คอนเวอร์ทิเบิลส์ที่อาจเกิดขึ้น – การนิยาม CoCos

คอนเวอร์ทิเบิลส์ที่อาจเกิดขึ้น (CoCos) คืออะไร?

คอนเวอร์ทิเบิลที่อาจจะเกิดขึ้น (CoCos) คือ a ตราสารหนี้ ออกโดยสถาบันการเงินในยุโรป คอนเวอร์ทิเบิลที่อาจเกิดขึ้นได้ทำงานในลักษณะที่คล้ายกับพันธบัตรแปลงสภาพแบบดั้งเดิม มีความเฉพาะเจาะจง ราคานัดหยุดงาน ที่เมื่อละเมิดแล้วสามารถแปลงพันธบัตรเป็นทุนหรือหุ้นได้ นักลงทุนหลักสำหรับ CoCos คือนักลงทุนรายย่อยในยุโรปและเอเชียและธนาคารเอกชน

CoCos เป็นผลิตภัณฑ์ที่ให้ผลตอบแทนสูง มีความเสี่ยงสูง ซึ่งเป็นที่นิยมในการลงทุนในยุโรป อีกชื่อหนึ่งสำหรับการลงทุนเหล่านี้คือตั๋วเงินเพิ่มทุน (ECN) ตราสารหนี้แบบไฮบริดมีตัวเลือกพิเศษที่ช่วยออก สถาบันการเงิน ดูดซับ a ขาดทุนทุน.

ในอุตสาหกรรมการธนาคาร การใช้งานจะช่วยเสริมความแข็งแกร่งให้กับธนาคาร งบดุล โดยอนุญาตให้แปลงหนี้เป็นหุ้นได้หากมีภาวะทุนเฉพาะเกิดขึ้น รถเปิดประทุนที่อาจเกิดขึ้นได้ถูกสร้างขึ้นเพื่อช่วยธนาคารที่ขาดแคลนทุนทรัพย์ และป้องกันวิกฤตทางการเงินอื่นๆ เช่น วิกฤตการเงินโลกในปี 2550-2551

ไม่อนุญาตให้ใช้ CoCos ในอุตสาหกรรมการธนาคารของสหรัฐอเมริกา ธนาคารอเมริกันออกหุ้นบุริมสิทธิแทน

การทำความเข้าใจคอนเวอร์ทิเบิลที่อาจเกิดขึ้น

มีความแตกต่างที่สำคัญระหว่างรถเปิดประทุนที่ออกโดยธนาคารและปกติหรือ วานิลลาธรรมดา ปัญหาหนี้แปลงสภาพ หุ้นกู้แปลงสภาพ มีลักษณะเหมือนพันธบัตร จ่ายดอกเบี้ยสม่ำเสมอ และมีความอาวุโสกรณีธุรกิจที่อ้างอิง ผิดนัด หรือไม่ชำระหนี้ของตน ตราสารหนี้เหล่านี้ยังช่วยให้ผู้ถือหุ้นกู้แปลงหนี้ที่ถือครองเป็นหุ้นสามัญได้ในราคาตีราคาที่กำหนด ทำให้พวกเขามีราคาหุ้นที่แข็งค่าขึ้น ราคาใช้สิทธิเป็นระดับราคาหุ้นเฉพาะที่จำเป็นต้องทริกเกอร์เพื่อให้เกิดการแปลง นักลงทุนสามารถได้รับประโยชน์จากหุ้นกู้แปลงสภาพ เนื่องจากพันธบัตรสามารถแปลงเป็นหุ้นได้เมื่อราคาหุ้นของบริษัทแข็งค่าขึ้น คุณลักษณะที่เปลี่ยนแปลงได้นี้ช่วยให้นักลงทุนได้รับประโยชน์ทั้งสองอย่าง ประโยชน์ของพันธบัตรที่มีอัตราดอกเบี้ยคงที่ และโอกาสที่เงินทุนจะแข็งค่าขึ้นจากราคาหุ้นที่สูงขึ้น

