Как да изберем най -добрия метод за оценка на акциите

Когато решавате коя оценка метод, който да се използва за оценка на акция за първи път, е лесно да бъдете претоварени от броя на техниките за оценка, достъпни за инвеститорите. Има методи за оценяване, които са доста ясни, докато други са по -ангажирани и сложни.

За съжаление няма един метод, който да е най -подходящ за всяка ситуация. Всеки запас е различен и всяка индустрия или сектор има уникални характеристики, които може да изискват множество методи за оценка. В тази статия ще изследваме най -често срещаните методи за оценка и кога да ги използваме.

Две категории модели за оценка

Методите за оценка обикновено се разделят на две основни категории: абсолютна оценка и относителна оценка.

Абсолютна оценка

Абсолютна оценка модели се опитват да намерят присъщ или "истинска" стойност на инвестиция, основана само на основите. Разглеждането на основите просто означава, че ще се съсредоточите само върху такива неща като дивиденти, паричен поток и темп на растеж за една компания - и няма да се притеснявате за други компании. Моделите за оценка, които попадат в тази категория, включват дисконтов дисконтов модел, модел дисконтиран паричен поток, остатъчен доход модел и модел, базиран на активи.

Относителна оценка

Относителна оценка модели, за разлика от това, действайте, като сравнявате въпросната компания с други подобни компании. Тези методи включват изчисляване кратни и съотношения, като например цена към печалба (P/E) съотношение и сравняването им с множествата на подобни компании. Например, ако P/E на компания е по -ниска от P/E на сравнима компания, първоначалната компания може да се счита за подценена. Обикновено моделът на относителна оценка е много по -лесен и по -бърз за изчисляване от абсолютния модел на оценка, поради което много инвеститори и анализатори започват своя анализ с този модел.

Нека да разгледаме някои от по -популярните методи за оценка, достъпни за инвеститорите, и да видим кога е подходящо да се използва всеки модел.

Модел на отстъпка за дивиденти (DDM)

The модел на отстъпка за дивиденти (DDM) е един от най -основните модели за абсолютна оценка. Моделът на дискондова дисконтовка изчислява „истинската“ стойност на фирмата въз основа на дивиденти компанията плаща на своите акционери. Оправданието за използване на дивиденти за оценка на компанията е, че дивидентите представляват действителните парични потоци, отиващи към акционера, така че оценката на настоящата стойност от тези парични потоци трябва да ви даде стойност за това колко трябва да струват акциите.

Първата стъпка е да се определи дали компанията изплаща дивидент.

Втората стъпка е да се определи дали дивидентът е стабилен и предвидим, тъй като не е достатъчно компанията просто да изплати дивидент. Компаниите, които изплащат стабилни и предвидими дивиденти, обикновено са зрели син чип компании в добре развити индустрии. Този тип компании често са най -подходящи за модела за оценка на DDM. Например прегледайте дивидентите и печалбите на компанията XYZ по -долу и определете дали моделът DDM би бил подходящ за компанията:

2015	2016	2017	2018	2019	2020
Дивиденти на акция	$0.50	$0.53	$0.55	$0.58	$0.61	$0.64
Печалба на акция	$4.00	$4.20	$4.41	$4.63	$4.86	$5.11

В горния пример, печалба на акция (EPS) постоянно расте със среден темп от 5%, а дивидентите също растат със същите темпове. Дивидентът на компанията е в съответствие с тенденцията на нейните печалби, което би трябвало да улесни прогнозирането на дивиденти за бъдещи периоди. Също така трябва да проверите коефициент на изплащане за да се уверите, че съотношението е последователно. В този случай съотношението е 0,125 за всичките шест години, което прави тази компания идеален кандидат за модела на дискондова дисконденция.

The Модел на растеж на Гордън (GGM) се използва широко за определяне на присъщата стойност на акция въз основа на бъдеща поредица от дивиденти, които растат с постоянен темп. Това е популярен и ясен вариант на дисконтов режим на отстъпка (DDM).

