บทนำสู่พันธบัตรแปลงสภาพ

ผู้เล่นใหม่ในเกมการลงทุนมักจะถามว่าหุ้นกู้แปลงสภาพคืออะไร และไม่ว่าจะเป็นพันธบัตรหรือหุ้น คำตอบคือสามารถเป็นได้ทั้ง 2 อย่างแต่ไม่ใช่ในเวลาเดียวกัน

โดยพื้นฐานแล้ว หุ้นกู้แปลงสภาพคือพันธบัตรของบริษัทที่ผู้ถือสามารถแปลงเป็นหุ้นสามัญของบริษัทที่ออกหลักทรัพย์ได้ด้านล่างนี้ เราจะพูดถึงพื้นฐานของหลักทรัพย์ที่มีลักษณะคล้ายกิ้งก่าเหล่านี้ รวมถึงข้อดีและข้อเสียของหลักทรัพย์เหล่านี้

พันธบัตรแปลงสภาพคืออะไร?

ตามชื่อที่ระบุ พันธบัตรแปลงสภาพให้ผู้ถือมีทางเลือกในการแปลงหรือแลกเปลี่ยนเป็นจำนวนหุ้นที่กำหนดไว้ล่วงหน้าในบริษัทที่ออกหลักทรัพย์ เมื่อออกแล้วจะทำหน้าที่เหมือนหุ้นกู้ทั่วไป แม้ว่าจะมีอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำกว่าเล็กน้อย

เนื่องจากคอนเวอร์ทิเบิลสามารถเปลี่ยนเป็นหุ้นได้ และด้วยเหตุนี้จึงได้ประโยชน์จากการเพิ่มขึ้นของราคาหุ้นอ้างอิง บริษัทต่างๆ จึงเสนออัตราผลตอบแทนสำหรับคอนเวอร์ทิเบิลที่ต่ำกว่า หากหุ้นมีประสิทธิภาพต่ำ จะไม่มีการแปลงค่าและนักลงทุนติดอยู่กับผลตอบแทนที่ต่ำกว่าพาร์ของพันธบัตร ต่ำกว่าที่พันธบัตรองค์กรที่ไม่สามารถแปลงสภาพได้ เช่นเคย มีการแลกเปลี่ยนระหว่างความเสี่ยงและผลตอบแทน

ทำไมบริษัทต่างๆ ถึงออกหุ้นกู้แปลงสภาพ?

บริษัท ออกหุ้นกู้แปลงสภาพหรือหุ้นกู้ด้วยเหตุผลสองประการ ประการแรกคือการลดอัตราดอกเบี้ยตราสารหนี้ โดยทั่วไปนักลงทุนจะยอมรับราคาที่ต่ำกว่า อัตราคูปอง ในพันธบัตรแปลงสภาพเมื่อเปรียบเทียบกับอัตราคูปองของพันธบัตรปกติที่เหมือนกันเป็นอย่างอื่น เนื่องจากคุณลักษณะการแปลง ซึ่งช่วยให้ผู้ออกสามารถประหยัดค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยได้ ซึ่งสามารถมีได้มากในกรณีที่มีการออกหุ้นกู้จำนวนมาก

เหตุผลที่สองคือการชะลอการเจือจาง การเพิ่มทุนผ่านการออกหุ้นกู้แปลงสภาพมากกว่าทุนทำให้ผู้ออกสามารถชะลอการเจือจางของผู้ถือหุ้นได้ บริษัทอาจอยู่ในสถานการณ์ที่ต้องการออก หลักประกันหนี้ ในระยะกลาง—ส่วนหนึ่งเนื่องจากดอกเบี้ยจ่ายสามารถหักลดหย่อนภาษีได้—แต่สะดวกต่อการเจือจางมากกว่า ในระยะยาวเพราะคาดว่ากำไรสุทธิและราคาหุ้นจะเพิ่มขึ้นอย่างมากในช่วงเวลานี้ กรอบ. ในกรณีนี้สามารถบังคับแปลงราคาหุ้นให้สูงขึ้นได้ โดยสมมุติว่าราคาหุ้นได้พุ่งขึ้นเหนือระดับนั้นจริงๆ

อัตราส่วนการแปลงของหุ้นกู้แปลงสภาพ

อัตราส่วนการแปลงหรือที่เรียกว่าค่าเบี้ยประกันภัยของ Conversion จะกำหนดจำนวนหุ้นที่สามารถแปลงจากพันธบัตรแต่ละประเภทได้ สามารถแสดงเป็นอัตราส่วนหรือเป็นราคาแปลงและระบุไว้ใน ตราสารหนี้ พร้อมกับบทบัญญัติอื่นๆ

