eller säljoptionen med det längsta utgångsdatumet. En köpoption på sex månader är inte alltid dubbelt så hög som en tre månaders säljoption. När du köper ett alternativ, marginalkostnad varje månad är lägre än den senaste.

Exempel på ett långsiktigt säljalternativ

• Tillgängliga säljoptioner på iShares Russell 2000 Index ETF (IWM)
• Handlar på 160,26 dollar

Strejk	Dagar till utgången	Kosta	Kostnad/dag
78	57	3.10	0.054
78	157	4.85	0.031
78	248	5.80	0.023
78	540	8.00	0.015

I exemplet ovan ger det dyraste alternativet också en investerare det billigaste skyddet per dag.

Detta innebär också att säljoptioner kan utökas mycket kostnadseffektivt. Om en investerare har en sex månaders säljoption på ett värdepapper med ett bestämt lösenpris kan det säljas och ersättas med ett 12-månaders säljoption med samma lösenpris. Denna strategi kan göras upprepade gånger och kallas rullande ett säljoption framåt.

Genom att rulla ett säljoption framåt, samtidigt som lösenpriset hålls under (men nära) marknadspris, kan en investerare upprätthålla en säkring i många år.

Kalender sprider sig

Att lägga till extra månader till ett säljalternativ blir billigare ju fler gånger du förlänger utgångsdatumet. Denna säkringsstrategi skapar också en möjlighet att använda det som kallas kalender sprider sig. Kalenderspreadar skapas genom att köpa en långsiktig säljoption och sälja en kortsiktig säljoption till samma lösenpris.

Denna praxis minskar dock inte investerarens nedåtrisk för tillfället. Om aktiekursen sjunker avsevärt under de kommande månaderna kan investeraren stå inför några svåra beslut. De måste bestämma om de vill utnyttja det långsiktiga säljoptionen och förlora dess återstående tidsvärde, eller om de vill köpa tillbaka det kortare säljalternativet och riskera att binda ännu mer pengar i en förlorande position.

Under gynnsamma omständigheter resulterar en kalenderspread i en billig, långsiktig säkring som sedan kan rullas fram på obestämd tid. Men utan tillräcklig forskning kan investeraren av misstag införa nya risker i sina investeringsportföljer med denna säkringsstrategi.

Långsiktiga säljalternativ är kostnadseffektiva

När du fattar beslutet att säkra en investering med en säljoption är det viktigt att följa ett tvåstegssätt. Bestäm först vilken risknivå som är acceptabel. Identifiera sedan vilka transaktioner som kostnadseffektivt kan minska denna risk.

Som regel ger långsiktiga säljoptioner med lågt lösenpris det bästa säkringsvärdet. Detta beror på att deras kostnad per marknadsdag kan vara mycket låg. Även om de till en början är dyra, är de användbara för långsiktiga investeringar. Långsiktiga säljoptioner kan rullas fram för att förlänga utgångsdatumet, vilket säkerställer att en lämplig säkring alltid finns på plats.

Tänk på att vissa investeringar är lättare att säkra än andra. Säljoptioner för breda index är billigare än enskilda aktier eftersom de har lägre volatilitet.

Det är viktigt att notera att säljoptioner endast är avsedda att hjälpa till att eliminera risken vid en plötslig prisnedgång. Säkringsstrategier bör alltid kombineras med andra portföljförvaltningstekniker som diversifiering, ombalansering och en rigorös process för analys och val av värdepapper.