Модел с дисконтирани парични потоци (DCF)

Ами ако компанията не изплати дивидент или нейният модел на дивиденти е нередовен? В този случай преминете, за да проверите дали компанията отговаря на критериите за използване на дисконтиран паричен поток (DCF) модел. Вместо да разглежда дивиденти, моделът DCF използва дисконтираните бъдещи парични потоци на фирмата, за да оцени бизнеса. Голямото предимство на този подход е, че той може да се използва с голямо разнообразие от фирми, които не го правят изплащане на дивиденти и дори за компании, които изплащат дивиденти, като например компанията XYZ в предишната пример.

Моделът DCF има няколко варианта, но най-често използваната форма е Двустепенният DCF модел. В този вариант, свободни парични потоци обикновено се прогнозират за пет до 10 години, а след това a терминална стойност се изчислява за отчитане на всички парични потоци извън прогнозния период. Първото изискване за използване на този модел е компанията да има положителни и предвидими свободни парични потоци. Само въз основа на това изискване ще откриете, че много малки компании с висок растеж и незрели фирми ще бъдат изключени поради големите капиталови разходи с които обикновено се сблъскват тези компании.

Например, нека да разгледаме паричните потоци на следната фирма:

2015	2016	2017	2018	2019	2020
Оперативен паричен поток	438	789	1462	890	2565	510
Капиталови разходи	785	995	1132	1256	2235	1546
Свободен паричен поток	-347	-206	330	-366	330	-1036

В тази снимка фирмата постигна нарастващ положителен резултат оперативен паричен поток, което е добре. Въпреки това, можете да видите по големите размери на капиталовите разходи, че компанията все още инвестира голяма част от парите си обратно в бизнеса, за да расте. В резултат на това компанията има отрицателни свободни парични потоци за четири от шестте години, което прави изключително трудно или почти невъзможно прогнозирането на паричните потоци за следващите пет до 10 години.

За да използва най -ефективно модела DCF, целевата компания като цяло трябва да има стабилни, положителни и предвидими свободни парични потоци. Компаниите, които имат идеалните парични потоци, подходящи за DCF модела, обикновено са зрели фирми които са преминали етапите на растеж.

Модел на сравними

Последният модел е нещо като всеобхватен модел, който може да се използва, ако не можете да оцените компанията, използвайки някой от другите модели, или ако просто не искате да прекарвате времето си в разбиване на числата. Този модел не се опитва да намери вътрешна стойност за акцията, както предишните два модела за оценка. Вместо това той сравнява акциите ценови кратни до еталон, за да се определи дали запасът е относително подценен или надценен. Обосновката за това се основава на Закон за една цена, който гласи, че два подобни актива трябва да се продават на сходни цени. Интуитивният характер на този модел е една от причините той да е толкова популярен.

Причината, поради която моделът на сравнимите може да се използва при почти всички обстоятелства, се дължи на огромния брой множества, които могат да бъдат използвани, като например цена-печалба (P/E), цена до книга (P/B), цена към продажба (P/S), цената към паричния поток (P/CF) и много други. От тези съотношения коефициентът P/E е най -често използваният, тъй като се фокусира върху печалбите на компанията, която е един от основните двигатели на стойността на инвестицията.

Кога можете да използвате P/E multiple за сравнение? Обикновено можете да го използвате, ако компанията се търгува публично, тъй като ще ви трябват както цената на акциите, така и печалбата на компанията. На второ място, компанията трябва да генерира положителни печалби, тъй като сравнението, използващо отрицателно P/E кратно, би било безсмислено. Накрая, качество на печалбата трябва да е силен. Тоест, приходите не трябва да бъдат твърде нестабилни, а счетоводните практики, използвани от ръководството, не трябва да изкривяват драстично отчетените приходи.

Това са само някои от основните критерии, на които инвеститорите трябва да обърнат внимание, когато избират кое съотношение или кратни да използват. Ако P/E множеството не може да се използва, изберете различно съотношение, като например коефициенти цена-продажба или цена-паричен поток.

Долния ред

Нито един модел на оценка не отговаря на всяка ситуация, но като знаете характеристиките на компанията, можете да изберете модел на оценка, който най -добре отговаря на ситуацията. Освен това инвеститорите не се ограничават само до използването на един модел. Често инвеститорите ще извършват няколко оценки, за да създадат диапазон от възможни стойности или да осреднят всички оценки в едно. С анализа на запасите понякога не става въпрос за правилния инструмент за работата, а по -скоро колко инструменти използвате, за да получите различна информация от числата.