ตัวอย่างเช่น อัตราส่วนการแปลงที่ 45:1 หมายความว่าพันธบัตรหนึ่งรายการ ซึ่งมีมูลค่าที่ตราไว้ 1,000 ดอลลาร์ สามารถแลกเปลี่ยนเป็นหุ้น 45 หุ้นได้ หรืออาจกำหนดไว้ที่เบี้ยประกันภัย 50% ซึ่งหมายความว่าหากผู้ลงทุนเลือกแปลงหุ้นจะต้องชำระราคาหุ้นสามัญ ณ เวลาออกบวก 50%

แผนภูมิด้านล่างแสดงประสิทธิภาพของพันธบัตรแปลงสภาพเมื่อราคาหุ้นสูงขึ้น สังเกตว่าราคาของพันธบัตรเริ่มสูงขึ้นเมื่อราคาหุ้นเข้าใกล้ราคาแปลง ณ จุดนี้ รถเปิดประทุนของคุณทำงานเหมือนกับตัวเลือกหุ้น เมื่อราคาหุ้นขยับขึ้นหรือมีความผันผวนอย่างมาก พันธบัตรของคุณก็เช่นกัน

สิ่งสำคัญคือต้องจำไว้ว่าหุ้นกู้แปลงสภาพจะติดตามราคาหุ้นอ้างอิงอย่างใกล้ชิด ข้อยกเว้นเกิดขึ้นเมื่อราคาหุ้นลดลงอย่างมาก ในกรณีนี้เมื่อครบกำหนดอายุหุ้นกู้ ผู้ถือตราสารหนี้จะได้รับไม่ต่ำกว่ามูลค่าที่ตราไว้

ข้อเสียของหุ้นกู้แปลงสภาพ: การแปลงสภาพแบบบังคับ

ข้อเสียประการหนึ่งของหุ้นกู้แปลงสภาพคือบริษัทที่ออกหุ้นกู้มีสิทธิเรียกพันธบัตรดังกล่าวได้ กล่าวอีกนัยหนึ่ง บริษัท มีสิทธิที่จะบังคับแปลงพวกเขา บังคับแปลง มักเกิดขึ้นเมื่อราคาของหุ้นสูงกว่าจำนวนที่ควรจะเป็นหากมีการไถ่ถอนพันธบัตร หรืออาจเกิดขึ้น ณ วันที่เรียกพันธบัตร

คุณลักษณะนี้จำกัดศักยภาพการแข็งค่าของทุนของหุ้นกู้แปลงสภาพ ท้องฟ้าไม่ใช่ข้อจำกัดของรถเปิดประทุนเช่นเดียวกับหุ้นสามัญ

ตัวอย่าง

ตัวอย่างเช่น ทวิตเตอร์ (TWTR) ออกหุ้นกู้แปลงสภาพ โดยเพิ่ม 1.8 พันล้านดอลลาร์ในเดือนกันยายน 2014 ธนบัตรอยู่ในสองงวด ห้าปีครบกำหนดในปี 2562 ด้วยอัตราดอกเบี้ย 0.25% และเจ็ดปีที่ครบกำหนดในปี 2564 ที่ 1% อัตราการแปลงคือ 12.8793 หุ้นต่อ 1,000 ดอลลาร์ ซึ่งในขณะนั้นอยู่ที่ประมาณ 77.64 ดอลลาร์ต่อหุ้น สำหรับปี 2014 ราคาของหุ้น TWTR อยู่ระหว่างประมาณ $35 ถึง $55

เพื่อให้ได้กำไรจากการแปลงหุ้น หุ้นจะต้องเพิ่มขึ้นกว่าเท่าตัวเพื่อให้ถึงระดับ 77.64 ดอลลาร์นั้น แน่นอนมีศักยภาพที่จะเพิ่มเป็นสองเท่าเนื่องจากเป็นหุ้นโซเชียลมีเดียที่ผันผวน และด้วยสภาพแวดล้อมที่มีอัตราดอกเบี้ยต่ำ การคุ้มครองหลักจึงไม่คุ้มค่ามากเท่าที่ควร อย่างไรก็ตาม เมื่อมองย้อนกลับไป หุ้น Twitter สะดุดตั้งแต่ปี 2558 ถึงปี 2563 โดยแตะระดับ 77 ดอลลาร์ในปี 2564 เท่านั้น

