Alfabetets soppa av kreditderivatindex

Många räntebärande spelare verkar tala i kod. De använder termer som ABX, CMBX, CDX, CDS, MBS och LCDX. Vad i helvete pratar de om? Denna artikel kommer att förklara alfabetet soppa av kreditderivat index och ge dig en uppfattning om varför marknadsaktörer kan använda dem.

Gräver i derivat

För att förstå kreditderivatindexprodukter måste man först veta vad ett kreditderivat är. A derivat är ett värdepapper vars pris beror på eller härrör från en eller flera underliggande tillgångar. Således är ett kreditderivat ett värdepapper där priset är beroende av

kreditrisk av en eller flera underliggande tillgångar.

Vad betyder detta i lekman?

Kreditderivatet, medan ett värdepapper, är inte ett fysisk tillgång. Som sådan köps och säljs inte derivat, liksom de är obligationer. Med derivat ingår köparen ett kontrakt som tillåter dem att delta i marknadsrörelsen för det underliggande referensskyldighet eller fysisk säkerhet.

Kreditinställningsbyten

A kredit standard swap (CDS) är en typ av kreditderivat. Enhetsnamn (endast ett referensbolag) kredit default swappar skapades först 1994 men handlade inte med någon betydande volym förrän i slutet av det decenniet. Det första CDS -indexet skapades 2002 och baserades på en korg av kreditgivarswappar för en emittent. Det nuvarande indexet är känt som Kreditinställningsbytesindex (CDX).

Som namnet antyder, i en CDS med ett namn underliggande tillgång eller referensskyldighet är en obligation till en viss emittent eller referensenhet. Du kanske hör folk säga att en CDS är ett "bilateralt kontrakt". Detta betyder bara att det finns två sidor av swaphandeln: en köpare av skydd och en säljare av skydd. Om referensenheten för en CDS upplever det som kallas en kredithändelse (t.ex. en konkurs eller en nedgradering) kan skyddsköparen (som betalar en premie för det skyddet) få betalning från säljaren av skyddet. Detta är önskvärt eftersom priset på dessa obligationer kommer att uppleva en värdeminskning på grund av den negativa kredithändelsen. Det finns också möjlighet att fysisk, snarare än kontanter, handelsavveckling, där den underliggande obligationen eller referensskyldigheten faktiskt byter ägare, från köparen av skydd till säljaren av skydd.

Det som kan vara lite förvirrande men viktigt att komma ihåg är att med kreditinställningsbyten är köpskydd en kort, och att sälja skydd är en lång. Detta beror på att köpskydd är synonymt med att sälja referensskyldigheten. De marknadspris av köpskyddsbenet fungerar som en kort, i och med att priset på CDS sjunker går handelns marknadsvärde upp. Motsatsen gäller säljskyddsbenet.

De viktigaste indexen

De största omsättningsbara referensindexen inom kreditderivatområdet inkluderar CDX, ABX, CMBX och LCDX. CDX -indexen bryts ut mellan investeringsklass (IG), hög avkastning (HY), hög flyktighet (HVOL) och tillväxtmarknad (EM).Till exempel är CDX.NA.HY ett index baserat på en korg med nordamerikanska (NA) enkla namn med hög avkastning på kreditavgifter.

CDX -indexet rullar var sjätte månad och dess 125 namn går in och lämnar indexet vid behov.Till exempel, om ett namn uppgraderas från "under investeringsklass" till IG, flyttas det från HY -indexet till IG -indexet när ombalansen sker.

ABX och CMBX är korgar för kreditstandardswappar på två värdepapperiserade produkter: värdepapper med säkerhet (ABS) och kommersiella inteckningar med säkerhet (CMBS). ABX är baserat på ABS -bostadslån och CMBX på CMBS. Så till exempel betecknar beteckningen ABX.HE.AA ett index som är baserat på en korg med 20 ABS Home Equity (HE) credit default swaps vars referensförpliktelser är AA-rankade obligationer.Det finns separata ABX-index för betyg från "AAA" till "BBB-".CMBX är också uppdelat i index efter betyg men baseras på en korg med 25 kreditvärdesswappar som refererar till CMBS -värdepapper.

LCDX är ett kreditderivatindex med en korg som består av kreditnamnsswappar med ett enda namn. De lån som avses är skuldsatta lån. Korgen består av 100 namn.Även om ett banklån övervägs säkrad skuld, de namn som vanligtvis handlar på den lånefinansierade marknaden är krediter av lägre kvalitet. (Om de kunde ge ut på de normala IG-marknaderna skulle de göra det.) Därför används LCDX-indexet mest av dem som letar efter exponering för högavkastningsskulder.

Alla ovanstående index administreras av IHS Markit.För att dessa index ska fungera måste de ha tillräckligt likviditet. Därför har emittenten åtaganden från de största återförsäljare (stora investeringsbanker) för att tillhandahålla likviditet på marknaden.

Hur indexen används

Olika räntedeltagare använder olika index av olika skäl. De varierar också på vilken sida av handeln de tar: köpskydd eller säljskydd. För portföljförvaltare är kreditnamnsswappar med ett namn bra om du har en specifik exponering som du vill säkra. Låt oss till exempel säga att du äger en obligation som du tror kommer att drabbas av en kursnedgång på grund av emittentens kreditförsämring. Du kan köpa skydd på det namnet med en CDS med ett namn, vilket kommer att öka i värde om priset på obligationen sjunker.

Vad som är vanligare är dock att a portföljförvaltare att använda ett kreditderivatindex. Låt oss säga att du vill bli exponerad för högavkastningssektorn. Du kan gå in i en försäljningsskyddshandel på CDX.NA.HY (som, om du kommer ihåg från tidigare, effektivt skulle fungera som en lång i högavkastning). På så sätt behöver du inte ha en åsikt om vissa krediter; du behöver inte heller köpa flera obligationer—en handel kommer att göra jobbet, och du kommer att kunna gå in och lämna det snabbt. Detta belyser de viktigaste fördelarna med index och derivat i allmänhet: indexens likviditetsegenskaper är en fördel vid tider av marknadsstress. Med CDS -index kan du snabbt öka eller minska exponeringen för en bred kategori. Och som med många derivat behöver du inte binda dina pengar när du går in i handeln.

Vissa marknadsaktörer säkrar inte alls; de spekulerar. Detta innebär att de inte kommer att äga den underliggande obligationen alls, utan i stället kommer att ingå kreditderivatavtalet naken. Dessa spekulanter är vanligtvis hedgefonder, som inte har samma restriktioner för kortslutning och inflytande liksom de flesta andra fonder.

Poängen

Vilka är de typiska användarna av de värdepapperiserade produktindexen? Det kan vara en portföljförvaltare som snabbt vill få eller minska exponeringen för detta segment, eller det kan vara en annan marknadsaktör, till exempel en bank eller finansinstitut som utfärdar bostadslån. Båda parter kan använda ABX i sina säkringsstrategier.

Nya kreditderivat utvecklas. Efterfrågan kommer att avgöra vad som ska uppfinnas härnäst, så det är alltid en bra idé att hålla reda på med verktyg som IHS Markit.