Определение на оптималната капиталова структура

Какво представлява оптималната капиталова структура?

Оптималната капиталова структура на една фирма е най -добрата комбинация от дългово и собствено финансиране, която максимизира пазарната стойност на компанията, като същевременно минимизира нейната цена на капитала. На теория дълговото финансиране предлага най -ниската цена на капитала поради данъчното му приспадане. Прекалено големият дълг обаче увеличава финансовия риск за акционерите и възвръщаемостта на капитала че те изискват. По този начин компаниите трябва да намерят оптималната точка, в която пределната полза от дълга е равна на пределните разходи.

Разбиране на оптималната капиталова структура

Оптималната структура на капитала се оценява чрез изчисляване на комбинацията от дълг и собствен капитал, която свежда до минимум среднопретеглена цена на капитала (WACC) на компания, като същевременно максимизира пазарната й стойност. Колкото по -ниска е цената на капитала, толкова по -голяма е настоящата стойност на бъдещите парични потоци на фирмата, дисконтирани от WACC. По този начин основната цел на всеки отдел за корпоративни финанси трябва да бъде да намери оптималната капиталова структура, която да доведе до най -ниския WACC и максималната стойност на компанията (богатство на акционерите).

Според икономистите Франко Модиляни и Мертън Милърпри липса на данъци, фалит разходи, агентски разходи и асиметрична информация, на ефективен пазар стойността на една фирма не се влияе от нейната капиталова структура.

Оптимална капиталова структура и WACC

Цената на дълга е по -евтина от собствения капитал, защото е по -малко рискована. Необходимата доходност, необходима за компенсиране на дълговите инвеститори, е по -малка от необходимата доходност, необходима за компенсиране на собствения капитал инвеститори, тъй като лихвените плащания имат приоритет пред дивидентите, а притежателите на дългове получават приоритет в случай на a ликвидация. Дългът също е по-евтин от собствения капитал, тъй като компаниите получават данъчни облекчения върху лихвите, докато плащанията на дивиденти се изплащат от приходите след данъци.

Съществува обаче ограничение за размера на дълга, който една компания трябва да има, тъй като прекомерният размер на дълга увеличава лихвените плащания, променливостта на печалбите и риска от фалит. Това увеличение на финансовия риск за акционерите означава, че те ще изискват по -голяма възвръщаемост, за да ги компенсират, което увеличава WACC - и намалява пазарната стойност на бизнеса. Оптималната структура включва използването на достатъчно собствен капитал за смекчаване на риска от невъзможност за изплащане на дълга - като се вземе предвид променливостта на бизнеса паричен поток.

Компаниите с постоянни парични потоци могат да понасят много по -голям дълг и ще имат много по -висок процент дълг в оптималната си структура на капитала. Обратно, компания с нестабилни парични потоци ще има малък дълг и голямо количество собствен капитал.

Определяне на оптималната капиталова структура

Тъй като може да бъде трудно да се определи оптималната структура на капитала, мениджърите обикновено се опитват да работят в диапазон от стойности. Те също така трябва да вземат предвид сигналите, които техните решения за финансиране изпращат на пазара.

Фирма с добри перспективи ще се опита да набере капитал, използвайки дълг, а не собствен капитал, за да избегне разреждане и изпращане на всякакви отрицателни сигнали до пазара. Съобщенията, направени за вземане на дълг от компания, обикновено се разглеждат като положителна новина, която е известна като сигнализиране на дълга. Ако една компания набира твърде много капитал през даден период от време, разходите по дълга, привилегированите акции, и общият собствен капитал ще започне да се покачва, а когато това се случи, пределната цена на капитала също ще се увеличи покачване.

За да преценят колко рискова е една компания, потенциалните инвеститори в акции разглеждат съотношение дълг/собствен капитал. Те също така сравняват размера на ливъриджа, който използват други бизнеси в същата индустрия - при предположението, че тези компании са оперира с оптимална капиталова структура - за да види дали компанията използва необичаен размер на дълг в рамките на своя капитал структура.

Друг начин за определяне на оптималните нива на дълг към собствен капитал е да мислите като банка. Какво е оптималното ниво на дълг, който банката е готова да отпусне? Анализаторът може също да използва други съотношения на дълга, за да постави компанията в кредитен профил, като използва рейтинг на облигациите. Спредът по подразбиране, прикрепен към рейтинга на облигациите, след това може да се използва за спреда над безрисковия лихвен процент на компания с рейтинг AAA.

Ограничения на оптималната капиталова структура

За съжаление, няма магическо съотношение на дълг към собствен капитал, което да се използва като ориентир за постигане на оптимална структура на капитала в реалния свят. Това, което определя здравословна комбинация от дълг и собствен капитал, варира в зависимост от отраслите, бизнеса и а етап на развитие на фирмата и също може да варира във времето поради външни промени в лихвените проценти и регулаторните околен свят.

Въпреки това, тъй като инвеститорите са по -добре да влагат парите си в компании със силни баланси, това е така има смисъл, че оптималният баланс като цяло трябва да отразява по -ниските нива на дълга и по -високите нива на собствен капитал.

Теории за капиталовата структура

Теория на Модиляни-Милър (M&M)

Теоремата на Модиляни-Милър (M&M) е подход за капиталова структура, кръстен на Франко Модиляни и Мертън Милър. Модиляни и Милър бяха двама професори по икономика, които изучаваха теорията за капиталовата структура и си сътрудничиха за разработването на предложение за неуместност за структурата на капитала през 1958 г.

Това предложение гласи, че на перфектните пазари структурата на капитала, която използва една компания, няма значение тъй като пазарната стойност на една фирма се определя от нейната печалба и риска от нейната основа активи. Според Модиляни и Милър стойността не зависи от използвания метод на финансиране и инвестициите на компанията. The Теорема за M&M направи две предложения:

Предложение I.

Това предложение казва, че структурата на капитала няма значение за стойността на една фирма. Стойността на две еднакви фирми ще остане същата и стойността няма да бъде повлияна от избора на финансиране, прието за финансиране на активите. Стойността на една компания зависи от очакваните бъдещи печалби. Това е, когато няма данъци.

Предложение II

Това предложение казва, че финансовият лост увеличава стойността на една фирма и намалява WACC. Това е, когато е налична данъчна информация. Докато теоремата на Модиляни-Милър се изучава във финансите, реалните фирми са изправени пред данъци, кредитен риск, транзакционни разходи и неефективни пазари, което прави комбинацията от дългово и собствено финансиране важно.

Теория на кълване на поръчки

Теорията за кълване на поръчки се фокусира върху асиметричните разходи за информация. Този подход предполага, че компаниите дават приоритет на своята стратегия за финансиране въз основа на пътя на най -малкото съпротивление. Вътрешното финансиране е първият предпочитан метод, последван от дългово и външно капиталово финансиране в краен случай.