คอนเวอร์ทิเบิลที่อาจจะเกิดขึ้น (CoCos) ขยายแนวคิดของหุ้นกู้แปลงสภาพโดยการปรับเปลี่ยนเงื่อนไขการแปลง เช่นเดียวกับตราสารหนี้อื่นๆ นักลงทุนจะได้รับดอกเบี้ยคงที่เป็นงวดๆ ตลอดอายุของพันธบัตร เช่นเดียวกับพันธบัตรแปลงสภาพ หนี้ด้อยสิทธิที่ออกโดยธนาคารเหล่านี้มีทริกเกอร์เฉพาะที่ระบุรายละเอียดเกี่ยวกับการแปลงการถือครองหนี้เป็นหุ้นสามัญ ทริกเกอร์สามารถมีได้หลายรูปแบบ รวมถึงหุ้นพื้นฐานของสถาบันถึงระดับที่กำหนด ข้อกำหนดของธนาคารเพื่อให้เป็นไปตามข้อกำหนดด้านเงินทุนหรือความต้องการของผู้บริหารหรือการกำกับดูแล ผู้มีอำนาจ.

ประวัติโดยย่อของ CoCos

รถเปิดประทุนที่อาจเกิดขึ้นได้เริ่มเข้าสู่ฉากการลงทุนในปี 2557 เพื่อช่วยเหลือสถาบันการเงินในการปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านเงินทุนของ Basel III บาเซิล III เป็นข้อตกลงด้านกฎระเบียบที่ร่างชุดมาตรฐานขั้นต่ำสำหรับอุตสาหกรรมการธนาคาร เป้าหมายคือการปรับปรุงการกำกับดูแล การบริหารความเสี่ยง และกรอบการกำกับดูแลของภาคการเงินที่สำคัญ

ส่วนหนึ่งของมาตรฐานคือธนาคารต้องรักษาเงินทุนหรือเงินให้เพียงพอเพื่อให้สามารถทนต่อวิกฤตการเงินและดูดซับความสูญเสียที่ไม่คาดคิดจากเงินให้กู้ยืมและการลงทุน กรอบงาน Basel III กระชับข้อกำหนดด้านเงินทุนโดยจำกัดประเภทของเงินทุนที่ธนาคารอาจรวมไว้ในระดับและโครงสร้างเงินทุนที่หลากหลาย

ทุนธนาคารประเภทหนึ่งคือ เงินกองทุนชั้นที่ 1—ทุนที่ได้รับการจัดอันดับสูงสุดที่มีอยู่เพื่อชดเชยเงินกู้เสียในงบดุลของสถาบัน เงินกองทุนชั้นที่ 1 ประกอบด้วย กำไรสะสม—บัญชีกำไรสะสม—เช่นเดียวกับหุ้นสามัญ ธนาคารออกหุ้นให้กับนักลงทุนเพื่อหาเงินทุนสำหรับการดำเนินงานและเพื่อชดเชยการสูญเสียหนี้สูญ

คอนเวอร์ทิเบิลที่อาจจะเกิดขึ้นได้ทำหน้าที่เป็นเงินทุนเพิ่มเติมระดับ 1 ซึ่งช่วยให้ธนาคารในยุโรปสามารถปฏิบัติตามข้อกำหนดของ Basel III ได้ ตราสารหนี้แปลงสภาพเหล่านี้ช่วยให้ธนาคารสามารถดูดซับการสูญเสียของสินเชื่อด้อยคุณภาพจากการรับประกันภัยหรือความเครียดในอุตสาหกรรมการเงินอื่นๆ

ธนาคารและคอนเวอร์ทิเบิลที่อาจจะเกิดขึ้น

ธนาคารใช้ Contingent Convertibles ต่างจากบริษัทที่ใช้ Convertible Bond ธนาคารมีชุดพารามิเตอร์ของตนเองที่รับประกันการแปลงพันธบัตรเป็นหุ้น NS เหตุการณ์ที่เกิดขึ้น สำหรับ CoCos อาจเป็นมูลค่าของธนาคารของเงินกองทุนชั้นที่ 1 คำตัดสินของหน่วยงานกำกับดูแล หรือมูลค่าหุ้นของธนาคารที่อยู่ภายใต้ นอกจากนี้ CoCo เดียวสามารถมีปัจจัยกระตุ้นหลายประการ

