Trustbusters สมัยใหม่ตั้งเป้าไปที่ Silicon Valley

John Jagerson เป็นคอลัมนิสต์ของ Investopedia และเป็นผู้เขียนจดหมายข่าว Chart Advisor ความคิดเห็นที่แสดงในที่นี้เป็นของเขาเพียงผู้เดียว และไม่จำเป็นต้องสะท้อนมุมมองของ Investopedia

ดัชนีคอมโพสิต Nasdaq ย้ายเข้าสู่เขตการแก้ไขทางเทคนิคในวันจันทร์โดยขาดทุนมากกว่า 10% จากระดับสูงสุดในวันที่ 29 เมษายน 2019 นอกจากความอ่อนแอของตลาดทั่วไปแล้ว การขาดทุนส่วนใหญ่ในวันจันทร์ยังมาจากข่าวร้ายของ Facebook Inc. (FB), อัลฟาเบท อิงค์ (GOOGL), Amazon.com Inc. (AMZN) และ Apple Inc. (AAPL).

นักลงทุนได้เรียนรู้ว่า คณะกรรมาธิการการค้าแห่งสหพันธรัฐ (FTC) จะดำเนินการตรวจสอบ Facebook และ Amazon สำหรับพฤติกรรมต่อต้านการผูกขาดในขณะที่กระทรวงยุติธรรมจะจัดการกับการสอบสวนที่คล้ายคลึงกันของ Alphabet และ Apple หุ้นทั้งสี่ตัวร่วงลงในวันจันทร์: Apple มีอาการดีที่สุดโดยขาดทุนเพียง 1% ในขณะที่ราคาหุ้นของ Facebook ลดลง 7.5%

คำถามสำคัญสำหรับรัฐบาลคือบริษัทเหล่านี้ใช้ตำแหน่งทางการตลาดที่โดดเด่นเพื่อแข่งขันกับบริษัทขนาดเล็กอย่างไม่เป็นธรรมหรือไม่ ปัญหานี้ได้รับความนิยมอย่างน่าประหลาดใจในหมู่นักการเมืองทั้งจากพรรครีพับลิกันและพรรคเดโมแครต รวมทั้งตำแหน่งประธานาธิบดี วุฒิสมาชิกเอลิซาเบธ วอร์เรน ผู้ซึ่งเรียกร้องให้บริษัทเหล่านี้บางแห่งแยกบริษัท a la Standard Oil Co. อิงค์ หรือ AT&T Inc. (

NS).

บางทีนี่อาจไม่น่าแปลกใจนักสำหรับนักลงทุนที่พิจารณาจากประธาน FTC Joe Simmons ประกาศจัดตั้งคณะทำงานต่อต้านการผูกขาดในวันที่ 26 กุมภาพันธ์ ในขณะนั้นยังไม่มีใครสังเกตเห็นมากนัก และราคาหุ้นของเป้าหมายที่เป็นไปได้ทั้งหมดของคณะทำงานนั้นเพิ่มขึ้นในวันนั้น

มีบางพื้นที่ที่เป็นไปได้ของ ต่อต้านการผูกขาด การละเมิดในกลุ่มนี้ รวมถึงการควบรวมกิจการครั้งก่อน และบริษัทเหล่านี้ใช้ตำแหน่งทางการตลาดเพื่อทำร้ายคู่แข่งที่พึ่งพาบริการของตนหรือไม่

ตัวอย่างเช่น บริษัทเหล่านี้เคยใช้ตำแหน่งทางการตลาดเพื่อซื้อคู่แข่งที่มีศักยภาพอื่น ๆ หรือขัดขวางการเข้าบริษัทใหม่หรือไม่? ทั้งนี้ขึ้นอยู่กับข้อกำหนดและขนาดของการควบรวมกิจการ ข้อตกลงอาจถือได้ว่าเป็นปัญหาการต่อต้านการผูกขาด รัฐบาลอาจตัดสินว่าเมื่อ Facebook เข้าซื้อ Instagram และ WhatsApp จะเป็นการปิดตัวของคู่แข่งที่มีศักยภาพและทำร้ายผู้บริโภคโดยให้ทางเลือกน้อยลง

