Кой уби Sears? Петдесет години по пътя към разрухата

Sears Holdings (SHLD) подаде молба за Глава 11 фалит на октомври 15, 2018.Вълна от затваряне на магазини и сделки в отчаяни опити да остане на повърхността не успя да спаси затруднения търговец на дребно, който изброи 6,9 милиарда долара активи и 11,3 милиарда долара задължения в подаването.

Компанията обяви в изявление, че изпълнителният директор, Едуард Ламперт, ще се оттегли, като ежедневните операции се управляват от трима високопоставени ръководители. Ламперт остава председател на борда.Фирмата започна да се преструктурира, след като не успя да изплати 134 милиона долара, които трябваше да платят на октомври. 15.

Къде е Sears днес?

Съдия по несъстоятелността одобри продажбата на активите на компанията за 5,2 милиарда долара на Lampert на търг по несъстоятелност. Около 425 магазина остават отворени към април 2019 г., като близо 45 000 работни места са непокътнати. Когато беше обявено подаването на Глава 11, Sears имаше отворени близо 700 магазина в САЩ, в сравнение с 3500 Sears и Kmart, когато се обединиха през 2005 г.

Компанията спря да продава уреди Whirlpool през 2017 г., които носеше от 1916 г. Съобщава се, че във вътрешна бележка на компанията са цитирани спорове относно цените.През август 2018 г. Ламперт предложи да закупи марката уреди Kenmore за 400 милиона долара в брой чрез своята хедж фонд ESL Investments, след като компанията не успя да намери други участници.ESL също предложи да купи бизнеса на Sears за подобряване на дома за 80 милиона долара в брой.

„През последните няколко години работихме усилено, за да трансформираме бизнеса си и да отключим стойността на нашите активи“, каза Ламперт в изявлението, обявяващо петицията за фалит. „Въпреки че постигнахме напредък, планът тепърва ще постигне желаните резултати и ще се справи с тях Непосредствените нужди на компанията от ликвидност повлияха на усилията ни да станем печеливши и по -конкурентоспособни търговец на дребно. Процесът по глава 11 ще даде на Holdings гъвкавостта да укрепи баланса си, което ще даде възможност на Дружеството за да ускори стратегическата си трансформация, да продължи да оразмерява операционния си модел и да се върне към рентабилност. "

През септември 2018 г., цените на акциите на SHLD падна под един долар, а след това се понижи до търговия близо до 50 цента на октомври. 10, 2018.

Sears Holdings заведе дело срещу Lampert и ESL Investments, като заяви, че е лишено от най -ценните си активи, което го принуждава към фалит. В делото се посочва, че активите - включително магазините за хардуер на Orchard Supply Store, Sears Canada и Sears Hometown and Outlet Stores, наред с други - са оценени на около 2 милиарда долара. ESL отговори, като заяви, че твърденията в делото са неоснователни.

Приказка за високомерието на дребно

Тя започна с продажба на една категория продукти. Но когато стана ясно, че сънлив, надценен сектор на дребно ще се разпадне преди него, нямаше нищо, което да попречи на компанията да продава всичко и всичко. Можете да поръчате от уюта на собствения си дом. Можете да платите справедлива цена. Това ще изпрати стоките точно до вас. Продажбите се взривиха и ако бяхте събрали достатъчно голяма част от акциите, когато компанията стана публична, никога повече нямаше да се налага да работите отново.

Това описание някога се е прилагало за Sears, Roebuck и Co., но сега то по -добре описва компанията, която е обвинена - или е приписвана - за настъпващата й смърт, Amazon. След като изигра ролята на новатор на дребно през 1890 -те години, Sears сега се оказва в същото положение като селските магазини, които масово изгонваше от бизнеса.

От друга страна, смъртта на Sears не е по цялата вина на Amazon, нито е обикновена притча за кръга на живота. Сиърс направи своя дял от грешки.

В годишния си отчет за 2016 г. компанията посочва Walmart (WMT), Мишена (TGT), Kohl's (KSS), J.C. Penney (JCP), Мейси (М), Home Depot (HD), На Лоу (НИСКИ), Най-добра покупка (ДБИ) и Amazon като негови основни конкуренти. Към октомври През 2018 г. Sears загуби 96% от стойността си, откакто започна да търгува под настоящия си тикер през май 2003 г. J.C. Penney се справи още по -зле, но Lowe's, Best Buy и Home Depot са видели цените на акциите си поне двойно.