ธนาคารรับความสูญเสียทางการเงินผ่านพันธบัตร CoCo แทนที่จะแปลงพันธบัตรเป็นหุ้นสามัญโดยอิงจากการแข็งค่าของราคาหุ้นเพียงอย่างเดียว นักลงทุนใน CoCos ตกลงที่จะ นำส่วนของผู้ถือหุ้นมาแลกกับรายได้ประจำจากหนี้สินเมื่ออัตราส่วนเงินกองทุนของธนาคารต่ำกว่าข้อกำหนด มาตรฐาน แต่ราคาหุ้นอาจจะไม่ขึ้นแต่ลงแทน หากธนาคารมีปัญหาทางการเงินและต้องการเงินทุน สิ่งนี้จะสะท้อนให้เห็นในมูลค่าหุ้นของธนาคาร เป็นผลให้ CoCo สามารถนำไปสู่นักลงทุนที่มีการแปลงพันธบัตรของพวกเขาเป็นทุนในขณะที่ราคาหุ้นกำลังลดลงทำให้นักลงทุนเสี่ยงต่อการขาดทุน

ประโยชน์ของ Contingent Convertibles สำหรับธนาคาร

พันธบัตรแปลงสภาพที่อาจเกิดขึ้นได้เป็นผลิตภัณฑ์ในอุดมคติสำหรับธนาคารที่มีทุนไม่มากนักในตลาดทั่วโลก เนื่องจากมี ตัวเลือกฝังตัว ที่ช่วยให้ธนาคารสามารถตอบสนองความต้องการเงินทุนและจำกัดการกระจายทุนได้ในเวลาเดียวกัน

ธนาคารผู้ออกได้รับประโยชน์จาก CoCo โดยการเพิ่มทุนจากการออกหุ้นกู้ อย่างไรก็ตาม หากธนาคารรับประกันเงินกู้เสียจำนวนมาก พวกเขาอาจต่ำกว่าข้อกำหนดด้านเงินทุนของ Basel Tier I ในกรณีนี้ CoCo มีข้อกำหนดว่าธนาคารไม่ต้องจ่ายดอกเบี้ยเป็นงวด และอาจจดยอดหนี้ทั้งหมดเพื่อให้เป็นไปตามข้อกำหนดระดับที่ 1

เมื่อธนาคารแปลง CoCo เป็นหุ้น พวกเขาอาจย้ายมูลค่าของหนี้จากด้านหนี้สินของงบดุล การเปลี่ยนแปลงการทำบัญชีนี้ทำให้ธนาคารสามารถรับประกันสินเชื่อเพิ่มเติมได้

หนี้ไม่มีวันสิ้นสุดเมื่อเงินต้นต้องคืนให้กับผู้ลงทุน หากธนาคารประสบปัญหาทางการเงิน พวกเขาสามารถเลื่อนการจ่ายดอกเบี้ย บังคับให้แปลงเป็นทุน หรือในสถานการณ์เลวร้าย เขียนหนี้ลงไปที่ศูนย์

ประโยชน์และความเสี่ยงสำหรับนักลงทุน

เนื่องจากให้ผลผลิตสูงในโลกของผลิตภัณฑ์ที่ปลอดภัยและให้ผลตอบแทนต่ำ ความนิยมในรถเปิดประทุนจึงเพิ่มขึ้น การเติบโตนี้นำไปสู่ความมั่นคงและการไหลเข้าของเงินทุนที่เพิ่มขึ้นสำหรับธนาคารที่ออก นักลงทุนจำนวนมากซื้อด้วยความหวังว่าวันหนึ่งธนาคารจะไถ่ถอนหนี้ด้วยการซื้อคืน และจนกว่าพวกเขาจะทำได้ พวกเขาจะเก็บผลตอบแทนสูงพร้อมกับความเสี่ยงที่สูงกว่าค่าเฉลี่ย

