Приключи ли хедж фондът?

Всемогъщият хедж фонд от известно време е синоним на пищния начин на живот на Уолстрийт (и всичките му конотации, както добри, така и лоши) в продължение на няколко десетилетия. Но може би 90 -те до 2000 -те години са били пропуск в радара.

Концепцията за хедж фондовете датира от компанията на Алфред Уинслоу Джоунс, A.W. Jones & Co., която стартира първото алтернативно инвестиционно средство с обединени средства през 1949 г.

Идеята за ограничено партньорство, използващо множество инвестиционни стратегии за контрол на риска и система за компенсация получени от резултатите, постигнати през следващите години, като хедж фондовете се очертават като едни от най -силните инвестиционни възможности в 1960 -те години.

Този период на възход продължава, с няколко удара, както на мечите пазари в началото на 70 -те години, в продължение на десетилетия, но едва през последните две десетилетия хедж фондовете достигнаха върха си. През ноември 2019 г. цялата индустрия на хедж фондовете се оценява на повече от 3,61 трилиона долара, според доклада на Preqin Global Hedge Fund.

И въпреки това, въпреки че броят на съществуващите хедж фондове се е увеличил повече от 5 пъти между 2002 и 2015 г., през последните няколко години започна да изглежда, че ерата на хедж фонда намалява. Всъщност дори може да има основания да се смята, че хедж фондовете като цяло и такива, каквито ги познаваме от десетилетия, са окончателно приключили. Какво се е променило? Къде ще се обърнат тези инвеститори?

За какво са хедж фондовете?

Преди да можем да проучим как хедж фондовете са намалели през последните години, първо трябва да направим крачка назад и да проучим каква цел са хедж фондовете в миналото са служили на инвеститорите. Хедж фондовете се възползват от добавената инвестиционна мощ, придобита, когато инвеститорите обединят средствата си заедно.

По -просто казано, хедж фонд е общ термин за финансова фирма, която обединява клиентските активи в опит да увеличи максимално възвръщаемостта. В света на хедж фондовете, има десетки различни инвестиционни стратегии, като някои компании избират много агресивно да управляват клиентските активи, други използват ливъридж и т.н.

Има някои стилове на инвестиране в хедж фондове, които са станали достатъчно популярни, за да се превърнат в свои собствени подкатегории в пространството; моделът на дългите/късите акции например се извлича от A.W. Първият хедж фонд на Джоунс през 50 -те години на миналия век. Но обхватът на инвестиционните подходи е толкова широк, че понякога може да бъде трудно да се класифицират хедж фондовете по този начин.

Хедж фондовете традиционно поддържат и няколко други черти, които ги отличават от другите инвестиционни средства. Освен използването на обединени средства, повечето хедж фондове са частни инвестиционни командитни дружества, което по същество означава, че те са отворени за малък брой избрани и акредитирани инвеститори и за които имат много висок инвестиционен праг участие. Често срещано е хедж фондът да изисква минимални инвестиции от милиони долари.

Наред с високите инвестиционни изисквания, повечето хедж фондове изискват клиентите да държат активите си във фонда за доста дълъг период от време, обикновено най -малко една година. Инвеститорите се съгласяват да изтеглят активите си само на определени интервали, например веднъж на тримесечие. Една от причините за това е, че хедж фондовете трябва да държат огромно количество пари, за да могат да изпълняват различните си задачи, свързани с инвестициите.

Високи такси

Друга дългогодишна основна част от индустрията на хедж фондовете е системата на таксите. Повечето хедж фондове традиционно оперират с това, което е известно като „две и двадесет" такса. В тази система от такси клиентите плащат такса за управление в размер на 2% от общите им активи на управителите на хедж фонда.

Освен това има стимулираща такса въз основа на резултатите от дейността на фонда. Това съставлява "двадесет" част от таксата; много фондове таксуват клиентите още 20% от всички възвръщаемости, генерирани от първоначалната им инвестиция. Това действа като стимул за управителите на хедж фондове да се представят възможно най -добре.

Всичко казано, тези черти отделят хедж фондовете от повечето други инвестиционни средства в продължение на десетилетия. В действителност, в своя пик хедж фондовете като група са били невероятно успешни. Обичайно е хедж фондовете в периоди на успех да генерират двуцифрена възвръщаемост всяка година, далеч надхвърляйки показатели като S&P 500. Разбира се, с възможността за извънгабаритни доходи идва и повишен риск, а голям брой хедж фондове също се провалят. Все пак индустрията прекара много десетилетия като цяло, преодолявайки тези периоди на упадък. И така, какво се промени през последните няколко години?

