Множествените стратегии на хедж фондовете

Хедж фондовете са алтернативни инвестиции, които използват пазарните възможности в своя полза. Тези средства изискват по -голяма първоначална инвестиция от много други видове инвестиции и като цяло са достъпни само за акредитирани инвеститори. Това е така, защото хедж фондовете изискват много по -малко регулиране от Комисията по ценни книжа и борси (SEC), отколкото други като взаимни фондове. Повечето хедж фондове са неликвидни, което означава, че инвеститорите трябва да държат парите си инвестирани за по -дълги периоди от време, а тегленията често са ограничени до определени периоди от време.

Като такива, те използват различни стратегии, така че техните инвеститори да печелят активна възвръщаемост. Но потенциалните инвеститори на хедж фондове трябва да разберат как тези средства печелят пари и колко риск те поемат, когато купуват този финансов продукт. Въпреки че няма два идентични хедж фонда, повечето генерират възвръщаемостта си, използвайки една или повече от няколко специфични стратегии, които сме очертали по -долу.

Дълги/къси акции

Първият хедж фонд използва дълга/къса стратегия за собствения капитал. Стартиран от Алфред У. Джоунс през 1949 г., тази стратегия все още се използва за лъвския дял от активите на хедж фондовете на собствения капитал днес.Концепцията е проста: Инвестиционните изследвания разкриват очакваните победители и губещи, така че защо да не заложите и на двете? Предприеме дълги позиции при победителите като обезпечение за финансиране къси позиции в губещите. Комбинираното портфолио създава повече възможности за идиосинкратични (т.е. специфични за акциите) печалби, намалявайки пазарен риск с късите панталони, компенсиращи дълга експозиция на пазара.

Дълъг/къс капитал е по принцип разширяване на търговията с двойки, в която инвеститорите продължават дълго и кратко в две конкурентни компании в една и съща индустрия въз основа на техните относителни оценки. Това е залог с относително нисък риск с ливъридж уменията за събиране на запаси на мениджъра.

Например, ако General Motors (GM) изглежда евтино спрямо Ford, двойки търговец може да купи GM на стойност 100 000 долара и да намали еднаква стойност на акциите на Ford. Мрежата излагане на пазара е нула, но ако GM превъзхожда Ford, инвеститорът ще печели пари, независимо какво се случва с цялостния пазар.

Да предположим, че Ford се повишава с 20%, а GM се повишава с 27%. Търговецът продава GM за 127 000 долара, покрива късата Ford за 120 000 долара и джобовете 7 000 долара. Ако Ford падне с 30%, а GM падна с 23%, те продават GM за 77 000 долара, покриват късо за Ford за 70 000 долара и все още джобни 7 000 долара. Ако търговецът греши и Ford надмине GM, те ще загубят пари.

Пазарен неутрален

Хедж фондовете с дълги/къси собствени капитали обикновено имат нетна дълга пазарна експозиция, тъй като повечето мениджъри не хеджират целия си дълга пазарна стойност с къси позиции. Нехеджираната част на портфейла може да се колебае, въвеждайки елемент на време на пазара към общата възвръщаемост. За разлика от това, неутралните на пазара хедж фондове са насочени към нулева нетна пазарна експозиция, или късите и дългите имат еднаква пазарна стойност. Това означава, че мениджърите генерират цялата си възвръщаемост от избора на акции. Тази стратегия има по-нисък риск от дългопристрастната стратегия-но очакваната възвръщаемост също са по -ниски.

Дългите/късите и неутрални на пазара хедж фондове се борят няколко години след това финансовата криза през 2007 г.. Отношението на инвеститорите често е бинарно-с риск (бичи) или с риск (мечи). Освен това, когато акциите вървят нагоре или надолу в унисон, стратегиите, които зависят от избора на акции, не работят. В допълнение, рекордно ниските лихвени проценти елиминират печалбите от отстъпка за заем на акции или лихви, спечелени от парични обезпечения, публикувани срещу заети акции, продадени на кратко. Паричните средства се заемат за една нощ, а кредитният брокер запазва пропорция.