Акциите на Amazon, от друга страна, са нараснали почти 33 пъти. Дори за търговеца на дребно в дигиталната ера Sears се бори.

Възходът на Sears: Първите 90 години

В средата на 1880-те години Ричард Сиърс работи като станционен агент за железопътната линия Минеаполис и Сейнт Луис в Северен Редууд, Минесота. Той продаваше дървен материал и въглища отстрани, което му даваше опит, който му беше полезен, когато през 1886 г. местен бижутер отхвърли пратка от напълнени със злато часовници от Чикаго. Сиърс ги купи сам, продаде ги с печалба и поръча още. Той основава компанията R.W. Sears Watch Company в Минеаполис, след което се премества в Чикаго през 1887 г. и си партнира с Alvah C. Roebuck, часовникар от Индиана. И двамата бяха на двадесет години.

Те пуснаха каталог с часовници и бижута на следващата година и включиха Sears, Roebuck и Co. през 1893 г. Две години по -късно чикагски производител на облекло, Julius Rosenwald, купи компанията. По това време операцията по поръчка по пощата се разклонява от часовниците. Продажбите достигнаха 750 000 долара, а емблематичният каталог на Sears нарасна до 532 страници. Земеделските производители, на които им писна от недостигащи и надценени магазини за масови потребители, се стичаха в Сиърс.

Компанията продава акции през 1906 г. в първото първоначално публично предлагане (IPO) за американска фирма за търговия на дребно - първото, което се обработва от Goldman Sachs. Същата година той откри логистичен център от 40 акра в Чикаго. Хенри Форд в крайна сметка направи поклонение към това „„ седмо чудо “на света на бизнеса”, за да научи за легендарната ефективност на компанията.

Форд би хвърлил гаечен ключ в бизнес модела на Sears, тъй като колите направиха веригите магазини по-привлекателни, а каталозите за поръчки по по-малко важни за селските клиенти. Сиърс се адаптира, отваряйки магазини на дребно през 20 -те години на миналия век, които надминаха каталога до 1931 г. Приходите през тази година възлизат на 180 милиона долара - около 2,8 милиарда долара в днешни долари. Компанията започва да въвежда свои собствени марки през 20 -те години на миналия век, включително Craftsman, DieHard и Kenmore. Той започва да продава застраховки чрез своето дъщерно дружество Allstate през 1931 г.

Провалът на Sears: Последните 50 години

През 1969 г. Sears, най -големият търговец на дребно в света, започва строителството на най -високия небостъргач в света. Завършването на Sears 'Tower четири години по -късно може да не отбележи пика на компанията, но доминирането му на дребно започна да избледнява по това време. През 80 -те години на миналия век тя приема стратегия „чорапи и запаси“, разширявайки се във финансови услуги извън съществуващия си застрахователен бизнес. През 1981 г. компанията закупува Dean Witter Reynolds Organization Inc., борсов брокер, и Coldwell, Banker & Co., брокер на недвижими имоти. Той стартира Discover Card чрез Dean Witter през 1985 г.

През 1984 г. заедно с IBM (IBM) и (за известно време) CBS, компанията създаде това, което ще се превърне в Prodigy, онлайн уеб портал преди мрежата. Построен на частна мрежа, той се различаваше от интернет, но го предвещаваше по много начини, предлагайки имейл, игри, новини, време, спорт и пазаруване.

През 1992 г., когато приходите на Sears достигнаха 59 милиарда долара, компанията обяви планове за опростяване на структурата си. Той взе части от Dean Witter и Allstate public, след което разпредели останалите акции на инвеститорите. След като потънаха над 1 милиард долара в проекта Prodigy между тях, Sears и IBM получиха по -малко от 200 милиона долара от продажбата през 1996 г. Sears също продава Coldwell Banker, заедно с други дъщерни дружества за финансови услуги.

