Защо IPO на Uber е надценено: Aswath Damodaran

Много членове на класа на технологичните еднорози за 2019 г. бяха внимателно наблюдавани, докато инвеститорите се стремят да залагат на бъдещите пазарни гиганти.

Приветстващ гигант Uber предвижда че цената на първоначалното му публично предлагане ще бъде между $ 44 и $ 50 на акция, което ще му даде оценка до 91 милиарда долара, отчитайки опциите за акции и ограничените акции.

Това е по -ниско от оценката от 100 милиарда долара, която се очакваше да се стреми, но все пак го прави едно от най -големите предложения в историята. Един от водещите експерти по оценката в страната, професорът от Нюйоркския университет в Стърн Асуат Дамодаран, казва, че високото IPO струва по-близо до 60 милиарда долара.

Защо Uber е надценен

• Надценяване на потенциалния размер на пазара
• Работете на червено
• Големите числа крият ключови проблеми
• Сложност в оценката на компанията

Източник: Блогът на Асуат Дамодаран

Преувеличената пазарна история на Uber

В подробно блог пост озаглавен „Излизащата партия на Uber: пионер за лична мобилност или автомобилна услуга на стероиди“, широко наблюдаваният пазарен наблюдател предостави подробен анализ на 285 страници на Uber

проспект. Той подчертава факта, че поради продължителността и интензивността на данните на разкриването, то е било до голяма степен „безполезно“ за инвеститорите, които са се хванали за ключовите изявления като „може да не постигнем рентабилност“. Дамодаран казва, че разглежда подобни изявления като „доказателство, че адвокатите никога не трябва да имат право да пишат за инвестиране риск. ”

Дамодаран, известен като „Деканът за оценка на Уолстрийт“, твърди, че докато Uber, също като своя конкурент номер едно Lyft, се е опитал да се продаде като компания за транспортни услуги, популяризираща себе си като „бизнес за лична мобилност“ с потенциален пазар от 2 трилиона долара, тя остава до голяма степен автомобил компания за услуги. Той омаловажава очакваната обща пазарна възможност, която включва цената на всички пари, изразходвани за транспорт (автомобили, обществен транспорт и т.н.).

„Разбирам защо и Lyft, и Uber трябва да се преименуват на повече от компаниите за автосервизи. Големите пазарни истории обикновено дават по -висока оценка и ценообразуване от малките пазарни истории! ” той написа.

Големи числа заплашват

Дамодаран добавя, че докато Uber показва брутните сметки, нетните приходи, ездачите и ездата се увеличават значително между 2016 и 2018 г. Uber все още е очевидно губещ пари, а някои отрицателни точки от данни остават скрити в числа. Например, той отбелязва, че разходите на Uber за придобиване на нови потребители се увеличават, което предполага съзряване на пазара за споделяне на пътувания или засилена конкуренция за събиране на пътници.

Що се отнася до оценката на Uber, професорът от Нюйоркския университет казва, че това е много по -сложна задача от оценяването на Lyft, като се има предвид, че Uber има фирми извън споделеното пътуване, включително услугата за доставка на храна Uber Eats и други по -малки залози като Uber Товарни превози. Също за разлика от Lyft, Uber се опита да се разшири на пазари извън САЩ и Канада, „въпреки че реалността постави крачка върху някои от плановете си за разширяване“, пише Дамодаран.

Първоначалната оценка на Uber отгоре надолу оценява оперативните му активи на 44,4 милиарда долара, като добавянето на Didi, Grab и Yandex Taxi повишава стойността до 55,3 милиарда долара. Включително наличното салдо на Uber, както и приходите от IPO, които ще останат във фирмата (за слухове на 9 милиарда долара) и преди да извади дълга, Дамодаран стигна до стойност на собствения капитал от 61,7 долара милиард. Въпреки че броят на акциите е „все още мъглив“, той достигна стойност на акция от около 54 долара.

Въпреки това, предвид несигурността относно общия достъпен пазар на Uber, Дамодаран е по-уверен в своите потребители оценка на Uber и донесе обща стойност от 58,6 милиарда долара за собствения капитал на Uber, преведена в цена на акция от $51.

Гледам напред

Предупреждението на Дамодаран се простира извън Uber, служейки като мечи сигнал за инвеститорите, които искат да залагат на ново публични компании като Lyft Inc. (LYFT), Zoom Technologies Inc. (ZOOM) и Pinterest Inc. (ПИН кодове).

„И четирите са на богати цени“, каза професорът от Нюйоркския университет в скорошно интервю за CNBC „Скуок на улицата“. „Малко се страхувам от Uber на 100 милиарда долара. Мисля, че и Lyft, и Uber се борят с начин да превърнат растежа на приходите в печалби. Така че плащате 100 милиарда долара за компания, която все още няма жизнеспособен бизнес модел. Това е страшно. " Той даде на Pinterest оценка от 14 милиарда долара, в сравнение с пазарната му капитализация от 14,2 милиарда долара, 16 милиарда долара оценка за Lyft, под нейната пазарна капитализация от 17 милиарда долара, и 7 милиарда долара за Zoom, рязко по -ниска от нейните 16,2 милиарда долара пазарна капитализация.