Reverse Engineering Return on Equity
Finansiella kvoter kan användas för att mäta effektiviteten hos en ledningsgrupp eller för att utvärdera företagets värde stock för köp eller försäljning. Förhållanden accepteras allmänt inom många discipliner och ger ett effektivt sätt att organisera stora mängder information till läsbar och analyserbar utdata. Medan avkastning på eget kapital (ROE) har enastående utvärdering och förutsägbara egenskaper, avkastning på operativa nettotillgångar (RNOA) kompletterar ROE, fyller i luckorna och bistår vid analys av ledningens förmåga att driva ett företag. I den här artikeln kommer vi att förklara hur tolkningen av siffrorna ger en fördjupad utvärdering av ledningens framgångar med att skapa lönsamhet och ger insikt i den långsiktiga framtiden tillväxthastigheter.
Avkastning på eget kapital (ROE)
ROE är en av de mest använda och erkända förhållandena för att analysera ett företags lönsamhet. För den gemensamma aktieägaren är det en indikation på hur effektiv hanteringen har varit med aktieägarnas kapital efter att ha uteslutit betalningar till alla andra nettokapitalbidragare.
För att härleda och skilja ROE från avkastning på totalt eget kapital:
Avkastning på totalt eget kapital=Genomsnittligt totalt eget kapitalNettoinkomst
Sedan för att göra ett exakt mått på gemensamma aktieägare mäta:
ROM=Genomsnittligt eget kapitalNettoinkomst
Eftersom ROE är en viktig indikator på prestanda är det nödvändigt att dela upp förhållandet i flera komponenter för att ge en förklaring av ett företags ROE. De DuPont -modell, skapad 1919 av en chef vid E.I. du Pont de Nemours & Co., delar ROE i två förhållanden:
ROM=Gemensamt kapitalNettoinkomst=NettointäkterNettoinkomst×Gemensamt kapitalNettointäkter
Detta visar att ROE är lika nettovinstmarginal gånger eget kapital omsättning. Den grundläggande förutsättningen för modellen innebär att ledningen har två alternativ för att öka sin ROE och därmed öka värdet för sina aktieägare:
- Öka företagets aktieomsättning och använda eget kapital mer effektivt
- Bli mer lönsam och öka därefter företagets nettovinstmarginal
Ett av de vanligaste sätten att öka tillgångarnas effektivitet är att inflytande dem. Att bryta ner ROE avslöjar ännu mer:
ROM=Gemensamt kapitalNettoinkomst=FörsäljningNettoinkomst×Totala tillgångarFörsäljning×Gemensamt kapitalTotala tillgångar
Brister i ROE
Medan DuPont -formeln har visat sig vara användbar i många år, är den bristfällig i sin oförmåga att skilja besluten om både drifts- och finansieringsförändringar. Till exempel en analytiker som noterar en nedgång i avkastning på tillgångarna (ROA) kan dra slutsatsen att företaget upplever lägre driftsprestanda när ROE ökade genom användning av hävstångseffekt.
Avkastning på operativa tillgångar (RNOA)
RNOA, å andra sidan, separerar framgångsrikt finansierings- och driftsbeslut och mäter deras effektivitet.
RNOA=NEJ AOIvar:OI=rörelseresultat, efter skattNEJ A=nettotillgångar
Genom att isolera NEJ A, inga felaktiga slutsatser kan dras av förhållande analys, vilket reparerar den saknade länken från den ursprungliga DuPont -modellen. Att isolera komponenterna innebär också att förändrade skuldnivåer inte förändrar driftstillgångar (OA), resultatet före räntekostnadoch RNOA.
ROM=RNOA+(FLEV×Spridning)var:FLEV=finansiell hävstång
ELLER.
ROM=Avkastning från verksamheten+Återgång från icke-verksam verksamhet
Jämförande företag
Det bästa sättet att förstå RNOA och ROE är att jämföra historiska perioder mellan många företag: Mellan 1963 och 1999 var median ROE som uppnåddes av alla börsnoterade amerikanska företag 12,2%. Denna ROE drivs av RNOA som illustreras i följande medianvärden:
| ROE -uppdelning* | ROE = | RNOA + | (FLEV xSpridning) |
| Första kvartilen (25: e percentilen) | 6.3% | 6.0% | 0,05 x -0,5% |
| Median (50: e percentilen) | 12.2% | 10% | 0,40 x 3,9% |
| Tredje kvartilen (75: e percentilen | 17.6% | 15.6% | 0,93 x 10,3% |
*Siffrorna i tabellen är medianer (50: e percentilen) och kvartiler (25: e eller 75: e percentilen); ekvationen är således inte exakt lika med ROE.
Uppgifterna visar att företag i allmänhet finansieras ganska konservativt uttryckt med FLEV <1,0 och har större andelar av eget kapital i sina kapitalstrukturer. I genomsnitt belönas företag med en positiv spridning på pengar som lånas till 3,9%—men detta är inte alltid fallet, vilket ses hos de lägsta 25% av företagen. Den viktigaste slutsatsen från produktionen är att RNOA i genomsnitt cirka 82% av ROE (10% / 12,2%).
Slutsats
ROE är ett allmänt använt finansiellt förhållande som används för att utvärdera ledningens förmåga att driva ett företag. Tyvärr jämförs förhållandena mellan två företag eller år efter år kan leda till fel slutsats enbart baserat på dessa resultat. DuPont-formeln skiljer inte den operativa och den icke-operativa prestandan och den tillåter användning av hävstångseffekt för att felaktigt framställa resultaten.
Att ta modellen ett steg längre genom att analysera RNOA ger en mycket tydligare bild av prestanda genom att fokusera på operativa funktioner. När ROE väl är uppdelat i RNOA, FLEV och Spread kan man göra mer exakta förutsägelser om långsiktiga framtida tillväxttakter med hjälp av formelns output.