Модел на дискондова отстъпка - DDM определение

Какъв е моделът на дискондова отстъпка?

Моделът на дисконтовите дисконти (DDM) е количествен метод, използван за прогнозиране на цената на акциите на компанията, въз основа на теорията, че днешната й цена струва сумата от цялото бъдеще дивидент плащания, когато с отстъпка обратно към сегашната им стойност. Той се опитва да изчисли справедливата стойност на акция, независимо от преобладаващите пазарни условия и взема предвид факторите за изплащане на дивиденти и очакваната възвращаемост на пазара. Ако стойността, получена от DDM, е по -висока от текущата търговска цена на акциите, тогава акцията е подценена и отговаря на условията за покупка и обратно.

Разбиране на DDM

Компанията произвежда стоки или предлага услуги, за да печели печалба. The паричен поток спечеленото от такива стопански дейности определя печалбата му, която се отразява в цените на акциите на компанията. Компаниите също изплащат дивиденти на акционерите, които обикновено произхождат от печалбите на бизнеса. Моделът DDM се основава на теорията, че стойността на една компания е настоящата стойност на сумата от всички нейни бъдещи плащания на дивиденти.

Стойността на парите

Представете си, че сте дали 100 долара на приятеля си като безлихвен заем. След известно време отивате при него, за да вземете заемните си пари. Вашият приятел ви дава две възможности:

1. Вземете вашите $ 100 сега
2. Вземете вашите $ 100 след година

Повечето хора ще изберат първия избор. Вземането на парите сега ще ви позволи да ги депозирате в банка. Ако банката плати номинална лихва, да речем 5 процента, след една година парите ви ще нараснат до 105 долара. Това ще бъде по -добре от втория вариант, при който получавате 100 долара от приятеля си след една година. Математически,

​БъдещеСтойност=НастоящСтойност∗(1+лихвипроцент%)​

Горният пример показва стойността на парите във времето, която може да бъде обобщена като „Стойността на парите зависи от времето“. Гледайки го по друг начин, ако знаете бъдещата стойност на актив или вземане, можете да изчислите настоящата му стойност, като използвате същия лихвен процент модел.

Пренареждане на уравнението,

​НастоящСтойност=(1+лихвипроцент%)БъдещеСтойност​​

По същество, предвид всеки два фактора, третият може да бъде изчислен.

Моделът на дисконден дисконт използва този принцип. Той взема очакваната стойност на паричните потоци, които компанията ще генерира в бъдеще, и изчислява нейната нетна настояща стойност (NPV) извлечено от концепцията за времева стойност на парите (TVM). По същество DDM е изграден върху вземането на сумата от всички бъдещи дивиденти, които се очаква да бъдат изплатени от компания и изчисляване на настоящата му стойност, използвайки коефициент на нетен лихвен процент (наричан още дисконт процент).

Очаквани дивиденти

Оценката на бъдещите дивиденти на една компания може да бъде сложна задача. Анализаторите и инвеститорите могат да направят определени предположения или да се опитат да идентифицират тенденции въз основа на миналата история на изплащане на дивиденти, за да преценят бъдещите дивиденти.

Може да се предположи, че компанията има фиксиран темп на растеж на дивидентите до вечност, който се отнася до постоянен поток от идентични парични потоци за безкрайно време без крайна дата. Например, ако една компания е платила дивидент от 1 долар на акция тази година и се очаква да запази темп на растеж от 5 процента за изплащане на дивиденти, следващата година дивидентът се очаква да бъде 1,05 долара.

Алтернативно, ако забележите определена тенденция - например компания, която прави дивидентни плащания от $ 2,00, $ 2,50, $ 3,00 и $ 3,50 през последните четири години - тогава може да се направи предположение за тазгодишното плащане $4.00. Такъв очакван дивидент е математически представен с (D).

Фактор на отстъпката

Акционерите, които инвестират парите си в акции, поемат риск, тъй като техните закупени акции могат да спаднат. Срещу този риск те очакват възвръщаемост/компенсация. Подобно на наемодателя, който дава имота си под наем, акционерите действат като парични заемодатели за фирмата и очакват определена норма на възвръщаемост. Цената на собствения капитал на фирмата представлява компенсацията, която пазарът и инвеститорите изискват в замяна на притежаването на актива и поемането на риска от собствеността. Тази норма на възвръщаемост е представена с (r) и може да бъде оценена с помощта на Модел на ценообразуване на капиталови активи (CAPM) или модела на растеж на дивидентите. Тази норма на възвръщаемост обаче може да се реализира само когато инвеститор продаде своите акции. Необходимата норма на възвръщаемост може да варира поради преценка на инвеститора.

Компаниите, които изплащат дивиденти, го правят по определен годишен курс, който е представен с (g). Коефициентът на възвръщаемост минус темпа на растеж на дивидентите (r - g) представлява ефективният дисконтиращ фактор за дивидента на компанията. Дивидентът се изплаща и реализира от акционерите. Темпът на растеж на дивидентите може да бъде оценен чрез умножаване на възвръщаемост на собствения капитал (ROE) по коефициент на задържане (последното е обратното на коефициента на изплащане на дивиденти). Тъй като дивидентът се получава от печалбите, генерирани от компанията, в идеалния случай той не може да надвишава печалбата. Нормата на възвръщаемост на общите акции трябва да бъде над темпа на нарастване на дивидентите за следващите години, в противен случай моделът може да не поддържа и да доведе до резултати с отрицателни цени на акциите, които не са възможни в реалност.