Според архивите на компанията, тя "се е върнала към корените си на дребно" до 1999 г.Всъщност тя запазва значително подразделение за потребителски кредити, като кредитополучателите от САЩ представляват 61% от оперативния доход на компанията през 2002 г. Инвеститорите започнаха да се притесняват, че рецесията в началото на 2000-те години направи издаването на кредитна карта твърде рисковано и Sears продаде бизнеса на Citigroup (C) през 2003 г.

В края на века Сиърс сериозно се обърна към мрежата. В съобщение за пресата от юли 2000 г. се показва, че sears.com продава домашна електроника, компютри, офис оборудване, уреди, готварски принадлежности, бебешки продукти и училищни униформи.Междувременно Amazon едва започна да се разклонява от книги, за да предлага софтуер, видео игри и продукти за подобряване на дома през ноември. 1999.

По това време проблемът на Sears не беше толкова Amazon, колкото Walmart, който стана най -големият търговец на дребно в страната през 90 -те години.

Сиърс, запознайте се с Kmart

Kmart обяви, че ще купи Sears за 11 милиарда долара през ноември. 2004. Комбинираните компании - със седалище в Чикаго и наречени Sears Holdings - ще оперират около 3500 места. Анализаторите изразиха вълнение от комбинирането на опорите на избледняващите гиганти, кръстосани продажби на марки като Sears Craftsman и Kmart's Martha Stewart Everyday. Ръководството обеща да спести 500 милиона долара годишно до 2007 г., отчасти чрез съкращаване на работни места и затваряне на магазини.

Организатор на сделката беше председателят на Kmart Едуард Ламперт, Goldman Sachs (GS) възпитаник и някогашен съквартирант на бившия министър на финансите Стивън Мнучин в Йейл. Ламперт напуска Goldman, за да създаде хедж фонд през 1988 г. на 25 -годишна възраст и изкупува дълга на Kmart, когато търговецът на дребно обявява фалит през 2002 г. Той спечели 53% дял в компанията за по -малко от 1 милиард долара. Седмица след обявяването на сливането със Sears, Bloomberg съобщи, че пазарната капитализация на Kmart е 8,6 милиарда долара.

Ламперт поема юздите

Като председател на обединената компания - той пое и ролята на изпълнителен директор през 2013 г. - Ламперт първоначално привлече без дъх похвали от медиите. История на корицата на Bloomberg Businessweek от 2004 г. го нарече „следващият Уорън Бъфет. „Точно както Бъфет превърна една фалирала текстилна компания в средство за свръхчовешка възвръщаемост, Ламперт щеше да използва Kmart като крава на пари за разумни придобивания. Средната годишна възвръщаемост на неговия хедж фонд от 29% от създаването му до 2003 г. се представи добре.

Малко повече от 13 години по -късно подобни сравнения изглеждат смешни. Продажбите на Sears Holdings нараснаха през 2006 г., първата му пълна година като комбинирана компания, но след това спаднаха през всяка от следващите девет години. За известно време акциите на Sears така или иначе се повишиха, но финансовата криза заличи стойността му с 85% между върха от април 2007 г. и минимума през ноември 2008 г. Възстановяването беше хладно и краткотрайно. Акциите отново достигнаха своя връх през април на по-малко от две трети от високото им ниво преди кризата. Оттогава те не са се възстановили.

Kmart беше първият мажоритарен дял на Lampert и той се оказа по -добър спекулант от мениджър. Статия от Bloomberg от 2013 г. възбужда неговия подход, вдъхновен от Айн Ранд: През 2008 г. той разделя компанията на 30 дивизии - които набъбнаха до 40 година по -късно - всяка от тях отчиташе печалби поотделно и трябваше да се конкурира с останалите за ресурси. Ламперт беше както строг с парите, така и далечен, рядко напускаше дома си в Южна Флорида.

Отделите се оказаха като отделни компании, дори сключваха договори помежду си. Разходите за обезщетение нараснаха, тъй като всяко отделение нае собствено висше ръководство. Тези ръководители от своя страна трябваше да сформират свои собствени съвети и заплащането им се определяше съгласно вътрешен показател за печалба, който доведе до канибализация, тъй като някои дивизии съкратиха работни места, принуждавайки други да се оттеглят в Уредът за уреди се оказа изваден от блока Kenmore, затова вместо това купи стоки от LG, южнокорейски конгломерат.