ผู้ลงทุนจะได้รับหุ้นสามัญตามอัตราการแปลงที่ธนาคารกำหนด สถาบันการเงินอาจกำหนดราคาแปลงสภาพหุ้นด้วยมูลค่าเดียวกับเมื่อมีการออกตราสารหนี้ ราคาตลาด ณ จุดแปลง หรือระดับราคาอื่นที่ต้องการ ข้อเสียอย่างหนึ่งของการแปลงหุ้นคือราคาหุ้นจะเป็น เจือจางต่อการลดอัตราส่วนกำไรต่อหุ้น

นอกจากนี้ยังไม่มีการรับประกันว่า CoCo จะถูกแปลงเป็นทุนหรือไถ่ถอนทั้งหมด ซึ่งหมายความว่านักลงทุนสามารถถือ CoCo ได้หลายปี หน่วยงานกำกับดูแลที่อนุญาตให้ธนาคารออก CoCos ต้องการให้ธนาคารของตนมีเงินทุนที่ดี และด้วยเหตุนี้ อาจทำให้การขายหรือคลี่คลายสถานะ CoCo ค่อนข้างยากสำหรับนักลงทุน นักลงทุนอาจประสบปัญหาในการขายตำแหน่งใน CoCos หากหน่วยงานกำกับดูแลไม่อนุญาตให้มีการขาย

ตัวอย่างโลกแห่งความจริงของคอนเวอร์ติเบิลที่อาจเกิดขึ้นได้

ตัวอย่างเช่น สมมติว่า Deutsche Bank ได้ออกหุ้นกู้แปลงสภาพโดยตั้งค่าทริกเกอร์เป็นเงินทุนหลักระดับ Tier 1 แทนราคาใช้สิทธิ์ หากเงินทุนระดับที่ 1 ต่ำกว่า 5% การแปลงสภาพจะแปลงเป็นทุนโดยอัตโนมัติ และธนาคารจะปรับปรุงอัตราส่วนเงินกองทุนโดยการเอาหนี้พันธบัตรออกจากงบดุล

นักลงทุนเป็นเจ้าของ CoCo โดยมีมูลค่าหน้าบัตร 1,000 ดอลลาร์ โดยจ่ายดอกเบี้ย 8% ต่อปี ผู้ถือพันธบัตรจะได้รับ 80 ดอลลาร์ต่อปี หุ้นซื้อขายที่ 100 ดอลลาร์ต่อหุ้นเมื่อธนาคารรายงานการสูญเสียเงินกู้อย่างกว้างขวาง เงินทุนระดับ 1 ของธนาคารลดลงต่ำกว่าระดับ 5% ซึ่งทำให้ CoCos ถูกแปลงเป็นหุ้น

สมมติว่าอัตราส่วนการแปลงทำให้นักลงทุนสามารถรับหุ้นของธนาคารได้ 25 หุ้นในราคา $1,000 การลงทุนในโคโค อย่างไรก็ตาม สต็อกได้ลดลงอย่างต่อเนื่องจาก 100 ดอลลาร์เป็น 40 ดอลลาร์ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา สัปดาห์ หุ้น 25 หุ้นมีมูลค่า 1,000 ดอลลาร์ที่ 40 ดอลลาร์ต่อหุ้น แต่นักลงทุนตัดสินใจถือหุ้น และในวันถัดไป ราคาจะลดลงเหลือ 30 ดอลลาร์ต่อหุ้น ตอนนี้ 25 หุ้นมีมูลค่า 750 ดอลลาร์ และนักลงทุนขาดทุน 25%

เป็นสิ่งสำคัญที่นักลงทุนที่ถือพันธบัตร CoCo ต้องชั่งน้ำหนักความเสี่ยงที่หากแปลงพันธบัตร พวกเขาอาจต้องดำเนินการอย่างรวดเร็ว มิฉะนั้น อาจประสบกับความสูญเสียที่สำคัญ ตามที่ระบุไว้ก่อนหน้านี้ เมื่อเกิดการทริกเกอร์ CoCo อาจไม่ใช่เวลาที่เหมาะสมในการซื้อหุ้น