ตัวเลขในพันธบัตรแปลงสภาพ

พันธบัตรแปลงสภาพเป็นหลักทรัพย์ที่ค่อนข้างซับซ้อนด้วยเหตุผลบางประการ ประการแรกพวกเขามีลักษณะของทั้งพันธบัตรและหุ้นทำให้นักลงทุนสับสนทันที จากนั้นคุณต้องชั่งน้ำหนักปัจจัยที่ส่งผลต่อราคาของพวกเขา ปัจจัยเหล่านี้เป็นส่วนผสมของสิ่งที่เกิดขึ้นในบรรยากาศของอัตราดอกเบี้ย ซึ่งส่งผลต่อการกำหนดราคาพันธบัตร และตลาดสำหรับหุ้นอ้างอิงซึ่งส่งผลต่อราคาของหุ้น

แล้วมีความจริงที่ว่าพันธะเหล่านี้สามารถเรียกได้โดย ผู้ออกบัตร ในราคาที่แน่นอนซึ่งป้องกันผู้ออกหุ้นจากราคาหุ้นที่พุ่งสูงขึ้นอย่างมาก ปัจจัยทั้งหมดเหล่านี้มีความสำคัญเมื่อกำหนดราคาคอนเวอร์ทิเบิล

ตัวอย่าง

ตัวอย่างเช่น สมมติว่า TSJ Sports ออกหุ้นกู้แปลงสภาพ 3 ปีมูลค่า 10 ล้านดอลลาร์โดยมีผลตอบแทน 5% และเบี้ยประกันภัย 25% ซึ่งหมายความว่า TSJ จะต้องจ่ายดอกเบี้ย 500,000 ดอลลาร์ต่อปี หรือทั้งหมด 1.5 ล้านดอลลาร์ตลอดอายุของผู้เปลี่ยนใจเลื่อมใส

หากหุ้นของ TSJ ซื้อขายที่ 40 ดอลลาร์ในขณะที่ออกหุ้นกู้แปลงสภาพ นักลงทุนจะมีตัวเลือกในการแปลงพันธบัตรเหล่านั้นเป็นหุ้นในราคา 50 ดอลลาร์ - 40 ดอลลาร์ x 1.25 = 50 ดอลลาร์

ดังนั้นหากหุ้นซื้อขายที่ $55 โดยพันธบัตรของ วันหมดอายุส่วนต่าง $ 5 ต่อหุ้นนั้นเป็นกำไรสำหรับนักลงทุน อย่างไรก็ตาม โดยปกติจะมีการจำกัดจำนวนเงินที่หุ้นสามารถชื่นชมได้ผ่านข้อกำหนดที่เรียกเก็บได้ของผู้ออกหลักทรัพย์ ตัวอย่างเช่น ผู้บริหารของ TSJ จะไม่ยอมให้ราคาหุ้นพุ่งขึ้นถึง 100 ดอลลาร์โดยไม่ได้เรียกพันธบัตรและจำกัดผลกำไรของนักลงทุน

อีกทางเลือกหนึ่ง หากราคาหุ้นพุ่งถึง 25 ดอลลาร์ ผู้ถือแปลงจะยังคงได้รับเงินตามมูลค่าที่ตราไว้ของพันธบัตร 1,000 ดอลลาร์เมื่อครบกำหนด ซึ่งหมายความว่าในขณะที่หุ้นกู้แปลงสภาพจะจำกัดความเสี่ยงหากราคาหุ้นดิ่งลง แต่ก็จำกัดความเสี่ยงต่อการเคลื่อนไหวของราคาขาขึ้นหากหุ้นสามัญทะยานขึ้น

บรรทัดล่าง

การจดจ่ออยู่กับรายละเอียดและความซับซ้อนทั้งหมดของพันธบัตรแปลงสภาพสามารถทำให้พวกเขาดูซับซ้อนกว่าที่เป็นจริง โดยพื้นฐานที่สุดแล้ว รถยนต์เปิดประทุนให้การรักษาความปลอดภัยแบบครอบคลุมสำหรับนักลงทุนที่ต้องการมีส่วนร่วมในการเติบโตของธุรกิจโดยเฉพาะ บริษัทที่พวกเขาไม่แน่ใจ และโดยการลงทุนในรถเปิดประทุน คุณกำลังจำกัดความเสี่ยงด้านลบของคุณด้วยค่าใช้จ่ายในการจำกัด upside ของคุณ ศักยภาพ.