Това обикновено възлиза на 20% от лихвата като такса за уреждане на заема по акции, като същевременно се „възстановява“ останалата лихва на кредитополучателя. Ако овърнайт лихви са 4% и пазарно неутрален фонд печели типичния отстъпка от 80%, той ще печели 3,2% годишно (0,04 х 0,8) преди таксите, дори ако портфейлът е равен. Но когато лихвите са близо до нула, отстъпката също е такава.

Арбитраж за сливане

По -рискована версия на пазарно неутрален, арбитражът за сливане черпи възвръщаемостта си от вземане под управление дейност. Ето защо често се смята за един вид стратегия, управлявана от събития. След обявяване на сделка за размяна на акции, мениджърът на хедж фондове може да купи акции в целевата компания и да продаде накратко акциите на купуващата компания при съотношението, предвидено в договора за сливане. Сделката е предмет на определени условия:

• Нормативно одобрение
• Положителен вот от акционерите на целевата компания
• Няма съществени неблагоприятни промени в бизнес или финансовото състояние на целта

Акциите на целевата компания се търгуват на стойност, по-малка от стойността на акция на обезщетението за сливане-спред, който компенсира инвеститора за риска от незатваряне на сделката, както и за стойността на парите до затваряне.

В парични операции, целевата компания търгува с акции с отстъпка към паричните средства, дължими при затваряне, така че мениджърът не трябва да хеджира. И в двата случая спредът носи възвръщаемост, когато сделката премине, независимо какво се случва с пазара. Уловката? Купувачът често плаща голяма премия над цената на акциите преди сделката, така че инвеститорите са изправени пред големи загуби, когато транзакциите се разпаднат.

Разбира се, съществува значителен риск, който идва с този вид стратегия. Сливането може да не върви по план поради условни изисквания от едно или и двете дружества или в крайна сметка регулациите могат да забранят сливането. Следователно тези, които участват в този вид стратегия, трябва да са напълно запознати с всички рискове, както и с потенциалните ползи.

Конвертируем арбитраж

Конвертируемите са хибридни ценни книжа, които комбинират a права връзка с опция за собствен капитал. Конвертируемият арбитражен хедж фонд обикновено е дълго върху конвертируеми облигации и съкращават част от акциите, в които те конвертират. Мениджърите се опитват да поддържат a делта неутрален позиция, в която позициите по облигации и акции се компенсират взаимно при колебанията на пазара. За да запазят делта неутралитета, търговците трябва да увеличат хеджирането си или да продадат повече акции на късо, ако цената се покачи, и да изкупуват обратно акции, за да намалят хеджирането, ако цената се понижи. Това ги принуждава да купуват ниско и да продават високо.

Конвертируемият арбитраж процъфтява с променливостта. Колкото повече акциите скачат наоколо, толкова повече възможности се появяват за коригиране на делта неутралното хеджиране и отчитане на печалбите от търговия. Средствата процъфтяват, когато волатилността е висока или намалява, но се борят, когато волатилността се покачва - както винаги се случва във времена на пазарен стрес. Конвертируеми арбитражни лица риск от събитие също така. Ако един издател се превръща в цел за поглъщане, премия за конверсия се срива, преди мениджърът да може да коригира хеджирането, което води до значителна загуба.

Задвижвани от събития

На границата между собствения капитал и фиксиран доход лъжи, управлявани от събития стратегии. Този вид стратегия работи добре в периоди на икономическа сила, когато корпоративната дейност има тенденция да бъде висока. Със стратегия, управлявана от събития, хедж фондовете купуват дълга на компании, които са във финансово затруднение или вече са подали молба за обявяване в несъстоятелност. Мениджърите често се фокусират върху старши дълг, който е най -вероятно да бъде погасен по номинал или с най -малкия подстригване във всеки план за реорганизация.

Ако компанията все още не е подала молба за обявяване в несъстоятелност, мениджърът може да продаде къс капитал, като се обзалага, че акциите ще паднат или когато го подаде, или когато договорен капитал за дълг размяна предвещава фалит. Ако компанията вече е в несъстоятелност, a младши клас дълг има право на по -ниско възстановяване при реорганизация може да представлява по -добър хедж.

Инвеститорите във фондове, управлявани от събития, трябва да могат да поемат известен риск и също да бъдат търпеливи. Корпоративните реорганизации не винаги се случват по начина, по който мениджърите планират, а в някои случаи те могат да се случат в продължение на месеци или дори години, през които операциите на проблемната компания могат да се влошат. Промяната на условията на финансовия пазар също може да повлияе на резултата-за добро или за лошо.