Лоша възвръщаемост, разочарование на инвеститорите

По -специално през последните няколко години хедж фондовете са изправени пред нов натиск. Вероятно вредата за репутацията на хедж фонда е дошла от различни източници; много от водещите фондове се борят да осигурят изключителната възвръщаемост, на която някога са били способни, апетитът на инвеститорите се е изместил към по -пасивно управлявани възможности като индексните фондове и борсово търгувани фондове (ETF), и така нататък. Хедж фондовете продължават да съществуват, като няколко избрани фирми все още успяват да се представят изключително добре. Индустрията като цяло обаче е загубила част от привлекателността си.

Докато хедж фондовете процъфтяват, в света на инвестициите има такива, които в най -добрия случай ги гледат със скептицизъм и в най -лошия случай с откровена враждебност. Инвестиционният гуру на милиардер Уорън Бъфет отдавна обявява хедж фондовете за свръх. Всъщност през 2007 г. той направи залог от 1 милион долара, че индексният фонд Vanguard S&P 500 ще надмине група от пет хедж фонда, избрани от трета фирма за период от десет години.

Когато настъпи краят на десетте години през декември 2017 г., беше установено, че той е прав: индексният фонд е спечелил 85% през периода, докато хедж фондовете като цяло са спечелили само 22%. И това дори не отчита високата цена на таксите за хедж фондове!

Залогът на Бъфет беше широко разпространен пример за промяна на интереса на инвеститорите, който се появи по много причини. Винаги е имало хедж фондове, които не са били в състояние да постигнат необичайната възвръщаемост, обещана от индустрията. Обикновено тези средства в крайна сметка се затварят.

От друга страна, винаги е имало средства, способни да осигурят на инвеститорите невероятната възвръщаемост, която са очаквали. Сега все по -малко средства са в състояние да направят това. И тъй като ефективността на фондовете изостава, в много случаи изоставайки от бенчмарка на S&P 500, инвеститорите нараснаха. Защо не биха? Ако не правят толкова пари в хедж фондове, колкото биха направили в пасивно управляван фонд, защо да се притеснявате? Фактът, че много средства запазват модел с две и двадесет такси на върха на лошата възвръщаемост предизвика масово изселване на инвеститорските активи през последните години.

Неволи на мениджъра на пари

Инвеститорите на хедж фондове не са единствените, които се отказват от модела. Всъщност някои от най -големите имена в света на управлението на парите също са разочаровани от хедж фондовете.

За света на хедж фондовете, в който харизматичният, всезнаещ, милиардерен мениджър на пари се разглежда като решаващ индикатор за успех, това създава значителни проблеми. Все по-често тези високопоставени инвестиционни лидери се отказват напълно от играта на хедж фондовете. Когато го правят, те са склонни да продължат да инвестират своите милиарди долари, но вместо това го правят чрез това, което е известно като семеен офис.

Нов модел: Семейният офис

Семейният офис всъщност е персонализирана фирма за управление на богатството, предназначена да инвестира парите на един човек. Стенли Дръкенмилър, милиардерният лидер на успешния хедж фонд Duquesne, се радва на около 30 -годишна кариера със своя хедж фонд, преди да се откаже от него през 2010 г.

По това време той затвори магазина и продължи да инвестира през своя собствен семеен офис. По времето, когато реши да затвори Duquesne, Druckenmiller заяви, че поне част от Причината е, че той не е в състояние да оправдае своите високи очаквания за тези на хедж фонда производителност.

Съвсем наскоро мениджърът Леон Купърман от Omega Advisors закри своя хедж фонд в края на 2018 г. Имуществото на инвеститорите беше върнато и фондът беше преобразуван в семеен офис на Cooperman. Според Bloomberg, Cooperman обясни в писмо до клиентите, че не желае „да прекара остатъка от живота си в преследване на S&P 500 и да се съсредоточи върху генерирането на възвръщаемост на инвеститорския капитал“.В края на 90 -те години фондът на Купърман беше един от трите най -големи хедж фондове в света.

Долния ред

Приключи ли хедж фондът? Трудно е да се каже. Докато някои от най -големите средства оттогава затвориха вратите си, превърнаха се в семейни офиси или накуцват заедно с това, осигурявайки непоносима възвръщаемост, е вероятно винаги да има успешен хеджиране финансови средства. Независимо от това, през цялото време на скептиците на хедж фондовете става все по -лесно да твърдят, че разцветът на индустрията е в миналото, а не в настоящето.