DDM формула

Въз основа на очаквания дивидент на акция и нетния коефициент на дисконтиране, формулата за оценка на акции, използваща модела на дискондова дисконтиране, е математически представена като,

​СтойностнаНаличност=(CCE−DGR)ЕНОЗД​където:EдPС=очакван дивидент на акция° С° СE=себестойността на капитала​

Тъй като променливите, използвани във формулата, включват дивидента на акция, нетният дисконтов процент (представен от изискваната норма на възвръщаемост или себестойност на собствения капитал и очакваният темп на растеж на дивидентите), той идва с определени предположения.

Тъй като дивидентите и неговият темп на растеж са ключови данни за формулата, DDM се смята за приложим само за компании, които изплащат редовни дивиденти. Въпреки това, той все още може да се приложи към акции, които не изплащат дивиденти, като правят предположения какъв дивидент биха платили в противен случай.

DDM вариации

DDM има много вариации, които се различават по сложност. Макар и да не е точен за повечето компании, най -простата итерация на модела на дискондова дисконтова оценка предполага нулев растеж в дивидента, като в този случай стойността на акцията е стойността на дивидента, разделена на очаквания процент на връщане.

Най -често срещаното и ясно изчисление на DDM е известно като Модел на растеж на Gordon (GGM), който приема стабилен темп на растеж на дивидентите и е кръстен през 60 -те години на миналия век на името на американския икономист Майрън Дж. Гордън.Този модел предполага стабилен растеж на дивидентите година след година. За да се намери цената на дивидент, GGM взема предвид три променливи:

​д=прогнозната стойност на дивидента през следващата годинаr=стойността на капитала на компанията​

Използвайки тези променливи, уравнението за GGM е:

$\text{Цена на акция.}=\frac{\mathrm{Д.}}{\mathrm{r.}-\mathrm{g.}}$Цена на акция=r−gд​

Трети вариант съществува като свръхестествен ръст на дивидентите модел, който отчита период на висок растеж, последван от по -нисък, постоянен период на растеж. По време на периода на висок растеж, всеки може да вземе всеки размер на дивидента и да го дисконтира обратно към настоящия период. За периода на постоянен растеж изчисленията следват модела GGM. Всички такива изчислени фактори се сумират, за да се достигне цена на акциите.

Примери за DDM

Да предположим, че компанията X е изплатила дивидент от $ 1,80 на акция тази година. Компанията очаква дивидентите да нарастват безсрочно с 5%годишно, а цената на собствения капитал на компанията е 7%. Дивидентът от 1,80 долара е дивидентът за тази година и трябва да се коригира с темпа на растеж, за да се намери D₁, прогнозния дивидент за следващата година. Това изчисление е: D₁ = D₀ x (1 + g) = 1,80 $ x (1 + 5%) = 1,89 $. След това, използвайки GGM, се установява, че цената на акция на компания X е D (1) / (r - g) = 1,89 $ / (7% - 5%) = 94,50 $.

Поглед към историята на изплащането на дивиденти на водещия американски търговец на дребно Walmart Inc. (WMT) показва, че е изплащал годишни дивиденти на обща стойност 1,92 долара, 1,96 долара, 2,00 долара, 2,04 долара и 2,08 долара, между януари 2014 г. и януари 2018 г. в хронологичен ред.Може да се види модел на последователно увеличение от 4 цента на дивидента на Walmart всяка година, което се равнява на среден ръст от около 2 процента. Да предположим, че инвеститорът има a необходимата норма на възвръщаемост от 5%. Използвайки прогнозен дивидент от 2,12 долара в началото на 2019 г., инвеститорът ще използва модела на дискондова дисконтовка, за да изчисли стойност на акция от 2,12 долара/ (0,05 - 0,02) = 70,67 долара.

Недостатъци на DDM

Въпреки че GGM методът на DDM е широко използван, той има два добре известни недостатъка. Моделът предполага постоянен темп на растеж на дивидентите за постоянно. Това предположение обикновено е безопасно за много зрели компании, които имат установена история на редовни плащания на дивиденти. Въпреки това, DDM може да не е най -добрият модел за оценка на по -новите компании, които имат променливи темпове на растеж на дивидентите или изобщо нямат дивидент. Все още може да се използва DDM за такива компании, но с все повече предположения точността намалява.

Вторият проблем с DDM е, че изходът е много чувствителен към входовете. Например в горния пример на Company X, ако темпът на растеж на дивидентите е намален с 10 % до 4.5 %, получената цена на акциите е 75,24 долара, което е повече от 20 процента намаление спрямо по -рано изчислената цена на $94.50.

Моделът също се проваля, когато компаниите могат да имат по -ниска норма на възвръщаемост (r) в сравнение с темпа на растеж на дивидентите (g). Това може да се случи, когато една компания продължава да изплаща дивиденти, дори ако има загуба или относително по -ниски печалби.

Използване на DDM за инвестиции

Всички варианти на DDM, особено GGM, позволяват да се оцени дял, изключващ настоящите пазарни условия. Той също така помага при правенето на директни сравнения между компаниите, дори ако те принадлежат към различни индустриални сектори.

Инвеститорите, които вярват в основния принцип, че днешната присъща стойност на акцията е a представяне на тяхната дисконтирана стойност на бъдещите плащания на дивиденти може да го използва за идентифициране на свръхкупуване или препродадени акции. Ако изчислената стойност е по -висока от текущата пазарна цена на акция, това показва възможност за покупка, тъй като акцията се търгува под нейната справедлива стойност според DDM.

Трябва обаче да се отбележи, че DDM е друг количествен инструмент, наличен в голямата вселена на инструментите за оценка на акции. Подобно на всеки друг метод за оценка, използван за определяне на присъщата стойност на акция, може да се използва DDM в допълнение към няколко други често следвани методи за оценка на акции. Тъй като изисква много предположения и прогнози, това може да не е единственият най -добър начин за основаване на инвестиционни решения.