Кредит

Арбитражът на капиталовата структура, подобен на управляваните от събития сделки, също е в основата на повечето кредитни стратегии за хедж фондове. Мениджърите търсят a относителна стойност между старшите и младшите ценни книжа на един и същ корпоративен емитент. Те също търгуват ценни книжа в еквивалент кредитно качество от различни корпоративни емитенти или различни траншове, в сложния капитал на структурирани дългови инструменти като обезпечени с ипотека ценни книжа (MBSs) или обезпечени кредитни задължения (CLOs). Кредитните хедж фондове се фокусират върху кредит, а не върху лихвени проценти. Наистина, много мениджъри продават късо лихвени фючърси или Съкровищни ​​облигации за да се хеджира тяхната експозиция по лихви.

Кредитните фондове са склонни да просперират, когато кредитни спредове тесен по време на здрав икономически растеж периоди. Но те могат да понесат загуби, когато икономиката се забави и спредовете се раздуят.

Арбитраж с фиксиран доход

Хедж фондовете, които участват в арбитраж с фиксиран доход, извличат възвръщаемост от безрискови държавни облигации, премахване кредитен риск. Не забравяйте, че инвеститорите, които използват арбитраж, за да купуват активи или ценни книжа на един пазар, след това ги продават на друг пазар. Печалбата на инвеститорите е резултат от несъответствие в цената между покупната и продажната цена.

Следователно мениджърите правят залози с помощта на ливъридж за това как формата на крива на доходност ще се промени. Например, ако очакват дълги лихви да се повишат спрямо късите лихви, те ще продадат къси дългосрочни облигации или фючърси на облигации и купуват краткосрочни ценни книжа или лихвени фючърси.

Тези средства обикновено се използват високо ливъридж за увеличаване на това, което иначе би било скромна възвръщаемост. По дефиниция ливъриджът увеличава риска от загуба, когато мениджърът греши.

Глобален макрос

Някои хедж фондове анализират как макроикономическите тенденции ще повлияят на лихвените проценти, валутите, стоките или акциите по света и заемат дълги или къси позиции в зависимост от това клас активи е най -чувствителен към техните възгледи. Въпреки че глобалните макрофондове могат да търгуват с почти всичко, мениджърите обикновено предпочитат високоликвидни инструменти като фючърси и валутни форварди.

Макрофондовете не винаги се хеджират, но мениджърите често правят големи насоки - някои никога не изплащат пари. В резултат на това възвръщаемостта е сред най -нестабилните от всяка стратегия за хедж фондове.

Само за кратко

Крайните насочени търговци са хедж фондове само за кратко-професионалните песимисти, които отделят енергията си за намиране надценени запаси. Те прелистват бележки под линия към финансовите отчети и разговарят с доставчици или конкуренти, за да открият всякакви признаци на проблеми, евентуално игнорирани от инвеститорите. Мениджърите на хедж фондове от време на време отбелязват хоум бег разкрийте счетоводни измами или някой друг злоупотреба.

Фондовете с къси кредити могат да осигурят хеджиране на портфейл мечи пазари, но те не са за хора със слаби сърца. Мениджърите се сблъскват с постоянен недостатък: Те трябва да преодолеят дългосрочното пристрастие нагоре в пазар на акции.

Количествени

Количествените стратегии за хедж фондове търсят количествен анализ (QA) за вземане на инвестиционни решения. QA е техника, която се стреми да разбере моделите, използвайки математическо и статистическо моделиране, измерване и изследвания, разчитащи на големи масиви от данни. Количествените хедж фондове често използват технологията, за да смачкат числата и автоматично да вземат търговски решения въз основа на математически модели или техники за машинно обучение. Тези средства могат да бъдат разгледани "черни кутии„тъй като вътрешната работа е неясна и патентована. Високочестотна търговия (HFT) фирми, които търгуват с пари на инвеститори, биха били примери за количествени хедж фондове.

Долния ред

Инвеститорите трябва да се държат широко надлежна проверка преди да ангажират пари във всеки хедж фонд. Разбиране кои стратегии използва фондът, както и неговите рисков профил, е съществена първа стъпка.