ปัญหาที่เกี่ยวข้องคือวิธีที่บริษัทขนาดใหญ่เหล่านี้ปฏิบัติต่อคู่แข่งที่มีศักยภาพซึ่งยังต้องพึ่งพาพวกเขาในการบริการ ผู้ตรวจสอบการค้าของสหภาพยุโรปกำลังตรวจสอบ Amazon เกี่ยวกับการใช้ข้อมูลเกี่ยวกับผู้ขายอิสระเพื่อทำการตลาดผลิตภัณฑ์ของ Amazon ให้ดีขึ้น

ตัวอักษรควบคุมอัลกอริธึมการค้นหา การโฆษณาบนเครือข่ายการค้นหา และเครือข่ายโฆษณา DoubleClick ที่วางโฆษณาแบนเนอร์นอก Google ที่ทำให้ผู้โฆษณามีทางเลือกน้อยหรือไม่มีเลย รัฐบาลอาจพบว่าพฤติกรรมของอัลฟาเบททำให้ค่าโฆษณาสูงขึ้น ขัดขวางการแข่งขันทางเลือก (เช่น Yahoo!) และทำร้ายผู้บริโภคในตลาดที่มีทางเลือกน้อยกว่า

การสอบสวนรอบใหม่นี้ นอกเหนือจากการพิจารณาที่บริษัทเหล่านี้บางแห่งกำลังเผชิญอยู่ในเขตอำนาจศาลอื่นๆ เช่น สหภาพยุโรปและการสอบสวนที่ไม่เกี่ยวข้องว่าบริษัทอย่าง Facebook ใช้ข้อมูลส่วนตัวของผู้ใช้ในทางที่ผิดอย่างไร เมื่อรวมกันแล้ว ประเด็นเหล่านี้อาจทำให้เหยี่ยวต่อต้านการผูกขาดในสภาคองเกรสมีกระสุนมากขึ้นเพื่อใช้ต่อต้านความมั่งคั่งและอำนาจที่เพิ่มขึ้นของบริษัทเหล่านี้

แนวโน้มผลกระทบต่อราคาหุ้นคืออะไร?

ในความเห็นของฉัน คำถามที่สำคัญที่สุดคือ หากมี การเยียวยาที่เป็นไปได้จากการสืบสวนเหล่านี้คืออะไร นักการเมืองและนักเคลื่อนไหวในองค์กรบางคนได้แนะนำให้บริษัทเหล่านี้ได้รับการปฏิบัติเหมือนเป็นสาธารณูปโภค และป้องกันไม่ให้แข่งขันกับบริษัทที่พึ่งพาแพลตฟอร์มของตน หากเป็นเช่นนี้ เราจะเห็นการเปลี่ยนแปลง เช่น ธุรกิจการค้นหาของ Google แยกออกจากธุรกิจโฆษณา

ในระยะสั้น นี่จะเป็นปัญหาที่ยากมากที่จะรวมไว้ในราคาของหุ้นเหล่านี้ ที่กล่าวว่าการกระทำต่อต้านการผูกขาดครั้งใหญ่ได้กลายเป็นเรื่องในอดีตและการกระทำใด ๆ ที่อาจเกิดขึ้นโดย FTC และกระทรวงยุติธรรมไม่น่าจะนำไปสู่การล่มสลายของบริษัทเหล่านี้หรือล่าสุด การควบรวมกิจการ เมื่อพิจารณาถึงอำนาจที่บริษัทเหล่านี้สามารถใช้เพื่อโน้มน้าวความคิดเห็นของประชาชน ฉันไม่คาดหวังว่าการแก้ปัญหาทางการเมืองสำหรับการเลิกราจะยาวนานเกินกว่าที่บริษัทจะดำเนินคดีกับรัฐบาลได้

อย่างไรก็ตาม นั่นไม่ได้หมายความว่าการลดราคาหุ้นแต่ละตัวนั้นไม่เหมาะสม สิ่งที่ฉันคาดหวังคือเราจะเห็นการชำระด้วยเงินสดเป็นชุดจากบริษัทเหล่านี้ และการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยในสัญญาระหว่างบริษัทกับลูกค้าและหุ้นส่วนของพวกเขา นั่นคือสิ่งที่เกิดขึ้นในสหภาพยุโรป: พวกเขาได้รับเงินหลายพันล้านยูโรจากค่าปรับสำหรับพฤติกรรมต่อต้านการผูกขาดจาก Alphabet

