Vad Buffetts Berkshire -återköp säger om marknaden

Även under de bästa marknadsförhållandena väcker Warren Buffetts investeringsbeslut stor uppmärksamhet. På den hackiga marknaden har vi nu, med många globala ekonomier som bäst kan beskrivas som sköra, Buffetts senaste tid aktieköp har blivit rubriknyheter. Vi kommer att titta på Berkshire Hathaway Inc. (BRK.B, BRK.A) återköp och vad det föreslår om Buffetts syn på den nuvarande marknaden.

Investera i dig själv

Warren Buffett och Charlie Munger har båda varit kritiska till återköp av aktier som något företag gör när de får slut på bra idéer. På den nuvarande marknaden verkar det dock som att Berkshire har slut på möjligheter som uppfyller dess kriterier.

Berkshires största investering under de tre första kvartalen av 2020 har i sig uppgått till 15,7 miljarder dollar. Buffett har tillåtit att han skulle köpa tillbaka aktier i Berkshire om han trodde att marknaden var det undervärderar företaget, men det har aldrig varit hans uttalade preferens. En återköp av denna storlek som sträcker sig över flera kvartal verkar dock inte enbart drivas av oro över värderingar.

Tillväxt kan vara utmanande när du redan är enorm

Vi har spekulerat i år om att Berkshire blir mer en kassagenererande maskin än en tillväxtbestånd. Faktum är att Berkshires snabba tillväxt ligger långt bakom det, men Buffett och Munger verkar hitta ett sätt att fortsätta lägga till betydande kassagenererande företag till familjen. Problemet är att konglomerat är redan så stort att förvärv måste vara enorma för att få någon betydande inverkan på slutresultatet. Berkshire -investeringar under 1 miljard dollar kommer sannolikt inte att flytta nålen mycket oavsett hur bra de presterar.

Buffett och Munger sitter på en hög med över 140 miljarder dollar i kontanter och likvida medel med mer som flödar in i det varje dag. Det råder ingen tvekan om att de föredrar att sätta in denna hamstr på marknaden för en bättre avkastning än T-räkningar, men de måste också distribuera det på ett sätt som kommer att påverka företagets resultat. Buffett har gjort investeringar, inklusive nästan 2 miljarder dollar i läkemedelsföretag och 6 miljarder dollar i japanska företag, men dessa är små i jämförelse med återköpen.

Den stora finanskrisen vs. pandemin

Den mest uppenbara poängen att göra om Buffetts växande kontanter och brist på affärer är att detta inte är det 2007-08 Finanskris, när Buffett satte ut sina pengar för att ge desperata företag likviditet till förmånliga villkor. Eftersom pandemin är en hälsokris som har blödt in i finansvärlden har Federal Reserve varit mycket mindre ovilliga med sin stimulans. Detta beror troligen på att Fed ser att marknaderna fortfarande fungerar, så det är mindre risk med att tillhandahålla brygglikviditet tills pandemin löser sig.

Under finanskrisen 2007-08 var Fed inte alls säker på vilka skulder det skulle vara att ta tillbaka ekonomin, så att osäkerheten ledde till ovilja tills det sista var möjligt ögonblick. Detta gav Berkshire Hathaway tid att sätta in sina pengar till investerarnas fördel - något som inte har varit sant för pandemin.

Vad Buffetts återköp föreslår om marknaden

Buffett investerar fortfarande, men de stora affärer han vill göra-de elefantstora affärerna-är helt klart svåra att få på dagens marknad. Istället är Buffetts relativt lugna period med att köpa aktier ett ytterligare tecken på att Berkshire går bort från att dabbla i aktier och mer och mer till att köpa hela företag.

Det betyder inte att det inte finns värde köper på marknaden, dock som investerare köper köp inför de senaste vaccinöverraskningarna kan intyga. Berkshires mer blygsamma drag tyder på att det fortfarande finns en aptit för jaktfynd, men de är inte lika viktiga som marknadsrabatten Buffett och Munger uppfattar i Berkshire -beståndet. Buffett verkar helt enkelt i en annan skala - en investering där det upprepas upprepas att investeringar under 1 miljard dollar ses som en dabbling. Inte många andra investerare kan släppa flera hundra miljoner i en sektor och fortfarande ses som testar vattnet.

The Shareholder Shakeout Theory

Accelerationen i Berkshires aktieköp 2020 har också föranlett spekulationer om att Buffett och Munger avsiktligt kan minska antal aktier som sitter med mindre hängivna aktieägare före vad som så småningom kommer att bli en av de viktigaste successionerna inom finans historia. Buffett är 90 och Munger är 96, och de har skött sina potentiella efterträdare i åratal nu. Buffett och Munger kan båda bäras ut från Berkshire på sina sköldar, så att säga, men den dagen närmar sig oundvikligen närmare. Teorin går ut på att Buffett ger investerare i fairweather en chans att ta ut sina innehav före en övergång.

Även om detta kan vara ett praktiskt resultat av återköp av aktier, är det svårt att tillgodoräkna sig tanken att Buffett eller Munger gör återköpen med detta i åtanke. Buffett har alltid varit mycket praktisk om att Berkshire bara är ytterligare en aktie för investerare och förväntar sig sannolikt att de ska köpa eller sälja enligt det värde de ser i den underliggande verksamheten. Idén om att Buffett försöker flytta aktien i vänliga händer eller kurera en mer lojal aktieägarbas för en övergång passar bara inte hans uppfattning och uppförande hittills.

Poängen

Duon Buffett och Munger har byggt ett konglomerat med otrolig storlek och kontanter för att generera pengar. Försäkringsverksamheten ensam skulle vara ett av världens största och mest lönsamma företag, och dessa intäkter kan fortfarande dvärgas av investeringsvinsterna under ett bra år. Denna enorma storlek kostar inte de mindre, dolda värdeinvesteringarna som hjälpte till att göra Buffetts namn på marknaden.

Dessa mindre investeringar gav bra avkastning för Berkshire under åren, och dessa avkastningar var plöjde tillbaka på marknaden för mer avkastning tills det var mer meningsfullt att köpa hela företag och agera som a långivare i sista utväg under krisperioder. När Federal Reserve är din främsta konkurrens på marknaden är du självklart en stor sak.

Viktigast för investerare betyder inte Buffetts lediga kontanthållning att det inte finns värdepapper på marknaden - det betyder bara att ingen av dem passar hans önskan att göra stora affärer. Det är faktiskt goda nyheter på ett sätt, eftersom det lämnar fler potentiella fyndaktier på marknaden för oss andra.