Печалбите на комбинираната компания достигнаха 1,5 млрд. Долара през 2006 г., а след това намаляха почти до нищо до 2010 г. Компанията загуби 10,4 милиарда долара от 2011 г. до 2016 г. През 2014 г. общият му дълг надхвърли пазарната му капитализация.

Докато Ламперт експериментира с нови техники за управление, Amazon изгражда империя на дребно. Общите му продажби са едва 17% от Sears през 2005 г., първата пълна година след сливането на Kmart. Но докато приходите на Sears спаднаха с 14% през следващите пет години, Amazon се увеличи почти четири пъти. През 2011 г. технологичният гигант надмина Sears, а след това го затвори през 2013 г. През 2016 г. той реализира 136 млрд. Долара продажби спрямо 22 млрд. Долара на Sears.

Когато през 2004 г. беше обявено придобиването на Kmart на Sears, Ламперт коментира: „Не мисля, че някой търговец на дребно трябва да се стреми имотът му да струва повече от оперативния му бизнес“.

Sears отделя активи, съкращава персонала

Тъй като перспективите на Sears избледняват, инвеститорите започнаха да наблюдават неговите недвижими имоти. Sears отдели около 200 имота в инвестиционен тръст за недвижими имоти (REIT), който започна да се търгува като Seritage Growth Properties (SRG) през юли 2015 г.Други активи също са отделени, включително Lands 'End и Sears Canada. Stanley Black & Decker (SWK) се съгласи да купи Craftsman през януари. 2017.

Sears съкращава часовете, заплащането и числеността на персонала на дребно, за да спести пари, което води до влошаване на магазините и опита на клиентите. „Имаме 17-годишен младеж, управляващ офиса и касата“, пише един служител до Business Insider през август. 2016. „Той няма опит и в двете, но е топло тяло, за да изпълни работата. Краят идва скоро, излезте, докато можете. "

Филиал на хедж фонда на Lampert се съгласи да отпусне Sears до 500 милиона долара през януари. 2017, с което общата сума, която Lampert е върнала обратно в бизнеса от септември. 2014 до около 1 милиард долара.

В друг опит да спаси бизнеса си, Sears обяви сделка с Amazon (AMZN) на 9 май 2018 г., в който търговската верига ще използва Sears Auto Centers за инсталиране на автомобилни гуми, поръчани от Amazon. Акциите на Sears скочиха с почти 20% по новините. Това не беше първият път, в който Sears си партнира с Amazon - през 2017 г. компанията сключи сделки за продажба на уреди и акумулатори за автомобили в Amazon.

През второто тримесечие на 2018 г. Sears отчете общи приходи от 25%, но спадът в продажбите в същия магазин се забави. Търговецът на дребно отчете загуба от 508 милиона долара за тримесечието, с което общата загуба от 2010 г., последната й печеливша година, достигна над 11 милиарда долара.

Ламперт се опита да купи активите на Сиърс от фалит за 4,4 милиарда долара чрез своята инвестиционна компания ESL Investments.

Долния ред

Би било лесно да се прочете тази история като триумф на електронната търговия или да се разсъждава върху иронията, че Sears беше първият двигател, когато става въпрос за онлайн пазаруване, със своето прото-интернет съвместно предприятие Prodigy. Но дори наскоро Sears изпревари кривата в тази област. Според Bloomberg, Ламперт „обсипва“ онлайн дивизията с ресурси, докато останалите се бият за свиваща се баница.

Нито конкуренцията само с Amazon ускори спада на Sears. Когато продажбите и печалбите започнаха да избледняват, в средата на 2000-те години други търговци на големи кутии-особено Walmart-процъфтяваха. През 2011 г., годината, в която Sears загуби над 3,1 милиарда долара, Walmart направи 16,4 милиарда долара.

Може би следващият Уорън Бъфет трябваше да послуша оригинала, който каза пред университета на студенти от Канзас през 2005 г., „Еди е много умен човек, но да събереш Kmart и Sears е трудно ръка. Завъртането на търговец на дребно, което се подхлъзва от дълго време, би било много трудно. Можете ли да се сетите за пример за търговец на дребно, който беше успешно обърнат? "