เมื่อวันที่ 20 มีนาคม คณะกรรมาธิการยุโรปประกาศว่าอัลฟาเบทจะต้องจ่ายค่าปรับอีก 1.7 พันล้านดอลลาร์สำหรับการใช้เงื่อนไขพิเศษใน สัญญาของพวกเขากับพันธมิตรโฆษณา ซึ่งนำค่าปรับทั้งหมดล่าสุดที่จ่ายโดยอัลฟาเบทไปยังค่าคอมมิชชั่นของยุโรปเป็นมากกว่า 9 ดอลลาร์ พันล้าน. แนวปฏิบัติต่อต้านการผูกขาดนี้ใช้มาเป็นเวลา 10 ปีแล้ว และแม้ว่าค่าปรับจะฟังดูใหญ่และน่าจะส่งผลกระทบต่อราคาหุ้น แต่ก็ไม่มีนัยสำคัญต่อผลกำไรที่บริษัทได้รับในช่วงหลายปีที่ผ่านมา

สิ่งที่ฉันคาดหวังคือให้รัฐบาลปฏิบัติตามแนวทางเดียวกันกับคณะกรรมาธิการยุโรปและทำงานร่วมกับบริษัทเหล่านี้เพื่อเปลี่ยนนโยบายและจ่ายค่าปรับ แม้ว่าสิ่งนี้จะรับประกันการลดราคาหุ้นเพียงเล็กน้อย แต่ฉันคิดว่าผลกระทบที่สำคัญที่สุดจะส่งผลกระทบต่อการเข้าซื้อกิจการและการควบรวมกิจการในอนาคต

แม้ว่าบริษัทเหล่านี้ส่วนใหญ่จะเข้าสู่ตำแหน่งในอุตสาหกรรมที่โดดเด่นผ่านการเติบโตแบบออร์แกนิก การเข้าซื้อกิจการก็มีบทบาทสำคัญในการทำกำไรเมื่อเติบโตเต็มที่ ตัวอย่างเช่น เราไม่มีรายละเอียดของรายได้จากแต่ละสถานที่ แต่นักวิเคราะห์ที่ติดตามอุตสาหกรรมนี้คาดว่า 1 ใน 4 ของรายได้ของ Facebook จะมาจาก Instagram ภายในปี 2020

ตอนนี้ลองนึกดูว่า Facebook หรือ Alphabet ต้องเผชิญกับ FTC และกระทรวงยุติธรรมที่เข้มงวดและสงสัยมากขึ้นเมื่อต้องขออนุมัติการเข้าซื้อกิจการครั้งใหญ่ครั้งต่อไป หากบริษัทเทคโนโลยีถูกจำกัดไม่ให้ใช้เงินทุนเพื่อแสวงหากิจการ พวกเขาก็มีแนวโน้มว่าจะเติบโต ช้ากว่าและสมควรได้รับพรีเมี่ยมที่ต่ำกว่าในราคาหุ้นเพราะกระแสเงินสดในอนาคตจะเป็น เล็กกว่า

เราไม่รู้ว่าปฏิกิริยาของวันจันทร์เกิดจากข่าว คาดว่าจะมีการบังคับใช้ในระยะสั้น หรือกลัวการเปลี่ยนแปลงในระยะยาวในอุตสาหกรรม ฉันสงสัยว่าการขายในวันจันทร์บางส่วนเกิดจากความเชื่อมั่นของนักลงทุนโดยรวมที่ไม่ดี การหาข้ออ้างในการขายหุ้นเป็นเรื่องง่ายในขณะที่ความเครียดจากสงครามการค้าเพิ่มขึ้นและข้อมูลเศรษฐกิจตกต่ำ อย่างไรก็ตาม สิ่งที่สำคัญที่สุดคือนักลงทุนเกลียดความไม่แน่นอน และการที่รัฐบาลมีจุดยืนต่อต้านการผูกขาดในภาคธุรกิจนี้ ดูเหมือนว่าจะนำไปสู่ผลการปฏิบัติงานที่ต่ำกว่าปกติในระยะสั้น